农产品策略日报：马棕出口需求疲软，美豆优良率低于市场预期

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-07-18 马棕出口需求疲软，美豆优良率低于市场预期 重点关注 无。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：马棕出口需求疲软 油脂价格震荡回落 信息分析： （1）7月17日大连盘棕榈油价格小幅下跌，截止收盘，1809合约开盘4632，最高4666，最低4622，收盘4638，跌8，日增仓-4204，持仓量319948。 （2）SGS：7月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比减少8.8%。船运调查机构SGS发布的数据显示，2018年7月1-15日马来西亚棕榈油出口量为454,424吨，比6月份同期的498,272吨减少8.8%。 （3）7月17日全国棕油库存下降，市场仍不多。7月17日全国港口食用棕榈油库存总量54.21万，较7月16日54.36万吨降0.3%，较上月同期的60.33万吨降6.12万吨，降幅10.1%。棕榈油市场仍不多，仅个别低位成交良好。沿海地区油厂及进口商成交5300吨，相对比，7月16日成交800吨。据天下粮仓网统计，2018年7月1日-7月17日，棕榈油日均成交1290吨，较去年同期2619吨降50.7%。 逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场冷清，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，油脂供大于求格局延续，油脂价格仍以震荡偏弱为主。 操作建议：空单持有 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 豆类 观点：豆粕库存环比下降，期价震荡偏强 信息分析： （1）连豆粕收3098，涨26或0.85%，量能双降。 （2）美豆优良率略低于市场预期。美国农业部(USDA）在每周作物生长报告中公布称,截至2018年7月15日当周,美国大豆优良率为69%,低于分析师预估的70%，前一周为71%,去年同期为61%。当周,美国大豆开花率为65%,此前一周为47%,去年同期为49%,五年均值为45%。当周,美国大豆结荚率为26%,前一周为11%,去年同期为15%,五年均值为11%。 （3）油厂大豆、豆粕库存环比下降。2018年第28周（截止7月13日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量649.3万吨，较上周的679.4万吨减少30.1万吨，降幅4.43%，较去年同期567.64万吨增加14.38%。油厂豆粕总库存量125.31万吨 ，较上周的127.21万吨减少1.9万吨，降幅1.49%，较去年同期112.83万吨增加11.06%。豆粕未执行合同量621.1万吨，较上周的648.12万吨减少27.02万吨，降幅4.16%，但较去年同期492.13万吨，增加26.20%。 逻辑：短期内，6月大豆进口量环比走低，油厂开机率下降，豆粕库存环比下降，豆粕价格呈震荡偏强走势。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量或大幅下降，料豆粕供应不足，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕多单续持。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕：偏强 豆油：偏强 菜籽类 观点：全球新季菜籽预期产量下调，预计近日菜粕期价震荡运行 信息分析： （1）昨日菜粕期价震荡上行，主力合约减仓放量。7月16日郑州菜粕主力合约RM1809收盘于2534点 ，较 前一日涨1.04%，持仓增减-6950手，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 成交量增减97068手。 （2）昨日沿海菜粕成交量减少，成交价小幅回升。据天下粮仓数据显示，7月17日沿海菜粕成交3000吨，前一日成交9500吨，平均成交价为2460元/吨，环比涨跌0.82%。 （3）全球油菜籽产量预计下滑，预计未来油菜籽供需行情利多。美国农业部发布的供需报告显示，欧盟、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰油菜籽因降雨不足和干燥等原因，产量预测数据均下调。USDA在7月份的报告中预计全球油菜籽用量为7312.7万吨，同比增加0.5%；预计全球油菜籽产量为7243.6万吨。 逻辑：进口菜籽到港量正常，国内沿海菜籽库存较高，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，近日沿海菜粕成交有所好转，后期仍需关注南方天气变化。替代方面，近期美豆利空逐步出尽，补贴指导价格对美豆支撑较强，后期需关注美豆产区天气变化。综上分析，预计近期菜粕期价跟随豆粕震荡运行。 操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望 风险因素：中美贸易关系缓和，利空粕类市场。 白糖 观点：短期郑糖或企稳，关注打私进展 信息分析： （1）昨日，郑糖大幅反弹，成交量大幅增加，持仓量减少2.9万手，主力合约全天上涨1.8%。 （2）ISMA预计2018-19年度印度甘蔗总面积估计约为543.5万公顷，较2017-18年度增加约8％，与2013-14和2014-15年度的面积接近。2017-18年度截至2018年6月30日，印度产糖约3219.5万吨，预计2017-18年度总糖产量为3225万吨。在假设降雨量正常的情况下，ISMA预计印度2018-19年度产糖量为3500-3550万吨。 （3）福四通囯际（INTL FCStone）称，预计巴西中南部2018/19年度甘蔗压榨量将降至四个年度来最低水准。受气候因素和蔗田老化影响，预计巴西中南部的甘蔗压榨量将下降近4%，至5.739 亿吨；预计巴西中南部2018/19年度的糖产量为3040万吨，较前一年度减少15.8%。 逻辑：6月销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大；内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格已经接近这一成本；且后期主要是去库存阶段，若政策不出太大问题，新旧交替，糖价后期或有反弹。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：现货指数跌势暂缓 郑棉或震荡运行 信息分析： （1）棉花现货价格指数暂稳。7月17日，中国棉花价格指数3128B为16187（0）元/吨；CotlookA指数为97.70（-0.75），折人民币15655元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报减少。7月17日，郑棉注册仓单9562（+28），有效预报1920（-31）。 （3）储备棉轮出成交理性。中国棉花信息网消息，7月17日，储备棉轮出成交57.24%。平均成交价格14874（+163）元/吨；折3128价格16265（+129）元/吨。 （4）印度国内棉价保持坚挺。瑞嘉国际信息显示，印度国内S-6报价48400震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 卢比/candy，折90.05美分/磅 。。 逻辑：国内方面，储备棉成交理性，仓单+有效预报减少。国际方面，美棉优良率差于上年同期，印度提高新年度MSP，其国内棉价保持坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，长期利多棉市；短期内，消息真空期，内盘仓单压力与印度棉市强势交错，郑棉或震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易战 玉米及其淀粉 观点：主力期价震荡调整，短期偏强运行趋势未改 信息分析： （1）主力期价震荡调整。7月17日玉米C1901合约收于1862，跌0.21%，成交量、持仓量双降。 （2）现货价格稳中调整。7月17日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在1820-1920元/吨，部分企业较昨日涨10元/吨。辽宁锦州港收购价在1720元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1720元/吨，较昨日持平；广东蛇口港口玉米价格为1830-1850元/吨，较昨日持平。 （3）国内深加工企业玉米库存周度环比下降。据天下粮仓数据显示，截至2018年7月13日当周玉米库存总量460.115万吨，较上周减少29.825万吨，降幅6.09%。若加上已拍得未运回的拍卖粮，本周玉米库存总量为710.815万吨，较上周减少53.875万吨，降幅为7.05%。 逻辑：上游，政策粮供应持续加压玉米市场整体供应充足。下游，生猪养殖仍处亏损，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，深加工方面，行业开机率处于相对高位及产能扩大增加玉米需求。此外，新季玉米进入生长关键期，关注产区天气及玉米虫害发展情况。综上，抛储周期内，陈粮价格或主导玉米期价，受于成本支撑，玉米市场或易涨难跌，长期维持重心上移思路。淀粉预计随玉米震荡偏强运行。 操作建议：观望 风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品）