农产品策略周报（棕榈油）：基本面宽松预期不变，料油脂价格依旧偏弱震荡

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-03-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 基本面宽松预期不变，料油脂价格依旧偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际市场，因厄尔尼诺预期再起，棕榈油复产不及前期强烈，叠加出口良好，对外围棕榈油价格形成支撑；另豆油方面，因天气良好，南美无论巴西豆收割与运输，还是阿根廷大豆生长进度均表顺利，丰产预期不断打压豆油价格。综上，厄尔尼诺演变需要关注，不过在目前原油价格弱势，东南亚降雨充沛令棕榈油复产概率仍比较大，叠加豆油供需逐渐宽松，以及原油价格疲弱，预计外围油脂基本面供需仍将趋于宽松。 国内方面，上游供应，油脂库存环比稳中继续上升，在后期库存上升仍为中长期主基调预期下，预计油脂走弱方向改变概率不大；下游消费，按照往年季节周期规律，油脂消费仍处于淡季，无论环比、同比均呈下降趋势。综上，基本面趋于宽松预期不变，料油脂价格依旧偏弱震荡。 关键因素： 东南亚降雨充沛令棕榈油复产概率仍比较大，豆油供需逐渐宽松； 预计后期油脂库存上升仍为中长期主基调； 油脂下游消费环比、同比均处于下降趋势。 操作建议： 趋势：密切关注P1709月合约压力线价格表现，若不能有效突破则建议逢高做空。 套利：建议继续关注菜-棕做扩跨品种套利机会。 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年3月18日 2 / 15 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1东南亚降雨充沛令棕榈油复产概率仍比较大，豆油供需逐渐宽松 ................................................................ 9 2.2 预计后期油脂库存上升仍为中长期主基调 ..................................................................................................... 10 2.3油脂下游消费环比、同比均处于下降趋势 ...................................................................................................... 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 11 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 15 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CFTC豆油基金净多持仓继续削减 ..............................................................................................................5 图8: DCE棕榈油主力净多持仓（9月合约）继续下降.....................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 ....................................................................................................................................7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） .............................................................................................................7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） ............................