商品期权量化日报：豆粕期权波动率冲击高位，市场情绪较为乐观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王建伟 021-60812992 wangjianwei@citicsf.com 从业资格号F3014595 投资咨询号Z0013229 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-07-03 豆粕期权波动率冲击高位，市场情绪较为乐观 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 07月02日，豆粕期权成交量为171246手，较前一日增加55712手。持仓量为575958手，较前一日增加5336手。期权持仓量PCR为0.69，较前一日小幅下降，成交量PCR为0.47，较前一日有所上升，成交额PCR为0.32，较前一日有所下降。期权市场情绪较为乐观。 波动率方面，为了能反映豆粕期权波动率的整体情况，我们计算了期权的波动率指数与偏度指数。豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于23.86，偏度指数较前一日有所下降，收于100.21。 2、策略推荐 昨日豆粕标的价格持续走高，期权波动率指数同样有所走高。卖虚值认沽期权有所获利。 目前豆粕维持偏强走势，本周内中美互加关税将落地，预计豆粕价格仍将震荡偏强。从波动率方面来看，目前波动率指数已处于较高位置，短期内有回落的可能。可继续持有虚值认沽期权空单，从标的走高中获利，并收取时间价值。 白糖： 1、行情回顾 07月02日，白糖期权成交量68616手，较前一日增加46614手。持仓量为284190手，较前一日增加8218手。期权合约持仓量PCR为0.29，较前一日小幅下降，成交量PCR为0.64，成交额PCR为1.50，较前一日均有所上升，目前成交额PCR大幅震荡，市场不确定情绪较浓厚。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于13.42，偏度指数较前一日有所下降，收于99.39。 2、策略推荐 昨日，白糖标的价格持续偏弱，期权波动率指数有所下降，做空波动率组合有所获利。 从目前的情况来看，白糖预期已进入波动率季节性走高的末期，波动率从高位回落的概率较大。建议继续持有做空波动率组合，从波动率回落中获利，并收取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1808.DCE 1596 796 800 8114 8168 -54 M1809.DCE 152638 101616 51022 419578 416442 3136 M1811.DCE 332 1888 -1556 8350 8328 22 M1812.DCE 100 264 -164 4814 4734 80 M1901.DCE 15366 10476 4890 120710 119180 1530 M1903.DCE 286 22 264 4650 4484 166 M1905.DCE 928 472 456 9742 9286 456 总计 171246 115534 55712 575958 570622 5336 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000020000400006000080000100000120000140000160000180000成交量持仓量020004000600080001000012000140001600018000200002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 492 0 0.68% 2500 23.37% 240 3228 588 8 0.71% 2550 18.70% 20 802 342 0 0.75% 2600 18.10% 20 998 246 0 0.79% 2650 15.36% 10 1128 308 0 0.77% 2700 9.43% 96 1532 172 16 0.85% 2750 6.99% 242 3124 266 0 0.87% 2800 7.78% 316 3026 268 2 0.97% 2850 6.54% 94 2074 330 44 1.01% 2900 4.56% 252 5326 446 16 1.09% 2950 5.62% 312 2980 2352 92 1.00% 3000 2.88% 1516 9194 1850 146 1.18% 3050 2.36% 626 5238 2384 336 1.14% 3100 1.92% 984 9462 2650 134 1.37% 3150 2.01% 210 3950 3978 650 1.38% 3200 2.01% 770 2252 4852 1092 1.36% 3250 1.46% 586 2618 5946 896 1.55% 3300 1.40% 314 2642 2262 318 1.70% 3350 1.34% 22 728 2400 510 1.81% 3400 1.23% 132 1106 2804 342 1.85% 3450 1.14% 44 316 01000020000300004000050000600002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.61.82成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 3416 614 1.98% 3500 1.12% 30 508 1760 442 2.31% 3550 1.02% 0 432 3328 288 4.90% 3600 0.88% 0 474 12776 2216 2.38% 3650 0.85% 368 1356 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1214161820222426豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100280028502900295030003050310031503200325033009999.299.499.699.8100100.2100.4豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta2500-0.42712.15300.00020.95152550-0.04340.00021.9706-0.134726002650-0.32990.95700.00010.98182700-0.05750.00032.4645-0.1380-0.54243.82070.00040.89762750-0.07170.00032.9263-0.1592-0.42672.71170.00030.93502800-0.08520.00043.3355-0.1727-0.43423.00370.00040.92582850-0.10810.00043.9725-0.2021-0.60135.15000.00050.84262900-0.12920.00054.5081-0.2186-0.61345.60830.00060.82032950-0.15690.00065.1386-0.2400-0.65006.26020.00070.78453000-0.19020.00075.8100-0.2625-0.67976.84280.00070.74703050-0.22930.00086.4850-0.2850-0.70167.35080.00080.70773100-0.27390.00087.1256-0.3079-0.72007.78710.00080.66583150-0.32280.00097.6796-0.3315-0.73698.13300.00080.62213200-0.37030.00098.0808-0.3393-0.73978.36870.00090.5788