每周要闻分析2018年第25期

每周要闻分析 全球财经要闻  美联储主席鲍威尔：经济形势很好，有理由继续加息 1  欧洲：欧央行耐心等待加息时机，英央行首席经济学家意外支持加息 2  日本：继续推进宽松货币政策，财政改革措施再延期 2 国内财经要闻  国务院常务会议：运用定向降准等工具支持小微企业 4  个税征收向综合与分类相结合迈进，起征点拟调至5000元 5  中美贸易摩擦升级，贸易部门或将长期承压 6 金融发展动态  人民币兑美元汇率继续大幅下探 8  央行综合多种工具组合加大资金投放，平稳跨季应无大碍 9 附：上周重要数据  1-5月央企累计实现利润总额6859.4亿元，同比增长22.1% 11  5月全国铁路货运总发送量同比增长11.8%，创今年以来新高 11  央行问卷调查显示二季度银行家宏观经济信心指数下降，企业家信心指数提高 11 中国民生银行研究院 2018年6月25日 2018年第25期 总第150期 1 民生银行研究院 总第150期 每周要闻分析 全球财经要闻 美联储主席鲍威尔：经济形势很好，有理由继续加息 6月20日，美联储主席鲍威尔在葡萄牙辛特拉参加欧洲央行举行的一次论坛上表示，货币政策仍有不确定性，但美国经济增长强劲，失业率料将更低，通胀接近联储目标，经济前景风险均衡，继续渐进加息的理由是坚实的；美国有应对经济滑坡的财政政策空间；不担心目前资产价格。 鲍威尔表示，随着经济复苏，在经济扩张早期显然需要极度宽松的货币政策。但失业率已经处于低位，预计还会进一步降低，通胀接近目标，经济前景面临的风险大体均衡，继续循序渐进加息的理由是强有力的。鲍威尔认为，美国利率更有可能在未来触及零。美联储货币政策仍然处于宽松状态，联邦基金利率可能比中性利率水平低了100个基点。他还认为，若出现新的经济滑坡，美国仍然存在通过财政政策作出回应的空间。在危机时期，前瞻性指引是奏效的，但不适合在通常情况下使用。 数据方面，美国6月16日当周首次申请失业救济人数21.8万人，预期22万人，前值由21.8万人修正为22.1万人；美国6 近期美国经济走势稳健。上周公布的初请失业人数好于预期，之前公布的5月失业率也已达到近48年来最低的3.8%，表明美国劳动力就业市场进一步接近充分就业状态。劳动力市场的趋紧有助于推动消费支出的持续增长，6月密歇根大学消费者信心指数目前已结束连续三个月以来的下滑。 上周美联储主席鲍威尔表示，美国经济增长强劲，通胀接近联储目标，失业率将更低。因此，他再次强调不能将宽松政策维持太久，并重申进一步加息的承诺，这与6月美联储会议释放的加息信号一致。鲍威尔还表示并不担心当前的资产价格，他认为“银行比危机前的资本和流动性水平高得多”，上周美国35家大银行全部通过联储第一阶段压力测试也印证了他的论断。 值得注意的是，近期美国2年期国债收益率与10年期国债收益率的利差进一步收窄。短期国债收益率主要受加点评 2 民生银行研究院 总第150期 每周要闻分析 月密歇根大学消费者信心指数初值为99.3，好于预期的98.5和5月前值98，创三个月新高。 息预期和国债供给影响，而长期国债收益率则受到GDP增速制约，两者之间利差收窄甚至出现倒挂，预示着未来经济前景可能不佳，将会对资本市场形成压力。随着美联储加息进程过半，需密切关注其对于美元走势和经济形势的影响。（任亮） 欧洲：欧央行耐心等待加息时机，英央行首席经济学家意外支持加息 欧元区方面，近期经济数据显示，在生产端，4月工业产出环比-0.9%，预期-0.7%，前值由0.5%修正为0.6%；同比1.7%，预期2.5%，前值由3%修正为3.2%。在消费端，欧元区6月消费者信心指数初值-0.5，预期0，前值0.2。 货币政策方面，欧央行行长德拉吉在6月19日举行的欧央行年度经济会议上表示，有越来越多的证据表明广泛的经济增长正在给物价带来积极动能，欧央行将耐心等待第一次加息时机，市场隐含的利率路径大体反映了欧洲央行的意图。 英国方面，6月21日，央行会议纪要显示货币政策委员会以6-3的投票比例支持维持利率不变，预期为7-2。