在《每周市场展望》中，我们的姊妹出版物包含穆迪分析公司（Moody's Analytics）对市场活动，财务预测以及即将发布的经济报告的日期的评论。新闻与分析企业2» Envision Healthcare计划出售给KKR的信用为负数» USG被德国可耐福公司收购可能会使关键信贷指标恶化基础设施4» 泰晤士水务的泄漏和解是负信用波多黎各疲软的经济复苏给发行人带来压力，因为新的飓风季节织机15波多黎各进入了2018年飓风季节，仍然受到2017年9月飓风玛丽亚和艾尔玛的破坏而沉迷。波多黎各的疲弱的经济复苏对波多黎各的发行人来说是负面的信用，影响的渠道和严重性各不相同 按部门。银行业务7» 汇丰银行的新业务计划侧重于内部增长和效率，这对信贷是积极的» 法国计划为银行提供的反周期资本缓冲具有积极的信贷作用保险公司11» 美国批准中国泛海集团收购Genworth Financial美国公众金融13» 纽约市关于公共住房条件的联邦同意令将使纽约市损失超过10亿美元最近的信用状况» 上周一信用中的文章外表16» 2018年6月14日 新闻与分析当前事件的信用影响2穆迪的信贷前景2018年6月14日企业法人终审法院首席法官乔纳森·卡纳雷克（Jonathan Kanarek）副总裁-高级分析师+1.212.553.0340该出版物未宣布信用评级行动。有关本出版物中引用的任何信用等级，请参阅www.moodys.com上发行人/实体页面上的“等级”标签，以获取最新的信用等级操作信息和等级历史。Envision Healthcare计划出售给KKR的信用为负数上周一，Envision Healthcare Corporation（B1评级被下调）表示，已同意被私募股权公司KKR以约99亿美元的价格收购。 Envision预计这项计划中的交易将在2018年第四季度完成，但由于它会削弱公司的杠杆率和利息覆盖率指标，因此信用为负。公告发布后，我们对Envision的评级进行了审查以进行降级。KKR尚未透露如何为Envision的杠杆收购（LBO）提供资金。但是，鉴于医疗保健行业最近进行的其他并购交易，Envision的调整后债务/ EBITDA可能从3月31日的4.6倍急剧上升。我们对KKR的Envision杠杆收购的审查将集中在未来的资本结构以及由此产生的杠杆，覆盖率和现金流产生能力上。我们预计利息覆盖面将显着减少。尚不清楚KKR将对Envision的收购战略和成本节省计划做出哪些改变（如果有的话），这两项都会对收益有所贡献。在2017年的收购支出超过7.5亿美元之后，该公司将其2018年的收购预算大幅减少至4亿美元。该公司历来将其购置预算的90％用于医师配备，而10％用于门诊手术中心。 Envision还将在多年内实施其第二个5,000万美元的成本节约计划，以在增长放缓的情况下提高效率。计划出售给KKR的交易结束了Envision于去年10月发起的战略审查，并发布了令人失望的第三季度收益。按最大程度（从最小到最大）的杠杆作用，Envision的三个最可能的选择是将整个公司出售给私募股权购买者，剥离其非核心门诊手术中心业务并维持现状。随着Envision试图扩大与私人保险公司的网络内关系，它继续应对患者数量趋势疲弱和利润率下降的问题。通过选择出售整个公司，Envision将保持竞争优势，成为美国最大，最多元化的医师人员配备公司。除了现有的84％/ 16％的收入由医师配备和门诊手术中心业务划分之外，Envision还受益于医师配备细分中的更多多元化。 Envision在多个专业领域提供医师人员配备解决方案，包括急诊医学，麻醉学，医院医学和放射学。这些专业具有不同的利润率特征和风险属性。 新闻与分析当前事件的信用影响3穆迪的信贷前景2018年6月11日彼得·道尔副总裁-高级分析师+1.212.553.4475USG被德国可耐福公司收购可能会使关键信贷指标恶化周一，USG公司（降级的Ba1审查）宣布德国的Gebr。 