6月PMI数据点评：强监管、紧信用下供需走弱，下行压力加大但经济韧性仍存

强监管、紧信用下供需走弱，下行压力加大但经济韧性仍存 ——6月PMI数据点评 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 供需改善景气指数向好，经济有望延续平稳增长——5月PMI数据点评，2018年5月31日； 制造业、非制造业PMI走势分化，短期经济增长仍有韧性——4月PMI数据点评，2018年4月30日； 景气指数如期回升，供需改善经济平稳增长——3月PMI数据点评，2018年3月31日； 春节因素拖累PMI走弱，消费服务业表现尚可——2月PMI数据点评，2018年2月28日； 供需季节性走弱，制造业PMI回落——1月PMI数据点评，2018年1月31日； 制造业PMI小幅回落，2017年经济有望平稳收官——12月PMI数据点评，2017年12月31日； 供需改善PMI回升，短期经济增长仍有一定韧性——11月PMI数据点评，2017年11月30日； 供需全面走弱，短期经济面临下行压力——10月PMI数据点评，2017年10月31日； 先行指标与高频数据走势分化，制造业是否回暖仍待观察——9月PMI数据点评，2017年9月30日 中诚信国际 PMI数据点评 2018年6月30日 2018年第19期 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 制造业供需走弱，PMI指数有所回落。6月，制造业PMI为51.5%，较上月回落0.4个百分点，细项上看主要受供需走弱影响，尤其是新出口订单出现大幅下降，中美贸易战持续发酵对出口的影响逐步显现。  从需求端看，内外需均回落。新订单指数较上月回落0.6个百分点至53.2%；受近期主要海外经济体景气趋下行叠加中美贸易战持续发酵的影响，新出口订单指数大幅下降1.4个百分点至49.8%。  从供给端看，生产端明显放缓。生产指数回落至53.6%，采购量指数回落至52.8%；原材料库存明显下跌、产成品库存上升，或与前期企业对需求预期过于乐观从而存在一定生产透支的情况有关，但经济下行预期下企业缩减原材料购进，且生产经营活动预期大幅回落至57.9%，或表明企业预期不再保持乐观，未来生产面临较大压力。  从供求关系看，价格端延续改善。主要原材料购进价格指数连续两月大幅上升至57.7%，出厂价格指数小幅升至53.3%；预计6月PPI或有所提升，叠加低基数效应，或升至年内高点。此外，供货商配送时间指数小幅回升，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。  分企业规模看，大中小企业走势分化。紧信用对中小型企业负面影响较为明显，本月大型企业PMI小幅下滑至52.9%，中型企业下跌1.1个百分点至49.9%；但当前货币政策加大力度解决小微企业融资难问题，受此影响小型企业PMI小幅回升至49.8%。  非制造业延续平稳增长，建筑业扩张加快。6月，非制造业PMI指数连续四个月稳步上行，较上月增加0.1个百分点至55%，延续良好扩张势头。  分行业看，服务业保持平稳，建筑业快速增长。服务业商务活动指数与上月持平，保持平稳增长。从行业看，铁路、航空、电信、银行等行业商务活动指数均位于高位景气区间，实现快速增长；道路、证券、居民服务等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业保持快速增长，商务活动指数升至60.7%，为年内高点，其中房屋建筑业商务活动指数连续四个月上升，达到68.0%的较高水平。  制造业、非制造业PMI走势分化，经济显现下行压力但仍存韧性。6月，在中美贸易摩擦升级及海外经济体景气下行影响下，出口数据大幅下降，内外需走弱叠加生产放缓拉动制造业PMI回落。但建筑业扩张加快，同时服务业平稳增长支撑非制造业PMI持续向好。此外，非制造业PMI持续高于制造业PMI，表明非制造业对经济增长的拉动作用持续增强。从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量维持区间波动，但月末有所攀升，或与天气转热用电高峰期来临有关；高炉开工率较上月末小幅回落但基本持平。经济增长显现下行压力，但仍存在一定韧性，需重点关注中美贸易摩擦反复及趋长期化对未来出口的影响。 中诚信国际宏观经济 2 附表/图： 表1 6月制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 6月值（%） 5月值（%） 涨幅（%） 制造业采购经理指数 51.5 51.9 -0.4 需求 进口 50 50.9 -0.9 采购量 52.8 53 -0.2 新订单 53.2 53.8 -0.6 在手订单 45.5 45.9 -0.4 新出口订单 49.8 51.2 -1.4 供给 生产 53.6 54.1 -0.5 从业人员 49 49.1 -0.1 原材料库存 48.8 49.6 -0.8 产成品库存 46.3 46.1 0.2 供求关系 购进价格 57.7 56.7 1.0 出厂价格 53.3 53.2 0.1 供应商配送时间 50.2 50.1 0.1 未来预期 生产经营活动预期 57.9 58.7 -0.8 表2 6月非制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 6月值（%） 5月值（%） 涨幅（%） 商务活动 55 54.9 0.1 需求 新订单 50.6 51 -0.4 新出口订单 48.2 49.1 -0.9 在手订单 44 44.1 -0.1 供给 从业人员 48.9 49.2 -0.3 存货 46.4 46 0.4 供求关系 投入品价格 53.5 54.2 -0.7 销售价格 51.1 50.6 0.5 供应商配送时间 51.6 51.7 -0.1 未来预期 业务活动预期 60.8 61 -0.2 图1：六大发电集团日均耗煤量维持波动月末攀升 图2：6月高炉开工率基本持平 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 304050607080902016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-06万吨6065707580852016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-06% 中诚信国际宏观经济 3 中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。