中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-07-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 供需报告偏空叠加棕榈油增产预期， 料油脂油料震荡偏弱 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：供需报告影响偏空，连豆粕震荡偏弱 信息分析： （1）供需报告影响偏空，连豆粕受拖累； （2）大豆、豆粕库存连续第三周双增； （3）猪价持续上涨。 逻辑：短期内，7月供需报告影响偏空，符合预期，中国对美豆加征关税落地利多有限，预计豆粕仍呈震荡偏弱走势。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量或大幅下降，料豆粕供应不足，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕多单续持。 风险因素：下游消费增长乏力，利空豆类。 豆粕：偏弱 豆油：偏弱 棕榈油 观点：7月马棕产量或增长 油脂价格弱势震荡 信息分析： （1）7月马棕产量预计回升，油脂市场弱势运行； （2）棕油库存小幅下降，远期大豆供应或紧张； （3）棕油成交环比增加，豆油成交下降。 逻辑：国际市场，马棕6月库存止降回升，MPOB报告呈中性偏空，而马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场冷清，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，7月马棕产量预期恢复增长，近期油脂价格仍以震荡偏弱为主。 操作建议：轻仓布空 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 菜籽类 观点：菜粕供需相对宽松，预计期价维持震荡格局 信息分析： （1）中美贸易继续升级； （2）国内菜粕供需相对宽松； （3）美豆生长情况良好。 逻辑：期货方面，上周菜粕主力合约震荡偏空调整，周成交量减少和持仓量变化不大，技术上关注菜粕主力下方40日均线支撑有效性。现货方面，加拿大菜籽供给稳定，国内沿海油厂菜籽库存较高，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，近期南方多雨水天气，上周沿海菜粕成交量有所下降；另外，中美贸易战或将继续升级，美豆生长情况较好，豆类对菜粕压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。 操作建议：菜粕观望； 菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡偏空 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................... 1 一、豆类：供需报告影响偏空，连豆粕震荡偏弱 ......................................................................................... 4 （一）豆粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 4 （三）上游：供需报告影响偏空，连豆粕受拖累 ................................................................................. 4 （四）中游：大豆、豆粕库存连续第三周双增 ..................................................................................... 6 （五）下游：猪价持续上涨 .................................................................................................................. 7 （六）豆粕期权：波动率环比略降 ....................................................................................................... 7 二、棕榈油：7月马棕产量或增长 油脂价格弱势震荡 ................................................................................ 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................. 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 8 （三）上游：7月马棕产量预计回升，油脂市场弱势运行 .................................................................... 8 （四）中游：棕油库存小幅下降，远期大豆供应或紧张 ....................................................................... 9 （五）下游：棕油成交环比增加，豆油成交下降 ............................................................................... 11 三、菜籽类：菜粕供需相对宽松，预计期价维持震荡格局 ........................................................................ 11 （一）菜粕历史行情回顾 ................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ........................................................................................................................... 12 （三）上游：加拿大菜籽库存正常，主产区降水偏少 ........................................................................ 12 （四）中游：沿海菜籽库存较高，近期菜粕供给有保障 ..................................................................... 13 （五）下游：沿海菜粕销售情况未有明显好转 ................................................................................... 14 四、期货市场监测 ..................................................................................................................................... 15 五、期权市场监测 ..................................................................................................................................... 17 六、产业链监测 ......................................................................................................................................... 18 免责声明 .................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 上周豆粕震荡 ..................................................................................................................................... 4 图2: 美豆开花率同比提高 .......................................................................................................................... 5 图3: 美豆优良率同比提高 .......................................................................................................................... 5 图4: 美豆产区未来15天低温多雨 ..........................................................