1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，迎接充电桩运营黎明前的曙光 事件:公司公告2015年业绩预计变动范围-20%~10%,对应1.27亿~1.75亿,业绩可能的下滑主要系公司充电桩投资运营尚处于开拓阶段,盈利短期难以释放. ■业绩变动区间符合预期：公司业绩-20%~10%变动区间符合市场预期(公司三季报已披露业绩下滑7.76%)依此计算,四季度单季实现净利润1433.2万~6205.8万. ■特来电策马扬鞭,驰骋充电桩疆场：①特来电已在15个城市建立汽车充电合资公司（近期在青岛西城区其与“瑞源工程”、 “真情巴士”拟合作开展充电桩运营新能源车销售、租赁，试水新能源车产业链），同时截止2015年9月底，公司向能源杂志披露建桩数量已近2万（业内遥遥领先），并于当年10月中标武汉公交充电站BOT项目（中标金额5500万）实现大额“造桩”盈利，业务执行力超强②公司独创“电动汽车群智能充电系统”具备无桩、防水、柔性充电多项领先优势，新研制的CMS主动柔性充电技术世界一流，结合公司配电端丰富积淀，将助公司打破充电桩入小区难困境，挖掘户用充电桩巨量市场；③“指导意见、发展指南、新国标”均出台，近日财政部等五部委颁布“十三五”充电设施运营奖励政策，更是对公司这类运营商直接利好；目前市场中充电桩市场进入厂商水平层次不齐，公司产品具备技术壁垒、拓展进度行业领先，我们持续看好。 ■配网投资提升业绩弹性，融资租赁助力新能源业务快速发展：能源局牵头2015~2020两万亿配网投资，箱变等一次设备优先收益，在第三批配网设备招标中，公司共中标变压器、箱变等设备包数合计21个包，中标金额1.49亿元；另外，公司110kv智能变电站项目推进顺利；公司与“华融金融租赁”达成合作并拟与”铁建重工”合资设立注册金100亿的融资租赁公司（公司拟出资1亿），也将助公司积极发挥金融杠杆，加大公司光伏项目投资，公司山东20MW光伏项目已于2015年底竣工。 ■二期员工持股开始筹备、大股东承诺不减持，公司凝聚力强：公司于今年年初公告筹备第二期员工持股计划，拟募集2亿元，持股锁定期3年；同时公司董事长承诺不减持其持有公司股份（持股比例1.2%）至2016年7月，全员凝聚力强。 ■投资建议：预测公司2015-2017年EPS分别为0.18元、0.33元、0.58元，维持“买入-A”投资评级，按照300亿元市值估值，对应最新10.02亿股本，目标价位30元。 ■风险提示：充电桩运营短期亏损风险、配网投资不达预期风险 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入 1,353.2 1,932.1 2,369.3 3,391.0 5,132.7 净利润 118.4 159.1 182.8 334.0 579.4 每股收益(元) 0.12 0.16 0.18 0.33 0.58 每股净资产(元) 1.28 1.41 2.16 2.42 2.88 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 191.8 142.7 124.2 68.0 39.2 市净率(倍) 17.7 16.1 10.5 9.4 7.9 净利润率 8.7% 8.2% 7.7% 9.9% 11.3% 净资产收益率 9.2% 11.3% 8.5% 13.8% 20.0% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.5% ROIC 1.3 1.3 1.1 1.7 2.2 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2016年01月21日 特锐德（300001.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 一次设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 30元 股价（2016-01-20） 22.66元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 22,704.52 流通市值（百万元） 19,226.92 总股本（百万股） 1,001.96 流通股本（百万股） 848.50 12个月价格区间 11.79/74.23元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.19 -1.34 113.85 绝对收益 -21.92 -13.54 148.24 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 010-66581627 华鹏伟 报告联系人 huaow@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 特锐德：业绩暂时下滑不改充电业务良好预期 2015-10-19 特锐德：业绩稳健，紧握“配网+充电”市场良机 2015-08-25 特锐德：增发过会，向新能源汽车充电龙头继续迈进 2015-08-13 特锐德：特来电，为什么可能成为第一 2015-05-15 特锐德：一季报靓丽、继续保持高成长性 2014-04-23 -44%-1%42%85%128 %171 %214 %201 5-01201 5-05201 5-09特锐德 一次设备 创业板指 2 公司快报/特锐德 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 1,353.2 1,932.1 2,369.3 3,391.0 5,132.7 成长性 减:营业成本 960.1 1,399.7 1,769.5 2,453.6 3,616.3 营业收入增长率 103.8% 42.8% 22.6% 