短期非公开发行限售股解禁承压，看好公司长期成长前景

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 黄河旋风 股票代码：600172.SH 短期非公开发行限售股解禁承压，看好公司长期成长前景 事 项： 公司2015年非公开发行股票限售股将于2016年2月5日上市流通，本次限售流通股上市流通数量为1.37亿股，占公司总股本的17.34%。 目标价：31.6-37.9RMB 当前股价：17.04RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 主要观点 1、此次解禁对象为资产管理计划且浮盈较厚，或致公司股价短期承压。 此次解禁为2015年的5家定增参与者，其中4家为持股5%以下的股东。且定增价为6.6/股，本周收盘价为17.04/股，浮盈达158%，不排除兑现可能。 2、由于减持新规，真正可通过二级市场减持的数量占总股本的10.7%。 解禁股东中上银基金持股7.64%，按照18号文之后发布的减持新规的规定，持股5%以上股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一，则真正可通过二级市场减持的数量占总股本的10.7%。 3、解禁导致的短期承压并不可怕，长期业绩向好更为关键。 子公司明匠智能是工业4.0最纯标的，有望成长为行业龙头，目前在工厂智能化改造方面订单饱满，在下游家电、钢构、机械加工等领域拿下多个标杆项目。黄河旋风本部16年由于小白钻业务的市场开拓取得进展，业绩增速有望达到40%+。基于公司基本面向好，看好公司长期成长空间，若公司短期因小非解禁而股价调整，我们认为将是良好的买入机会。 4、盈利预测 预计15-17年黄河本部实现净利润2.3亿、3.3亿、3.5亿，明匠实现净利润6000万、2亿、2.5亿，则对应EPS为0.37(15年备考)、0.67、0.76，对应PE为46X、25X、22X，维持强烈推荐评级。 4.风险提示： 收入确认不达预期。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：何思源 电话：021-31758485 邮箱：hesiyuan@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-31758477 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 总股本(万股) 79,240 流通A股/B股(万股) 49,668/- 资产负债率(%) 45.2 每股净资产(元) 4.5 市盈率(倍) 60.97 市净率(倍) 5.6 12个月内最高/最低价 30.73/8.34 -15%485%15-0215-0415-0615-0815-1015-122015-02-02～2016-01-29 沪深300 黄河旋风 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 磨具磨料 2016年01月31日 黄河旋风公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 《黄河旋风（600172）：新签订单1.43亿，未来业绩爆发性增长可期》 2015-12-23 《匠心独运，旋出中国新智造》 2015-10-11 《财务费用增加拖累公司业绩，进军智能制造看好公司未来》 2015-07-27 《切入珠宝领域新市场，持续看好公司向智能制造转型》 2015-07-15 《控股股东增持与股权激励齐发，进军智能制造看好公司未来》 2015-07-15 相关研究报告 黄河旋风公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 货币资金 339 727 951 1,595 营业收入 1,662 1,928 3,355 3,724 应收票据 200 200 200 200 营业成本 1,119 1,289 2,166 2,420 应收账款 384 445 775 860 营业税金及附加 14 17 29 32 预付账款 36 42 70 78 销售费用 47 54 101 112 存货 534 615 1,034 1,156 管理费用 120 125 346 384 其他流动资产 14 14 14 14 财务费用 109 133 101 83 流动资产合计 1,507 2,043 3,044 3,902 资产减值损失 15 0 0 0 其他长期投资 17 17 17 17 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 43 43 43 43 投资收益 13 0 0 0 固定资产 2,457 2,243 2,047 1,869 营业利润 253 310 612 693 在建工程 411 411 411 411 营业外收入 5 0 0 0 无形资产 126 126 126 126 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 407 407 407 407 利润总额 258 310 612 693 非流动资产合计 3,462 3,248 3,052 2,873 所得税 34 41 81 91 资产合计 4,968 5,290 6,095 6,776 净利润 224 269 531 601 短期借款 1,059 1,059 1,059 1,059 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 140 140 140 140 归属母公司净利润 224 269 531 601 应付账款 334 385 646 722 NOPLAT 315 385 619 673 预收款项 14 17 29 32 EPS(摊薄)（元） 0.28 0.34 0.67 0.76 其他应付款 60 60 60 60 一年内到期的非流动负债 49 49 49 49 其他流动负债 62 62 62 62 主要财务比率 流动负债合计 1,718 1,771 2,045 2,124 2014 2015E 2016E 2017E 长期借款 38 38 38 38 成长能力 应付债券 711 711 711 711 营业收入增长率 6.8% 16.0% 74.0% 11.0% 其他非流动负债 92 92 92 92 EBIT增长率 14.9% 22.1% 60.8% 8.8% 非流动负债合计 841 841 841 841 归母净利润增长率 6.7% 20.3% 97.3% 13.2% 负债合计 2,559 2,612 2,886 2,965 获利能力 归属母公司所有者权益 2,409 2,678 3,209 3,810 毛利率 32.7% 33.1% 35.4% 35.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 13.5% 14.0% 15.8% 16.1% 所有者权益合计 2,409 2,678 3,209 3,810 ROE 9.3% 10.0% 16.5% 15.8% 负债和股东权益 4,968 5,290 6,095 6,776 ROIC 8.1% 9.3% 13.2% 12.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 51.5% 49.4% 47.4% 43.8% 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 债务权益比 80.9% 72.8% 60.7% 51.1% 经营活动现金流 372 522 325 727 流动比率 87.7% 115.3% 148.8% 183.7% 现金收益 523 617 828 863 速动比率 56.6% 80.6% 98.2% 129.3% 存货影响 47 -81 -419 -121 营运能力 经营性应收影响 -192 -67 -358 -93 总资产周转率 0.3 0.4 0.6 0.5 经营性应付影响 -17 53 274 79 应收帐款周转天数 83 83 83 83 其他影响 12 0 0 0 应付帐款周转天数 107 107 107 107 投资活动现金流 -550 0 -1 0 存货周转天数 172 172 172 172 资本支出 -425 0 -1 0 每股指标(元) 股权投资 22 0 0 0 每股收益 0.28 0.34 0.67 0.76 其他长期资产变化 -147 0 0 0 每股经营现金流 0.47 0.66 0.41 0.92 融资活动现金流 111 -133 -101 -83 每股净资产 3.04 3.38 4.05 4.81 借款增加 180 0 0 0 估值比率 财务费用 -109 -133 -101 -83 P/E 60 50 25 22 股东融资 -27 0 0 0 P/B 6 5 4 4 其他长期负债变化 66 0 0 0 EV/EBITDA 28 23 17 16 资料来源：公司报表、华创证券 黄河旋风公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券高级分析师：何思源 经济学硕士、理学学士，4年买方机械军工研究经验，2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 张弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 李妮莎 销售经理 linisha@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0755-88283039 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-31180590 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-31118835 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-31217102 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-31217101 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-31217101 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 0