橡胶周报：基本面乏善可陈，沪胶短期弱势震荡为主

东吴期货研究所 0512-62938 www.dwfutures.com 基本面乏善可陈，沪胶短期弱势震荡为主 一、 一周行情回顾 1. 一周期货市场行情回顾 2. 一周现货市场行情回顾 二、 基本面分析 三、 下周行情展望与策略 【摘要】 下半年为供应高峰期，若无极端恶劣天气，天胶产量增长预期较强；同时， 6月国内进口量同比高增长，国内社会库存不断增加，均凸显出天胶供应表现偏宽松。需求方面，下游工厂进入需求淡季，加之高温限电、环保压力等因素，后期开工预期下滑。天胶基本面乏善可陈，但鉴于目前胶价以及基差均处于较低水平，进一步下跌空间缩小，预计本周沪胶维持弱势震荡态势。操作上，建议短期观望为宜，等待反弹抛空机会。 波段必读——橡胶周报 2018年7月16日星期一 东吴期货研究所 能源化工品组 赵文婷 021-63123067 从业证书：F0297875 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、 一周行情回顾 1. 一周期货市场行情回顾 合约2018-7-132018-7-6周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓量周度变化RU18091032510335-10-0.10%4284804246603820RU19011205512025300.25%1429121361066806RU19051233012290400.33%16196145101686 本周沪胶主力在10150-10550区间弱势震荡，因基本面乏善可陈，加之宏观面缺乏利多因素，沪胶横盘运行。截至本周五，沪胶主力1809合约报收10325元/吨，周度微跌0.1%。 2. 一周现货市场行情回顾 原料市场2018-7-132018-7-6周涨跌周涨跌幅泰国生胶（泰铢/公斤）43.542.820.681.59%泰国烟片（泰铢/公斤）45.61450.611.36%泰国胶水（泰铢/公斤）43.25421.252.98%泰国杯胶（泰铢/公斤）35.5350.51.43%云南胶水（元/吨）9650965000.00%海南胶水（元/吨）108001080000.00% 图1：泰国原料走势图（泰铢/公斤） 图2：云南胶水收购价格（元/吨） 20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016-01-012016-02-042016-03-092016-04-122016-05-162016-06-172016-07-212016-08-242016-09-272016-10-312016-12-022017-01-052017-02-132017-03-172017-04-212017-05-262017-06-302017-08-032017-09-062017-10-172017-11-212017-12-272018-02-012018-03-082018-04-182018-05-242018-07-02生胶片烟胶片胶水杯胶 6000800010000120001400016000180001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月12日5月25日6月7日6月21日7月4日7月18日8月2日8月17日9月1日9月16日10月3日10月17日11月1日11月16日12月1日12月16日2016年2017年2018年 数据来源：卓创资讯、东吴期货研究所 本周泰国原料收购价格整体小幅上涨。目前泰国产区雨水较多，从而导致原料产出受限。国内产区方面，云南、海南胶水收购价格持稳运行，原料供应较为稳定。从成本角度来看，按全乳胶1500元/吨的生产成本测算，云南地区18年全乳胶生产成本约在11000元/吨，交割到远月合约仍然有一定利润。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 国内现货市场（元/吨）2018-7-132018-7-6周涨跌周涨跌幅全乳胶上海100009950500.50%泰国RSS3上海1225012300-50-0.41%越南3L上海1040010450-50-0.48%泰标20#混合1030010350-50-0.48%马标20#混合1022510250-25-0.24% 外盘主港（美元/吨）2018-7-132018-7-6周涨跌周涨跌幅泰国烟片RSS315251560-35-2.24%泰国STR2013551385-30-2.17%马来西亚SMR20#13551375-20-1.45%印尼SIR20#1360136000.00%越南SVR3L13351355-20-1.48% 合成橡胶（元/吨）2018-7-132018-7-6周涨跌周涨跌幅丁二烯12350119504003.35%丁苯胶（1502：山东）12400123001000.81%顺丁胶（BR9000：山东）12600124501501.20% 本周沪胶弱势盘整，上海地区人民币现货市场价格窄幅波动为主，周内市场情绪偏悲观，下游工厂维持刚需采购，市场整体交投平淡。