McCafferty、Saunders，以及英国央行首席经济学家Haldane希望立即加息25个基点至0.75%，上月为McCafferty、Saunders二人支持加息。纪要显示，所有货币政策委员均更相信一季度经济放缓是暂时的，家庭支出和公众信心已经强劲反弹。因英镑走软和油价上涨，预计短期内通胀上升幅度将略高于预期。英国央行表示，在基准利率达到1.5%之前不会考虑减持QE债券。所有委员们均认为，未来加息将是渐进且可预测的。QE存量的任何削减都将以渐进且可预测的方式进行；如果调整利率不足以实现通胀目标，那么QE存量的任何削减都可以修正或逆转。 从最新数据来看，欧元区供需两端仍持续疲软。生产端，4月份工业产出环比下降0.9%，弱于下降0.7%的预期值和增长0.6%的前值，创2017年7月以来最低水平，进一步印证欧元区经济持续放缓；消费端，6月份消费者信心指数初值为-0.5，低于预期值0和前值0.2，创2017年11月以来最低水平。 上周德拉吉在欧央行年度经济会议上的讲话延续了鸽派表态，认为近期围绕欧元区经济增长前景的不确定性上升，包括保护主义威胁加剧、地缘政治局势引发油价上涨以及持续加剧的市场波动。德拉吉讲话次日，欧盟委员会宣布于6月22日开始向美国价值28亿欧元（合32亿美元）的进口商品征收25%的报复性关税，并表示这只是初步报复性措施。 英国方面，上周英央行货币政策会议决定维持利率和购债规模不变，符合市场预，然而此次会议仍有两项鹰派因素令市场颇感意外：一是英央行明确表态“在基准利率达到1.5%之前不会考虑减持QE债券”，这一时点早于市场预估的缩表日期；二是英央行首席经济学家首次投票支持马上加息。受此影响，会后市场对英央行8月加息25个基点的可能性预期由49%升至66%，英镑兑美元汇率也随之反弹，当日收于1.3242，创两个多月以来最大单日涨幅。（张雨陶） 日本：继续推进宽松货币政策，财政改革措施再延期 点评 点评 3 民生银行研究院 总第150期 每周要闻分析 日本央行上周公布的4月货币政策会议纪要显示，委员们一致认为，经济持续复苏，潜在通胀趋势正在稳固改善，QQE和负利率政策有明确的影响，全球市场动荡意味着需要更多时间才能看到货币政策的好处。会议上没有委员提出采取额外宽松措施的正式提议，不过有一名委员主张通过采取额外宽松措施提振通胀预期，来加快经济成长。 日本内阁会议日前通过了支撑经济发展的“未来投资战略”和指导经济财政运营的基本方针。原定2020年实现的压缩赤字、实现基础财政基本平衡的目标被推迟到2025年。 生产方面，日本6月制造业PMI初值为53.1%，环比增长0.3个百分点，产出增速提升，通胀压力趋紧。对外贸易方面，日本4月出口总额为63233亿日元，同比增长8.1%，增速较上月加快0.3个百分点；进口总额为69016亿日元，同比增长14.0%，增速较上月加快8.1个百分点；实现贸易逆差5783亿日元。物价方面，日本5月CPI同比上涨0.7%，较上月上升0.1个百分点，环比上升0.1%；核心CPI同比上升0.7%，上月持平，环比上升0.1%。 4月份的议息会议纪要显示，委员们对经济维持温和复苏态势信心充足，认为虽然物价增长近期有所放缓，但长期来看，随着产出缺口改善、通胀预期加强，通胀将加速升至2%，因此需要耐心地在当前政策框架下继续推进强有力的宽松政策。同时日央行删除了“2019年前后达成2％通胀目标”的表述，这一目标达成时间再次被推迟。 从近期公布的数据来看，日本生产端景气度回升，进出口增速持续反弹，通胀略有改善。6月制造业PMI初值环比增长0.3个百分点。5月出口增速较上月小幅上升0.3个百分点，其中汽车和半导体等生产设备增长显著；进口增速较上月大幅上升8.1个百分点，主要原因在于国际原油价格上涨。5月CPI与核心CPI均环比上升0.1%， CPI同比增速较上月上升0.1个百分点。 此外，为配合货币政策，进一步提高经济增长动能，日本财政改革措施再延期，将原定2020年实现的压缩赤字、实现基础财政基本平衡的财政政策目标推迟至2025年。