Knauf KG以70亿美元的价格收购了位于芝加哥的墙板，基材和表面以及天花板和网格的制造商。这笔交易对USG来说是信用不良的，因为该公司的资产负债表债务可能会增加。公告发布后，我们将USG的评级放下了评级。我们估计，USG的主要债务信贷指标（例如调整后的债务/ EBITDA）将比公司2018年第一季度报告的2.5倍恶化。USG表示，该交易相当于USG调整后EBITDA（606美元）的大约11.6倍。截至2018年3月31日的12个月为百万美元（这是USG的计算得出的EBITDA）。如果没有此项收购，USG拥有强大的债务信用指标和高盈利能力，在截至2018年3月31日的过去12个月中，EBITA利润率为12.2％。USG还受益于新房建设以及维修和改建活动的积极趋势。其收入以及由此产生的收益和现金流的主要驱动力。但是，USG的信用质量受到大包装零售商和周期性终端市场之间分销渠道集中的制约，从而产生了长期的不确定性。USG表示，合并后的公司将成为一家全球建筑材料公司，以最大程度地扩大可耐福和USG的互补业务，产品和全球足迹。我们将评估结构支持，例如可耐福提供的财务担保，以及我们进行评级审查时USG未来的财务报告要求。可耐福是一家家族式建筑材料制造商。截至2018年3月31日的12个月中，USG的收入总计约为32亿美元。 新闻与分析当前事件的信用影响4穆迪的信贷前景2018年6月11日基础设施格雷厄姆·泰勒（Graham Taylor）副总裁-高级信贷官+44.20.7772.5206马修·布朗副分析师+44.20.7772.1043泰晤士水务的泄漏和解是负信用上周四，英国水务监督局（Ofwat）发现，泰晤士水务公司（Baa1负面）由于其网络中的水大量泄漏而未能履行其许可下的义务。该发现是在2017年6月首次宣布调查之后进行的。Ofwat表示“有意接受”泰晤士水务公司提出的整治方案，我们估计该方案将在未来七年内使该公司的收入减少约6,500万英镑，包括通货膨胀，并确认此外，还需要提前5400万英镑的罚款。收入损失是信用负数，特别是因为最大的罚款将落在2020-21年（请参阅下一个监管期的第一年，即AMP7），届时公司还将面临预计的130个税基，减少了允许的收益，大大降低了成本补贴。1我们估计，该方案将使公司的调整后利息覆盖率（2016-17年的1.5倍）减少2020-21年的0.1倍。附件1商定的罚款对泰晤士水务2018-19年价格的影响£--£5-£10-£15-£20-£25-£30-£35-£40低效支出的退款特惠付款取消泄漏上限后会产生额外的ODI罚款加速的ODI罚款-£45ODI是成果交付激励资料来源：Ofwat和穆迪投资者服务放弃的收入包括4600万英镑，这笔钱将退还给客户，因为它资助的支出被认为“效率低下”，并按2018-19年度价格提供了700万英镑的特惠付款。其中还包括由于取消了对泄漏的奖励措施有限的“帽子和领子”而导致的成果交付奖励（ODI）罚款估计增加了1200万英镑。 （1200万英镑假设公司的恢复计划是成功的，但如果泄漏仍保持在当前水平，则额外的罚款将是2500万英镑左右。）该计划还加速了大约5400万英镑的ODI罚款在AMP7中到期，但现在将从2018-19年开始支付。泰晤士河还承诺将AMP7的泄漏量进一步降低15％，这将增加下一阶段持续表现不佳的风险。1参见英国受监管的水务公司：由于严峻的价格审查超过了目前的表现，2018年展望变为负面，2018年1月15日。百万英镑2015-162016-172017-18AMP62018-192019-202020-212021-222022-23AMP72023-242024-25 新闻与分析当前事件的信用影响5穆迪的信贷前景2018年6月11日作为其当前价格控制承诺的一部分，泰晤士水务与其他自来水公司同意减少泄漏，即流向客户的水量。