外盘市场方面，由于泰国原料低位运行，加之泰铢贬值导致美金胶出口成本降低，美金船货市场价格整体下滑；然因国内买家实际采购意愿薄弱，美金船货整体成交寡淡。合成胶方面，原料丁二烯价格走高，丁苯橡胶和顺丁橡胶市场报价小幅上涨，终端刚需采购，市场成交气氛一般。 图3：丁二烯、合成胶走势图（元/吨） 0.005000.0010000.0 015000.0 020000.0 025000.0 030000.0 0沪胶主力收盘价丁苯橡胶顺丁橡胶丁二烯 数据来源：Wind、东吴期货研究所 二、 基本面分析 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 1. 天胶产量稳定增长，6月国内橡胶进口量同比大增 图4：ANRPC天胶月度产量（单位：万吨） 图5：中国天胶及合成胶月度进口量 （单位：万吨） 数据来源：Wind、东吴期货研究所 ANRPC最新报告显示，成员国5月天胶产量合计103.3万吨，较去年同期增长16%；1-5月产量合计460.48万吨，较去年同期增长6.6%。其中泰国、印尼产量同比增长15%，越南产量增长43%，中国产量增长22%。下半年国内外产区进入旺产季，在没有极端灾害天气的情况下，后期天胶产量增长预期较为强烈。 国内进口方面，2018年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计60.4万吨，环比5月降低6.93%，较去年同期大增16.2%，进口量连续两个月同比高增速，并创历史同期新高。1-6月累计进口量为333.4万吨，同比下跌2.4%。从季节性规律来看，4-7月份为国内季节性进口低峰月份。但是由于主产国产量逐渐放量，6月国内橡胶进口量仍然高企，与青岛保税区内区外库存增长相呼应，均反映出天胶供应仍然偏宽松过剩。 2. 库存持续增加，居高不下 图6：上期所库存 图7：青岛保税区库存 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00吨库存期货库存小计 0510152025303540万吨库存:青岛保税区:天然橡胶库存:青岛保税区:合成橡胶库存:青岛保税区:复合橡胶库存:青岛保税区:橡胶:合计 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 数据来源：Wind、上期所、东吴期货研究所 截至2018年7月2日，青岛保税区橡胶总库存持续增长至18.85万吨，较6月中旬整体增加3.57%（+0.65万吨）。其中天然橡胶库存7.33万吨，较6月中旬增长5.01%（+0.35万吨）；合成橡胶库存11.15万吨，较6月中旬增加2.76%（+0.3万吨）；复合橡胶库存0.37万吨，持平。区外库存也从5月中下旬开始企稳回升，目前区外混合胶库存超过23万吨。 期货库存方面，截至7月16日，上期所库存增加8652吨至51.99万吨，注册仓单增加7210吨至47.5万吨，继续刷新往年同期新高，库容比超过74%。随着后期新胶产量的继续释放，在远月持续高升水的情况下，未来上期所库存仍将整体保持上升趋势，胶价继续承压。 3. 高温限电以及环保压力，后期开工预计下滑 图8：全钢胎开工率 图9：半钢胎开工率 010203040506070809001-0501-2603-0203-2004-0804-2405-1105-2606-1206-2907-1408-0408-2509-1810-2011-1012-0112-222015201620172018 0102030405060708001-0501-2603-0203-2004-0804-2405-1105-2606-1206-2907-1408-0408-2509-1810-2011-1012-0112-222015201620172018 数据来源：Wind资讯，东吴期货研究所 下游轮胎方面，7月16日当周全钢胎开工率为78.98%，环比微降0.1个百分点，同比上涨22.77个百分点；半钢胎开工率为72.12%，环比增加0.19个百分点，同比上涨9.95个百分点。为完成年度生产计划和为即将到来的高温天气下生产工人排版减少提前做准备，开工依然维持在前期高位水平。当前行业整体库存压力较大，加之限电将至，因此将对后期开工有所拖累。 4. 价差 图10：沪胶1-5合约价差 图11：沪胶9-1合约价差