是什么导致美国持续强劲的增长？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 是什么导致美国持续强劲的增长？最新的周期性指标显示，美国经济持续强劲增长，相反，欧元区经济增长下滑。是什么导致目前美国持续的强劲增长？ 首先是一个允许的因素：失业率持续下降，美国尚未充分就业；这个允许因素绝对不是永久的； 税制改革正在促进企业收益和投资； 通过创造就业机会维持的家庭消费； 出口受全球贸易驱动。因此，美国对商品和服务的需求强劲，只要失业率能够继续下降，这就能保持强劲的增长。该报告在美国的分布。请参阅本报告末尾的重要披露。Flash经济学2018年6月21日-721 Flash经济学2 美国欧元区资料来源：Datastream，Markit，Natixis 美国欧元区资料来源：Datastream，Markit，Natixis 美国欧元区资料来源：Datastream，Markit，Natixis美国的增长仍然强劲，而欧元区则放缓生产前景在美国仍然强劲，而在欧元区却在下降（图1A，B和C）。图1A制造ISM / PMI（指数）65605550454035657060656055555050454540403535图表1B服务ISM / PMI（索引）7065605550454035303002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18303002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图表1C综合ISM / PMI（指数）656560605555505045454040353502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18我们想确定是什么使美国保持强劲的增长前景。对美国持续强劲增长有何解释？(1) 一个允许的因素：结构性失业率很低美国的就业增长仍然迅速（图2A），而失业率却很低参与率没有上升（图2B）。 Flash经济学3 美国欧元区资料来源：Datastream，Natixis预测40035030025020015010050图2A美国：就业人数按月变动（千人）400350300250200150100507.06.56.05.55.04.54.0图2B美国：失业率和参与率（百分比）63.263.062.862.662.40141516171803.5141516171862.2美国极低的结构性失业率水平使经济增长得以持续，但这不能是永久因素：失业率最终将回到结构性失业率的水平。(2) 税制改革（降低公司税率，鼓励返还国外持有的收入）正在提高公司的盈利能力，为进一步的股票回购提供资金，并鼓励美国公司进行更多投资（图3），这将美国与欧元区区分开来（图4），自2016年以来生产性投资一直在放缓。1801601401201008060图3美国：实际生产性投资20151050-5-101050-5-10-15图4欧元区：实际生产性投资（同比百分比）1050-5-10-154002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-15-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-20(3) 由于税制改革，美国的财政政策立场是扩张性的，欧元区情况并非如此（图5）。图5财政赤字（占名义GDP的百分比）2200-2-2-4-4-6-6-8-8-1002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19-10资料来源：Datastream，BLS，Natixis 失业率（LHS）参与率（RHS）资料来源：Datastream，BLS，Natixis2002：1 = 100（LHS）同比百分比（RHS）资料来源：Datastream，BEA，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis Flash经济学4资料来源：Datastream，BEA，Natixis资料来源：Datastream，BEA，Natixis就业机会人均实际工资（由消费物价平减指数确定）资料来源：Datastream，BLS，BEA，Natixis资料来源：Datastream，BEA，Natixis全球交易美国：出口资料来源：Datastream，BEA，Natixis(1)美国：出口(2)全球交易 （3）比率（1）/（2）资料来源：Datastream，BEA，Natixis(4) 家庭消费图表6A，B，C和d表明持续强劲的就业增长正在维持实际收入和消费的增长，而家庭储蓄率仍然很低。图表6A美国：家庭消费（以体积计，Y / Y为百分比）6图表6B美国：实际家庭可支配收入（由消费物价平减指数确定，以百分比表示）666444422220000-2-2-2-2-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图表6C美国：就业和实际人均4工资（以百分比表示）20-2-441312211010-298-47图表6D美国：家庭总储蓄率（百分比）13121110987-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 186602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18(5) 美国出口（图表7A和B）正在与全球贸易保持同步。图表7A美国：出口和全球贸易（以体积计，同比百分比）66200图7B美国：出口与全球贸易（以体积计，2002：1 = 100）200180441601801602214014012000100120100-21415161718-2808002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Flash经济学5结论：我们能解释一下为什么美国的增长仍然强劲而欧元区却在下降吗？第一个重要因素是美国的结构性失业率现在很低，这意味着就业仍可以快速增长。但是，失业率无疑接近结构性失业率。此外，目前美国对商品和服务的需求受到以下因素的推动：- 税制改革及其对公司投资的影响；- 就业增长及其对消费的影响；- 尽管全球贸易仍在快速增长。因此，美国对商品和服务的需求仍然强劲，这表明只要失业率能够继续下降，增长就会强劲。 Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档日期之后的任何时间。Natixis对根据本演示文稿中披露的信息造成的任何财务损失或任何决定不承担任何责任，并且Natixis不提供任何建议，包括投资服务。无论如何，您应要求您认为必要或可取的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务，法律，税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实该交易本文档中描述的内容符合您的目标和约束条件，并获得对交易，其风险因素和回报的独立评估。Natixis受欧洲中央银行（ECB）的监管。Natixis已在法国由法国监管和反腐败管理局（ACPR）授权为银行投资服务提供商，并接受其监督。 Natixis受其金融服务业监管机构的投资服务活动。Natixis已获得法国ACPR的授权，并受到英国金融行为监管局（FCA）和审慎监管局的监管。有关FCA和审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求从伦敦Natixis的分支机构获取。在德国，NATIXIS被ACPR授权为银行–投资服务提供商，并受到其监管。 NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland受德国联邦金融管理局（BaFin）的有限监管，以其在德国的营业权为依据在德国开展业务。该文件在德国的转移/分发由NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland负责。Natixis由ACPR授权，并受西班牙银行和CNMV（瓦洛雷斯国家商业银行）的监管，可根据其在西班牙成立的权利开展业务。Natixis已获得ACPR的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可根据其在意大利成立的权利开展业务。Natixis获得ACPR的授权，并受迪拜金融服务管理局（DFSA）的监管，可以在迪拜国际金融中心（DIFC）内进行业务。在满足DFSA对“专业客户”的定义的前提下，将文档提供给收件人。否则，收件人必须通知Natixis（如果不是这种情况）并退回文件。收件人还承认并理解，该文件及其内容均未得到海湾合作委员会或黎巴嫩境内任何监管机构或政府机构的批准，许可或注册。加拿大：Natixis并未在加拿大的证券法例下注册为交易商，并且只能与国家文书31-103注册要求，豁免和持续的注册人义务第8.18条所界定的符合获准客户资格的投资者进行交易澳大利亚：在澳大利亚，Natixis通过全资子公司Natixis Australia Pty Ltd（“ NAPL”）运营。 NAPL已在澳大利亚证券和投资委员会（