原油日报：OPEC+增产150万桶/日的概率不大

研究院 原油与商品策略组 潘翔 能源策略总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 沥青与成品油 研究员 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F 3039730 宋晨阳 商品策略 研究员 0755-23887993 songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 相关研究： INE原油期货可交割油种方案解读 2018-03-01 INE原油期货交割库设臵简评 2018-03-01 乙醇汽油推广与汽油组分变化 2018-01-30 汽油调和组分与油品升级 2018-12-12 华泰期货|原油日报 2018-06-20 OPEC+增产150万桶/日的概率不大  市场要闻与重要数据 1. WTI 7月原油期货收跌0.78美元，跌幅1.18%，报65.07美元/桶；布伦特8月原油期货收跌0.26美元，跌幅0.35%，报75.08美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1809夜盘收涨0.30%，报462.10元；NYMEX 7月汽油期货收跌0.8%，报2.0379美元/加仑；NYMEX 7月取暖油期货收跌0.5%，报2.1218美元/加仑。 2. 美国6月15日当周API原油库存 -302万桶，前值 +83.3万桶。美国6月15日当周API库欣地区原油库存 -159.4万桶，前值 -73万桶。美国6月15日当周API汽油库存 +211.3万桶，前值 +233万桶。美国6月15日当周API精炼油库存 +75万桶，前值 +210万桶。 3. 据彭博，OPEC和非OPEC产油国减产监督委员会认为，OPEC+的5月石油减产执行率较4月份降至147%。 4. 据SHANA，伊朗石油部长称，石油市场的问题是政治性的，而不是供需不平衡导致的。特朗普寻求通过高油价来支撑美国的页岩油生产，但通过攻击OPEC来掩盖其意图。 5. 俄罗斯能源部长Novak：若不采取行动增加产量，石油市场三季度可能出现缺口。OPEC+目前实际上减产了280万桶/日，已经足够多了。俄罗斯将坚持OPEC+协议。随着市场接近平衡，OPEC+可能考虑150万桶/日的增产。若增产受阻，拒绝披露俄罗斯届时的立场。对于一些国家在增产计划中投反对票没有“官方信息”。若各个国家产量能够按照相应比例增长，将会是公平的。可以在九月会议上再讨论市场的反应；第三季度是观察市场反应的好时机，因为需求最强劲。沙特和俄罗斯上周对双边合作达成共识，可能在能源方面开发联合项目。 6. 据路透，OPEC方面消息称，OPEC技术委员会认为，2018年下半年石油需求将是强劲的，暗示市场能够吸收额外的石油产量；但伊朗、阿尔及利亚、委内瑞拉反对立即增产。 7. OPEC方面消息称，OPEC技术委员会认为，2018年下半年石油需求将是强劲的，暗示市场能够吸收额外的石油产量；但伊朗、阿尔及利亚、委内瑞拉反对立即增产。 8. 阿曼5月份石油产量为96.9万桶/日，出口量为78万桶/日。 9. 利比亚国家石油公司称，过去数日石油产量减少了40万桶/日。 10. 据华尔街日报，石油分析公司Vortexa的数据显示，伊朗6月上半月原油出口减少至215万桶/日，4月-5月为276万桶/日。 华泰期货|原油日报 2018-06-20 2 / 10  投资逻辑 油价近期依然处于区间震荡，市场主要关注的焦点依然是OPEC+的会议，虽然目前市场已经预期产量增加，但增产的量和节奏显然更为关键，目前来看，俄罗斯支撑大幅增产150万桶/日的方案，沙特支持渐进式增产60~80万桶/日的方案，而伊朗、委瑞内拉、伊拉克等国反对增产，目前市场主流预期OPEC下半年会增产50万桶/日，我们认为OPEC具体选择哪条路线，必选考虑到下半年Call on OPEC的需求缺口，如果产量超出太多势必会对油价产生压力，而OPEC更希望增产的同时油价能够维持在一个区间，加上剩余产能这颗子弹不会马上用完，我们认为OPEC+增产150万桶/日的概率不大。 策略：多SC空Oman或多SC空Brent 风险点：巴士拉OSP大幅下调 华泰期货|原油日报 2018-06-20 3 / 10 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货价格走势 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 3904104304504704905102018/04/242018/05/082018/05/222018/06/052018/06/19SC首行合约价格 37039041043045047049051009/201811/201801/201903/201905/201909/201903/202009/202003/20212018/6/202018/6/132018/5/2105000100001500020000250003000035000400000500001000001500002000002500003000002018/04/252018/05/102018/05/252018/06/09成交量（左轴） 持仓量（右轴） 0123456789102018/04/252018/05/092018/05/232018/06/062018/06/20成交持仓比 0.850.900.951.001.051.101.150.910.920.930.940.950.960.970.980.992018/042018/052018/052018/06SC/Brent(左轴） SC/WTI（右轴） SC/Oman（右轴） -5-4.5-4-3.5-3-2.5-22018/04/272018/05/122018/05/272018/06/11SC-Brent 华泰期货|原油日报 2018-06-20 4 / 10 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002018/04/272018/05/112018/05/252018/06/08SC-WTI-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.002018/04/272018/05/112018/05/252018/06/08SC-Oman00.511.522.533.544.552017/062017/082017/102017/122018/022018/04Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.812017/062017/082017/102017/122018/022018/04Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.20.40.60.811.22017/062017/082017/102017/122018/022018/04OD M1OD M2OD M36.26.36.46.56.66.76.86.92017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/06CNYCNH 华泰期货|原油日报 2018-06-20 5 / 10 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 -5-4-3-2-10122013/032014/032015/032016/032017/032018/03沙中OSP 巴轻OSP -1.00-0.500.000.501.001.502.00606264666870727476782018/04/032018/04/172018/04/262018/05/102018/05/212018/05/302018/06/08隐含升水（右轴） 巴轻 FOB 盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2018-06-20 6 / 10 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 4045505560657075878991939597992017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/06美元指数（左轴） Nymex WTI（右轴） 4045505560657075120012201240