农产品策略日报：中美贸易战继续升级，油粕价格下方存支撑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-06-28 中美贸易战继续升级，油粕价格下方存支撑 重点关注 豆粕 观点：豆粕强势拉升延续强势 逻辑：短期内，国内豆粕库存止跌回升，中美相互加征关税正式实施之前，预计豆粕高位震荡或偏强。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕多单续持。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕：偏强 豆油：偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：中美贸易战升温 油脂价格震荡反弹 信息分析： （1）6月27日大连盘棕榈油价格继续反弹，截止收盘，1809合约开盘4742，最高4794，最低4742，收盘4782，涨24，日增仓-9896，持仓量389320。 （2）印尼7月仍不征收毛棕榈油出口关税。据外电6月27日消息,印尼贸易部周三称,7月仍仍不征收毛棕榈油出口关税。 （3）2030年印度食用油消费将超过3400万吨。据荷兰合作银行研究部（RaboResearch）发布的一份报告显示，人口增长，经济发展以及居民收入提高，将推动印度的食用油消费增幅。到2030年，食用油消费每年将增加3%，超过3400万吨。 逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油菜油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，6月马棕产量下滑加上中美贸易战升温，近期油脂价格震荡反弹。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡偏强 豆类 观点：豆粕强势拉升延续强势 信息分析： （1）连豆粕强势拉升，收3126，涨88或2.9%，量能双增。 （2）中国下调部分亚太国家的大豆进口关税旨在增加进口。中国国务院周二宣布，将下调部分亚太国家的大豆进口关税，并公布了其他关税下调的产品清单。中国将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零。这份清单还包括化学品、农产品、医疗用品、服装、钢铁和铝制品，这些产品分别获得不同程度的关税税率下调。中国一直在加大努力提振今年的大豆产量，此前中国威胁对美国进口大豆征收25%报复性关税。中国还从巴西和俄罗斯等国进口大豆，力图增加大豆进口来源。 （3）猪价暂时持稳。6月26日全国各省生猪平均价格为11.09元/公斤，较昨日稳定；较去年同期下跌17.77%。当前高温天气持续，需求低迷态势不改。当下市场标猪供应整体仍显紧张，加之全国大范围的持续降雨天气导致交通运输受阻，收购标猪难度仍在，对猪价形成一定支撑。 逻辑：短期内，国内豆粕库存止跌回升，中美相互加征关税正式实施之前，预计豆粕高位震荡或偏强。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕多单续持。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕：偏强 豆油：偏强 菜籽类 观点：关注中美贸易政策，预计近日菜粕期价震荡偏强 信息分析： （1）昨日菜粕期价震荡上行，主力合约持仓量和交易量均上涨。6月27日郑州菜粕主力合约RM1809收盘于2489点，较前一日涨跌2.05%，持仓增减15538手，成交量增减20.3万手。 （2）昨日沿海菜粕成交量下降，成交价升高。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交1000吨，前一日成交量8500吨，平均成交价为2450元震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 /吨，环比涨跌2.94%。 逻辑：进口菜籽到港量正常，国内沿海菜籽菜粕库存较高，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，上周沿海菜粕成交清淡，后期仍需关注南方天气变化。替代方面，中国下调部分亚太国家大豆进口关税，中美贸易战一触即发，近日人民币兑美元加速贬值或推升粕类进口成本。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强运行。 操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望 风险因素：美豆种植面积超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：巴西制糖比持续低位，短期支撑外盘原糖 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡，成交量小幅下降，持仓量增加0.26万手，主力合约全天上涨0.12%。 （2）Unica公布的数据显示，巴西中南部地区糖厂6月上半月压榨了4200万吨甘蔗，较去年同期増长6.4% ，生产了200万吨糖，较去年同期减少17.2% ，生产乙醇21亿升，较去年同期增长42.2%。