（孙莹） 4 民生银行研究院 总第150期 每周要闻分析 国内财经要闻 国务院常务会议：运用定向降准等工具支持小微企业 国务院总理李克强6月20日主持召开国务院常务会议，部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本。 会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施： 一是增加支持小微企业和“三农”再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率。完善考核机制，实现单户授信总额1000万元及以下小微企业贷款同比增速高于各项贷款增速，有贷款余额户数高于上年同期水平。二是从今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限由100万元提高到500万元。国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%，其中支持单户授信500万元及以下小微企业贷款及个体工商户、小微企业主经营性贷款的担保金额占比不低于50%。三是禁止金融机构向小微企 这是继2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日之后，国务院常务会议再次做出定向降准的安排。其背景因素，一是经济面临的下行压力使政策有边际宽松的必要，二是在去杠杆环境下小微企业面临的融资难融资贵状况有所加剧。 需要强调的是，小微企业所面临的融资困境，并非源于广义流动性不足，更大程度上是由于金融机构的风险偏好下降。今年信用债市场接连爆出违约事件，导致不少企业出现流动性危机。由于流动性危机往往更为隐蔽，事先识别难度更大，投资者和金融机构只好以降低整体风险偏好作为应对，进而导致一些相对弱势的民营企业、小微企业融资条件陡然收紧。 放松货币政策对于提升风险偏好效果不大，反而可能会给房地产市场火上浇油，并进一步增加人民币贬值压力，因此，国务院常务会议强调“要坚持稳健中点评 5 民生银行研究院 总第150期 每周要闻分析 业贷款收取承诺费、资金管理费，减少融资附加费用。四是支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。鼓励未设立普惠金融事业部的银行增设社区、小微支行。五是将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围。 性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行”。这意味着货币政策的基调并没有变，但出于稳增长和防风险考虑，有针对性地对小微企业采取了定向宽松措施。 这些定向宽松举措主要着眼于两个方面：一是提升金融机构对小微信贷的供给能力。包括定向降准、增加再贷款和再贴现额度、将小微贷款纳入MLF等举措，都将使面向小微企业的信贷供给明显改善。二是提升金融机构对小微信贷的供给意愿。对小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税，以及国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%等举措，有助于增强金融机构对小微信贷的风险偏好。（王静文） 个税征收向综合与分类相结合迈进，起征点拟调至5000元 个人所得税法修正案草案19日提请十三届全国人大常委会第三次会议审议。此次修改是个税法自1980年出台以来的第七次大修，多项内容迎来重大变化。 一是完善有关纳税人的规定。草案明确引入了居民个人和非居民个人的概念，并将在中国境内居住的时间这一判定居民个人和非居民个人的标准，由现行的是否满1年调整为是否满183天；二是对部分劳动性所得实行综合征税。草案将4项劳动性所得纳入综合征税范围，适用统一的超额累进税率，居民个人按年