43.1% 51.4% 营业税费 8.3 11.6 14.2 20.3 30.8 营业利润增长率 65.3% 35.5% 10.8% 94.6% 76.4% 销售费用 103.7 119.0 142.2 203.5 308.0 净利润增长率 47.3% 34.4% 14.9% 82.7% 73.4% 管理费用 110.0 149.7 184.8 254.3 385.0 EBIT DA增长率 84.3% 46.0% 25.7% 76.0% 71.8% 财务费用 2.9 19.0 12.7 12.8 31.5 EBIT增长率 84.3% 46.0% 6.9% 89.3% 78.4% 资产减值损失 28.3 47.3 40.0 40.0 40.0 NOPLAT增长率 82.0% 48.6% 6.3% 89.3% 78.4% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 50.7% 22.9% 28.3% 32.9% 23.2% 投资和汇兑收益 1.1 5.4 6.0 6.0 6.0 净资产增长率 20.0% 10.2% 48.6% 13.1% 20.1% 营业利润 141.1 191.1 211.9 412.4 727.3 加:营业外净收支 12.7 20.5 25.0 30.0 40.0 利润率 利润总额 153.8 211.6 236.9 442.4 767.3 毛利率 29.1% 27.6% 25.3% 27.6% 29.5% 减:所得税 26.3 33.1 38.1 71.2 123.5 营业利润率 10.4% 9.9% 8.9% 12.2% 14.2% 净利润 118.4 159.1 182.8 334.0 579.4 净利润率 8.7% 8.2% 7.7% 9.9% 11.3% EBIT DA/营业收入 10.6% 10.9% 11.1% 13.7% 15.6% 资产负债表 EBIT /营业收入 10.6% 10.9% 9.5% 12.5% 14.8% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 302.8 342.5 261.8 271.3 410.6 固定资产周转天数 87 67 54 35 22 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 163 142 127 132 136 应收帐款 1,039.9 1,408.2 1,487.6 2,656.9 3,616.5 流动资产周转天数 374 362 340 320 314 应收票据 19.9 41.0 38.0 75.0 96.1 应收帐款周转天数 219 228 220 220 220 预付帐款 20.0 12.4 36.7 31.4 69.0 存货周转天数 66 65 63 62 60 存货 343.6 353.4 482.3 676.4 1,031.3 总资产周转天数 505 499 499 449 396 其他流动资产 1.0 4.1 4.2 4.2 4.2 投资资本周转天数 289 271 278 254 214 可供出售金融资产 - 31.5 31.5 31.5 31.5 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 86.1 116.5 116.5 116.5 116.5 ROE 9.2% 11.3% 8.5% 13.8% 20.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 5.5% 5.9% 5.6% 7.6% 10.1% 固定资产 352.0 367.7 344.2 320.8 297.3 ROIC 13.8% 13.6% 11.8% 17.3% 23.3% 在建工程 31.9 145.3 545.3 545.3 545.3 费用率 无形资产 76.9 161.1 145.0 128.9 112.8 销售费用率 7.7% 6.2% 6.0% 6.0% 6.0% 其他非流动资产 48.1 46.6 49.6 49.5 49.4 管理费用率 8.1% 7.7% 7.8% 7.5% 7.5% 资产总额 2,322.1 3,030.2 3,542.6 4,907.6 6,380.3 财务费用率 0.2% 1.0% 0.5% 0.4% 0.6% 短期债务 202.9 432.0 - 79.6 227.0 三费/营业收入 16.0% 14.9% 14.3% 13.9% 14.1% 应付帐款 373.4 602.4 641.2 1,083.1 1,458.3 偿债能力 应付票据 156.5 298.4 291.4 526.4 679.0 资产负债率 38.8% 48.3% 34.3% 46.4% 50.5% 其他流动负债 164.8 129.2 233.1 234.6 407.2 负债权益比 63.3% 93.4% 52.2% 86.4% 101.9% 长期借款 - - 46.6 349.1 446.3 流动比率 1.92 1.48 1.98 1.93 1.89 其他非流动负债 2.9 1.5 2.0 2.0 2.0 速动比率 1.54 1.24 1.57 1.58 1.51 负债总额 900.6 1,463.5 1,214.3 2,274.9 3,219.8 利息保障倍数 50.44 11.06 17.68 33.15 24.11 少数股东权益 137.3 152.9 168.8 205.9 270.3 分红指标 股本 200.4 400.8 1,001.9 1,001.9 1,001.9 DPS(元) 0.03 0.04 0.04 0.07 0.12 留存收益 1,082.7 1,011.3 1,157.6 1,424.8 1,888.3 分红比率 25.4% 25.2% 20.0% 20.