泰晤士水务公司同意在2015-16年度实现每天649兆升的目标，约占其所载水的25％，到2019-20年前则降至每天606兆升。高于此目标的泄漏水平将导致罚款，而提高2％或更多将获得奖励。在2016-17年度，泰晤士水务报告每天渗漏677兆升，比上一年严重恶化，并根据该机制获得了最高罚款。该公司还预测，它将仅在当前价格控制的最后一年恢复到目标绩效（见图2）。由于相关原因，泰晤士水公司的供水安全指数也未能达到100％，这是干旱条件下供水的理论量度（参见图3）。附件2泰晤士水务的泄漏诱因最高刑罚罚款区死区奖励区最高奖励目标收益 恢复计划7207006806606406206005805602015-162016-172017-182018-192019-20资料来源：Ofwat和穆迪投资者服务附件3泰晤士水务的供应安全激励措施罚款区域最大惩罚目标输出 预测104%102%100%98%96%94%92%90%2015-162016-172017-182018-192019-20资料来源：Ofwat和穆迪投资者服务供应指数的安全性每天百万升 新闻与分析当前事件的信用影响6穆迪的信贷前景2018年6月11日尽管Ofwat在违反《水行业法》规定的义务时有能力对公司罚款高达营业额的10％，但其规定的政策是对营业额的3％作为“参考点”。对于泰晤士水务公司而言，收入的3％等于每年2500万英镑，或者三年内为7500万英镑，在此期间，泰晤士水务公司预计它将无法达到标准。泰晤士水务公司提供了与该基准大致相符的补救措施，Ofwat表示将接受而不是处以罚款。泰晤士水务公司已宣布采取行动，以改善其泄漏性能，包括在2017年4月额外投入6500万英镑用于泄漏工程，并在2017年11月进一步投入7400万英镑。该公司目前的性能预测显示比以前的计划有所改善，但将直到2019-20年度价格控制结束之前，仍无法达到目标水平。 新闻与分析当前事件的信用影响7穆迪的信贷前景2018年6月11日银行业务亚历山德罗·罗卡蒂（Alessandro Roccati）高级副总裁+44.20.7772.1603汇丰银行的新业务计划侧重于内部增长和效率，这对信贷是积极的周一，汇丰控股有限公司（A2稳定）宣布了一项新的商业计划，其中包括在未来两年内花费15至170亿美元，以强调内部有机增长，更高的效率和改善的客户服务来产生更高的回报。这项新战略具有良好的信誉，并基于2015年6月投资者更新中宣布的计划，该计划利用了该集团的现有优势，但更加注重增长，削减成本，提高盈利能力并保持稳固的资本状况。下面的展览展示了汇丰银行的八个战略重点。汇丰新业务计划的关键要素1加快亚洲银行业的增长（包括香港，珠江三角洲和东南亚国家联盟）和亚洲的财富2完整成立英国环网银行，提高抵押贷款市场份额，扩大商业客户基础并改善客户服务3通过其国际网络获得市场份额并实现增长4扭转美国业务5提高资本效率，将资本重新分配给回报更高的业务6通过提高效率来创造能力，以增加对增长和技术的投资7通过技术投资增强以客户为中心和客户服务8简化组织并投资于未来的技能资料来源：汇丰银行为促进增长，汇丰银行将在2018-20财年投资15-17亿美元，主要用于新技术和增长。累计投资总额中约三分之二将与核心业务和新机会相关，而约三分之一将为生产力计划，核心基础设施以及监管和强制性投资提供资金。宣布的计划与汇丰银行的两个长期战略目标是一致的，以发展其国际网络并投资当地规模的财富和零售业务。我们认为该计划是汇丰2015年6月战略更新的延续，该更新侧重于重组集团并实现了许多重要目标。这些目标包括进军亚洲市场，这带动了集团2017年报告和调整后利润的75％以上。汇丰银行还从其国际网络实现了增长，交易银行产品收入与2016年相比增长了6％，并实现了年度化节省自2015年6月起为61亿美元（其2017年退出成本运行率与2014年成本基础一致）。该银行报告2017年的股本回报率（ROE）为5.9％，而中期ROE目标为10％以上，并且自2014年底以来将其风险加权