本月上半月，36.5%的甘蔗用于生产糖，63.5%的甘蔗用于生产乙醇，而去年同期49.4%的甘蔗用于生产糖，50.6%的甘蔗用于生产乙醇。在4月1日至6月16日期间，该地区糖厂压榨了1.77亿吨甘蔗，比去年同期增长16.7%。食糖产量下降7.8%至750万吨，乙醇产量增长50%至87亿升。 （3）商务标准报报道称，在创记录的糖产量与高企的甘蔗欠款压力下，近日印度最大产糖邦北方邦政府向中央政府要求将当地月度食糖销售配额上调至100万吨。17/18榨季北方邦产糖逾1200万吨，马邦为1070万吨，但目前前者的月度食糖销售配额为62.5万吨，低于后者的90万吨。 逻辑：从5月产销数据来看，销售数据表现一般，截至5月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私冲击；利多方面，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。但短期受成本支撑及糖协近期召开食糖会议影响，价格或企稳。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：关税新政影响甚微 郑棉震荡运行 信息分析： （1）棉花现货价格指数微张。6月27日，中国棉花价格指数3128B为16328（-3）元/吨；CotlookA指数为94.45（-0.25），折人民币14947元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报减少。6月27日，郑棉注册仓单8977（+49），有效预报2348（-32）。 （3）储备棉轮出成交理性。中国棉花信息网消息，6月27日，储备棉轮出成交57.62%。平均成交价格14832（+189）元/吨；折3128价格16193（+149）元/吨。 （4）印度棉花现货价格走势坚挺。瑞嘉国际消息，印度国内S-6报价47400卢比/candy，折88.54美分/磅。 逻辑：中美贸易战前景不明，距离7月6日执行加税措施仍存在时间空挡，财政部消息对原产于孟加拉、印度等国进口货物适用《〈亚洲-太平洋贸易协定〉第二修正案》协定税率。国内方面，本周储备棉轮出底价下调567元/吨，成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美棉优良率差于上年同期，印度国内棉价保持坚挺。综合分析，短期内，贸易战空窗期，储备棉底价下调与外棉利多交织，预计郑棉震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：资金博弈，宏观风险 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 玉米及其淀粉 观点：贸易战升级，玉米期价继续走强 信息分析： （1）主力合约震荡上行。6月27日玉米C1809合约震荡上行收于1786，涨0.34%，成交量增加、持仓量下降。 （2）现货价格稳中调整。截止6月27日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在1790-1890元/吨，较昨日基本持平。辽宁锦州港收购价在1710元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1720元/吨，较昨日持平；广东蛇口港口玉米价格为1830-1850元/吨，较昨日基本持平。 （3）7月5日、6日国家粮食交易中心将举行玉米竞价拍卖，拍卖数量为800万吨，生产年份为2014、15年，标的分布为内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江。 逻辑：上游，政策粮供应持续加压，且拍卖前期陈粮出库期限将至，市场玉米供应充足。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，深加工方面，行业开机率处于相对高位及产能扩大增加玉米需求。政策方面，中美贸易战再度升级，短期或对玉米市场形成提振。综上，抛储周期内，限于成本支撑或以玉米期价易涨难跌，长期维持重心上移思路，淀粉期价或随原料玉米运行。 操作建议：逢低布多 风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-118.00-6.00-5.36%--9-5月-228.00-16.00-7.55%--9-1月-110.00-10.00-10.00%--1-5月-54.0016.0022.86%--9-5月-240.0016.006.25%--9-1月-186.000.000.00%--1-5月-113.003.002.59%--9-5月-287.000.000.00%--9-1月-174.00-3.00-1.75%--1-5月324.0028.009.46%--9-5月262.0038.0016.96%--9-1月-62.0010.0013.89%--1-5月76.0010.0015.15%--9-5月140.0031.0028.44%--9-1月64.0021.0048.84%--1.78-0.02-1.18%-0.44-19.71%2.61-0.03-1.19%-0.26-8.96%9.67-0.66-6.39%-430.00-97.80%-111.16-38