请参阅本报告尾部免责声明 医药 IPO点评 ReportType 证券研究报告 中国同辐（1763.HK） T_Ran kI nfo IPO专用评级： 6 -- 评级分为0至10，10为最高 -- 评级基于以下标准： 1. 公司营运（0-3）： 2 2. 行业前景（0-3）： 1 3. 招股估值（0-2）： 2 4. 市场情绪（0-2）： 1 报告日期： 2018-06-22 主要发售统计数字 上市日期 07月06日 发行股数（百万股） 79.97 -- 当中旧股数目及占比 0/0.0% 发行后总股本(百万股) 319.87 发行价范围 (港元) 17.8-24.2 发行后市值 (亿港元) 56.94-77.41 备考预测盈利(百万港元) - 备考市盈率 (倍) - 备考每股有形净资产 (港元) 11.02-12.57 备考市净率(有形净资产)(倍) 1.62-1.92 独家保荐人：中金香港 账簿管理人：中金香港、中信里昂、农银国际 会计师：KPMG 资料来源：招股说明书 李艾蔚 PhD 行业分析师 +852-2213 1400 aiweili@eif.com.hk 中国同辐– IPO点评 报告摘要 公司概览  公司的主要从事诊断和治疗用放射性药品及医用和工业用放射源产品的研发、制造及销售。按2017年收入计，是国内最大的显像诊断及治疗用放射性药品、尿素呼气试验药盒及测试仪、以及放射源产品制造商。产品主要包括：i)药品：放射性药品、尿素测试仪、体外诊断等；ii)放射源产品；iii)辐照灭菌服务及设备；iv)独立医学检验服务，分别占2017收入的84.3%/10.9%/2.5%/2.3%。  2015-2017年公司营业收入为2152.1/2363.1/2672.0百万人民币，CAGR 11.4%；净利润410.4/434.5/475.6百万人民币，CAGR 7.6%。  公司主要透过自有销售人员、技术推广服务商以及分销商进行产品销售。17年三大销售模式分别贡献36.7%/ 58.7%/3.9%的总收入。截止2017年底，销售网络覆盖全国1,400家三级医院、4,500家二级医院及4,300家一级医院。  公司目前有9种显像诊断和治疗用放射药品在研。其中碘[131I]化钠胶囊已递交上市申请，碘-131-MIBG处于临床试验阶段，其余品种处于临床前阶段。 行业状况及前景  中国同位素医疗市场主要情况：（1）诊断和治疗用的放射性药品市场预计2022年市场达到65.1亿元人民币，17-22年复合增速21.0%。公司当前市占率40 %；（2）尿素呼气测试市场规模预计2022年达到35.8亿元，17-22年CAGR 19.9%。公司当前市占率78%；（3）放射免疫分析药盒市场预计2022年达到2.9亿元人民币，17-22年CAGR 3.0%。公司当前市占率35 %；（4）体外免疫诊断试剂市场预计2022年到达364亿元人民币，17-22年CAGR 18.7%。 优势与机遇  具有品牌优势，市占比第一；  行业在资格认证和科学技术研发方面具有准入壁垒，集中度高。 弱项与风险  生产、运输和使用过程受严格监管，使市场扩张受到一定限制；  放射性同位素原料依赖进口。 估值  公司计划将发售所得款项42%用于投资位于河北和四川的放射性药品生产研发基地，20%用于收购，18%用于投资研发放射性原材料。上市开支中8.6百万元计入18年损益表，77.1百万元将资本化。此次招股引入通程控股、上海医药等作基石投资者，占发售股数约49.1%-50.0%。我们根据历史净利润估算，招股价对应18年约19-26倍PE，具有一定上升空间，给予IPO 专用评级“6”。 2017年12月07日 爱康医疗（1789） 安信国际请参阅本报告尾部免责声明 第2页 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517