欧元区：三管齐下

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 欧元区：三管齐下欧元区的增长前景可能令人担忧，因为： 石油价格上涨打击了消费。 投资受到不确定性增加（保护主义，地缘政治紧张局势，意大利）和不断增长的资本成本的攻击； 就业受到招聘困难的打击。这三起同时发动的袭击可能会严重削弱欧元区的经济。该报告在美国的分布。请参阅本报告末尾的重要披露。Flash经济学2018年7月3日-779 Flash经济学2欧元区国际货币基金组织经合组织欧洲人欧洲央行共识制造PMI服务PMI复合PMI资料来源：Datastream，Markit，Natixis资料来源：Datastream，Markit，Natixis各种预测者认为欧元区的增长仍然强劲表格1表演欧元区最新增长预测.表1：国内生产总值增长（以实际价值计算，以每年％计）佣金预测20172.620182.42.22.32.42.220192.02.12.01.91.820201.7--1.71.4资料来源：基金组织，经合组织，共识预测，欧共体，欧洲央行，纳蒂西斯注意欧元区预测增长依然强劲，尤其是2019年。- 周期性指标正在下降(图表1A，B和C);- 出现了“三管齐下的攻击”：关于消费，投资和就业的看法，这将减少欧元区的增长。图1a欧元区：PMI（指数）6560555045656060555550504545图1B欧元区：综合PMI就业组成 订单簿组件605550454040404035353535303002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18303002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图1C欧元区：零售和资本货物订购书零售额（按体积计，按百分比，L / Y）资本货物订单调查（答案余额，RHS）6420-2-4-6-802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 186040200-20-40-60-80资料来源：Datastream，EC，Natixis Flash经济学3 总体CPI（LHS）能源CPI（RHS）资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis同比百分比（RHS）资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis三管齐下的攻击1 –关于消费对消费的攻击是由于油价上涨。这导致了通货膨胀上升(图2A），并且由于名义工资对价格的指数疲软，实际工资上升的消失(图2B).图2A欧元区：CPI和能源CPI（同比百分比）543225520415103图2B欧元区：通货膨胀和人均名义工资（是/是以％）5通货膨胀率（CPI）名义每人均工资4315220-1-2-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 180-5-10-151100资料来源：Datastream，Natixis-1-102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18因此，看到消费下降的最初迹象不足为奇（图1C).2 –投资许多事态发展导致不确定性增加:- 来自美国的贸易保护主义风险；- 地缘政治紧张局势（美国与俄罗斯，伊朗等之间）；- 意大利危机。增加的不确定性可能直接阻碍公司进行投资(图3).11.1图3欧元区：实际生产性投资占实际GDP的百分比（LHS）1210.8810.5410.209.9-49.6-89.3-129.002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-16这也导致由于风险溢价上升，资金成本增加，从最近时期的公司债券可以看出图4A）和股票（图4B). Flash经济学4来源：Datastream，FactSet，Natixis（*）制造业+建筑+服务（加权平均，标准化）资料来源：Datastream，EC，Natixis资料来源：Datastream，ECB，Natixis图4A欧元区：信贷利差（资产掉期，以bp为单位）投资等级*（LHS）80高产量（RHS）70（*）AAA + AA + A + BBB601035083006图4B欧元区：股票风险溢价（Euro Stoxx）1086504030来源：数据流，iBoxx，纳蒂克西斯20250442002215000Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 183 –关于就业欧元区公司招聘困难急剧增加(图5A）无疑会导致减少工作机会(图1B以上，图5B).图5A欧元区：遇到招聘困难的公司的比例*（百分比）442图5B欧元区：就业总人数（同比百分比）23311220011-1-100-1-1-2-2-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18结论：我们必须接受欧元区增长正在放缓的想法欧元区增长放缓并非普遍预期，原因是简单的机制:- 石油价格的上涨正在减少消费，因为名义工资与价格的指数关系不大。- 不确定性急剧增加正在减少企业投资；- 招聘困难的增加正在减少就业。 Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档日期之后的任何时间。Natixis对根据本演示文稿中披露的信息造成的任何财务损失或任何决定不承担任何责任，并且Natixis不提供任何建议，包括投资服务。无论如何，您应要求您认为必要或可取的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务，法律，税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实该交易本文档中描述的内容符合您的目标和约束条件，并获得对交易，其风险因素和回报的独立评估。Natixis受欧洲中央银行（ECB）的监管。Natixis已在法国由法国监管和反腐败管理局（ACPR）授权为银行投资服务提供商，并接受其监督。 Natixis受其金融服务业监管机构的投资服务活动。Natixis已获得法国ACPR的授权，并受到英国金融行为监管局（FCA）和审慎监管局的监管。有关FCA和审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求从伦敦Natixis的分支机构获取。在德国，NATIXIS被ACPR授权为银行–投资服务提供商，并受到其监管。 NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland受德国联邦金融管理局（BaFin）的有限监管，以其在德国的营业权为依据在德国开展业务。该文件在德国的转移/分发由NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland负责。Natixis由ACPR授权，并受西班牙银行和CNMV（瓦洛雷斯国家商业银行）的监管，可根据其在西班牙成立的权利开展业务。Natixis已获得ACPR的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可根据其在意大利成立的权利开展业务。Natixis获得ACPR的授权，并受迪拜金融服务管理局（DFSA）的监管，可以在迪拜国际金融中心（DIFC）内进行业务。在满足DFSA对“专业客户”的定义的前提下，将文档提供给收件人。否则，收件人必须通知Natixis（如果不是这种情况）并退回文件。收件人还承认并理解，该文件及其内容均未得到海湾合作委员会或黎巴嫩境内任何监管机构或政府机构的批准，许可或注册。加拿大：Natixis并未在加拿大的证券法例下注册为交易商，并且只能与国家文书31-103注册要求，豁免和持续的注册人义务第8.18条所界定的符合获准客户资格的投资者进行交易澳大利亚：在澳大利亚，Natixis通过全资子公司Natixis Australia Pty Ltd（“ NAPL”）运营。 NAPL已在澳大利亚证券和投资委员会（Australian Securities＆Investments Commission）注册，并持有澳大利亚金融服务许可证（No. 317114），这使NAPL能够与“批发”客户在澳大利亚开展业务。可根据要求提供此许可证的详细信息。香港：致香港居民的通知：在香港，本文件仅分发给专业投资者（定义见《香港证券及期货条例》（第571章）及根据该条例制定的任何规则）。本报告中表达的所有观点均准确反映了作者对任何主题证券或发行人的个人观点。作者补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或没有任何直接或间接关系。本人（作者），据此撰写本报告，以保证该报告中的观点准确反映了我们对主题公司或公司及其证券的个人观点，并且不包含任何补偿与本报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关。作者的个人观点可能彼此不同。 Natixis，其子公司和关联公司可能已经发布或可能发布了与本文中提供的信息不一致和/或得出不同结论的报告。Natixis是一家外国银行和经纪交易商，根据1934年《美国证券交易法》第15a-6条的规定，该报告仅可在美国分发给主