欧元区：国家脱离政策的地方在哪里？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 欧元区：国家脱离政策的地方在哪里？人们经常对欧元区国家提出批评，并经常提到对欧洲民粹主义政党成长的解释，即公众对国家的印象是国家已经脱离，不再像过去那样保护国家，公共服务和社会福利下降了。这种看法正确吗？我们看一下欧元区国家最近20年的发展情况： 整体公共支出； 公共部门就业； 用于社会福利的公共支出（保健，养老金，家庭，住房）； 用于教育，研究和劳动力市场的公共支出（可以称为人力资本公共支出）。我们在德国，意大利，奥地利和爱尔兰看到国家脱离接触，但在其他国家则没有明显的脱离接触。实际上，舆论对工作质量的下降或收入分配的扭曲以牺牲员工为代价的反应，而不是对国家脱离接触的反应。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年6月15日-694 Flash经济学2有没有脱离国家的欧元区国家？欧元区国家的民意越来越受到民粹主义政党的吸引。对此民粹党的吸引力经常提到的解释是舆论指责国家脱离接触：减少社会福利和公共服务以及国家的总体保护作用。真的是这样吗？我们将寻求确定是否有欧元区国家真正脱离了国家。有国家脱离接触吗？我们通过以下几个方面来研究欧元区国家的发展情况：- 整体公共支出；- 公共部门就业；- 用于社会福利的公共支出（保健，养老金，家庭，住房）；- 用于教育，研究和劳动力市场的公共支出.1-公共支出图表1A，B，C和d显示过去20年中，德国，奥地利和爱尔兰的公共支出占GDP的比重有所下降。图1A公共支出（占名义GDP的百分比）德国60 法国 西班牙图1B公共支出（占名义GDP的百分比）意大利6056 56葡萄牙54 比利时545555505045454040资料来源：Datastream，EC，Natixis353598 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1852525050484846464444资料来源：Datastream，EC，Natixis424298 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Flash经济学3奥地利 荷兰 爱尔兰资料来源：Datastream，EC，Natixis 德国 法国西班牙资料来源：Datastream，OECD，Natixis 奥地利荷兰 爱尔兰资料来源：Datastream，OECD，Natixis 希腊芬兰资料来源：Datastream，OECD，Natixis图1C公共支出（占名义GDP的百分比）70607062.560.06057.5图1D公共支出（占名义GDP的百分比）62.560.057.550504040303055.052.550.047.555.052.550.047.5202098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1845.098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1845.02-公共部门就业公共部门就业在总就业中的比重下降了在除比利时，葡萄牙和希腊之外的所有国家（图表2A，B，C和d).图2A一般政府就业（占总就业的百分比）2624222018161412图2B一般政府就业（占总就业的百分比）26意大利19 葡萄牙1924比利时22181820171718161616151514121414101098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18资料来源：Datastream，OECD，Natixis131398 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图表2C一般政府就业（占总就业的百分比）181716151828172616241522图表2D一般政府就业（占总就业的百分比）282624221414202013131818121298 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18161698 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 183 -社会福利公共支出我们在这里看医疗，养老金，家庭和住房方面的公共支出。在过去的20年中，任何国家的社会福利公共支出都没有下降（图表3A，B，C和d).希腊 芬兰资料来源：Datastream，EC，Natixis Flash经济学4德国法国 西班牙资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis意大利葡萄牙 比利时资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis希腊芬兰资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 德国法国 西班牙资料来源：经合组织，欧盟统计局，纳蒂西斯意大利葡萄牙 比利时资料来源：经合组织，欧盟统计局，纳蒂西斯图3A养老金+医疗+住房+家庭的公共支出（占名义GDP的百分比）26262424222220201818161614141212101098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图3B养老金+医疗+住房+家庭的公共支出（占名义GDP的百分比）242422222020181816161414121298 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1625.022.520.017.515.012.510.07.5图表3C养老金+医疗+住房+家庭的公共支出（占名义GDP的百分比）奥地利荷兰爱尔兰资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1625.022.520.017.515.012.510.07.5图表3D养老金+医疗+住房+家庭的公共支出（占名义GDP的百分比）262624242222202018181616141401 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 164 -人力资本方面的公共支出这是在教育，研究和劳动力市场。图表4A，B，C和d表明他们在过去的20年中在葡萄牙，意大利和爱尔兰遭受了打击。图4A人力资本支出（占名义GDP的百分比）101010图4B人力资本支出（占名义GDP的百分比）1099998888777766665598 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 165598 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Flash经济学5 希腊 芬兰资料来源：经合组织，欧盟统计局，纳蒂西斯图4C人力资本支出（占名义GDP的百分比）奥地利9 荷兰 爱尔兰8912810图表4D人力资本支出（占名义GDP的百分比）12107788666655资料来源：经合组织，欧盟统计局，纳蒂西斯4498 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 164498 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16结论：我们可以说在哪个欧元区国家中国家脱离接触并减弱了其保护作用？表格1总结获得的结果：表1：过去20年的国家脱离接触国家减少公众开支减少公共部门的就业减少社会福利支出减少人力资本支出德国XX法国X西班牙X意大利XX葡萄牙X比利时奥地利XX荷兰X爱尔兰XXX希腊X芬兰X我们可以考虑德国，意大利，奥地利和爱尔兰的国家脱离接触。 Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档日期之后的任何时间。Natixis对根据本演示文稿中披露的信息造成的任何财务损失或任何决定不承担任何责任，并且Natixis不提供任何建议，包括投资服务。无论如何，您应要求您认为必要或可取的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务，法律，税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实该交易本文档中描述的内容符合您的目标和约束条件，并获得对交易，其风险因素和回报的独立评估。Natixis受欧洲中央银行（ECB）的监管。Natixis已在法国由法国监管和反腐败管理局（ACPR）授权为银行投资服务提供商，并接受其监督。 Natixis受其金融服务业监管机构的投资服务活动。Natixis已获得法国ACPR的授权，并受到英国金融行为监管局（FCA）和审慎监管局的监管。有关FCA和审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求从伦敦Natixis的分支机构获取。在德国，NA