A股策略周报：市场短期仍以震荡为主，防范风险是第一要务

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2018年6月09日 市场短期仍以震荡为主，防范风险是第一要务 核心要点： 短期来看，受国内监管政策趋严、去杠杆有序推进带来的流动性趋紧，以及国际风险因素如中美贸易摩擦、欧洲政局动荡、新兴市场国家资产价格波动等影响，A股市场预计仍以震荡为主，防范风险是第一要务。但中长期来看，在宏观经济强韧背景的基础上，A 股整体估值已相对较低，我们认为下行空间有限，逢低积极配置 1）有业绩支撑以及 MSCI 催化、世界杯提振的消费龙头及成长股，包括食品饮料等；2）受 MSCI 纳入影响的金融板块龙头股；3）受贸易摩擦激励的国产替代的板块，如电子通信、计算机等。 流动性趋紧是当前压制股市的主要因素。上周股市仍以震荡为主，先涨后跌。主要指数除上证综指外，小幅收涨，A股成交量、换手率均小幅下降，投资者风险偏好仍不高。资金层面，融资余额较上周有所下降，北上资金净流入小幅增加，万得全A资金流入增加。 CDR渐行渐近，独角兽回A在即。6月6日晚，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，同时证监会还修改并发布《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，海外上市的创新企业回归A股通道进一步明晰。同样在6月6日，证监会官网披露，已批复南方、易方达、嘉实、华夏、汇添富、招商6家基金公司的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）的申请。对于独角兽新政，我们认为这是国家支持新经济、改善创新型企业融资环境的一项重要举措。在当前我国“旧经济”去杠杆、去产能的大背景下，创新型企业为代表的“新经济”成为我国经济的重要支撑，也是未来我国经济增长主要驱动力之一。但是传统上我国还是以银行体系占主导的间接融资系统，创新型企业很难拿到融资，发展面临困难。 CDR政策的推出，其目的就在于解决这一问题，保证我国经济新旧动能平稳切换。但是短期内，需要注意的是，独角兽上市引发的虹吸效应不容小觑，资金面压力在所难免。 6月7日，美国商务部部长罗斯表示美国已与中兴通讯签署原则性协议，将撤销其针对中兴向美国供应商采购零部件的禁令，中兴业务得以恢复运营。中兴业务恢复固然令人高兴，但是本次中兴事件也给我们敲响了警钟：企业的竞争力的根本来源是创新，在做大做强企业的同时，必须不断强化自身的研发创新能力，坚定不移地走自主创新的道路。国家推行CDR以及对独角兽的相关支持政策，都体现出鼓励创新已经成为国家意志。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 唐偲危 ：tangsiwei_yj@chinastock.com.cn ：（8610）66568477 近期报告 20180604策略周报-理性至上，把握行情 20180528策略周报-市场波动，把握结构性行情 20180521策略周报-中美贸易风争尘埃落定，风险释放告一段落 20180514策略周报：情绪有所回暖，行情未来可期 2.87 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾： .......................................................................................................................................................... 1 二、宏观经济：通胀无忧，进口强劲............................................................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE 16.17倍 ............................................................................................................................. 3 四、流动性：资金回笼 ...................................................................................................................................................... 5 五、投资者情绪观察：情绪修复 ...................................................................................................................................... 6 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 表 格 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一周市场回顾： 截至6月8日，上证综指下跌-0.26%，深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.36%、0.48%、0.12%。风格角度，消费、周期、成长分别上涨0.90%、0.31%、0.12%，金融、稳定分别下跌0.28%、0.94%。行业方面，家电、钢铁、电子元器件、食品饮料行业周度领涨。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 0.650.70.750.80.850.90.9511.052016-06-082016-07-082016-08-082016-09-082016-10-082016-11-082016-12-082017-01-082017-02-082017-03-082017-04-082017-05-082017-06-082017-07-082017-08-082017-09-082017-10-082017-11-082017-12-082018-01-082018-02-082018-03-082018-04-082018-05-082018-06-08上证综指深证成指创业板指-0.26%0.36%0.48%0.12%0%0%0%0%0%0%0%0%1%1%上证综指深证成指中小板指创业板指0.70.80.911.11.21.3金融周期消费成长稳定-0.28%0.31%0.90%0.12%-0.94%-2%-1%-1%0%1%1%金融周期消费成长稳定-5-4-3-2-101234家电钢铁电子元器件食品饮料基础化工医药交通运输计算机房地产通信非银行金融汽车煤炭建材轻工制造餐饮旅游机械石油石化有色金属国防军工银行建筑传媒电力及公用事业综合纺织服装农林牧渔商贸零售电力设备周度涨跌幅-40-30-20-100102030405060食品饮料餐饮旅游医药家电石油石化钢铁银行建材有色金属电子元器件非银行金融煤炭交通运输计算机农林牧渔商贸零售通信房地产基础化工汽车轻工制造纺织服装机械国防军工电力及公用事业电力设备建筑传媒综合年度涨跌幅 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、宏观经济：通胀无忧，进口强劲 2018年6月9日，国家统计局发布2018年5月价格数据。5月CPI同比上涨1.8%，前值1.8%。PPI同比上涨4.1%，前值3.4%。 CPI方面，食品价格依旧是拖累通胀的主要原因：食品价格同比增长0.1%，较前值下降0.6个百分点。环比从上月的-1.9%上涨到-1.3%，但由于去年同期基数升高，导致5月同比较4月有所下降。非食品价格同比较前月上升0.1个百分点至2.2%。5月PPI同比较前月出现回升，上升0.7个百分点至4.1%，今年同比首次出现回升。环比涨幅由负转正意味着工业品价格出现普遍上涨。 按美元计价，中国5月出口增长12.6%，前值12.9%；进口增长26%，前值21.5%。5月贸易顺差249.2亿美元，前值283.8亿美元。5月进口增长强劲，主要受内需偏稳支撑。出口增长稳中略降，主要受外需边际弱化影响，对欧出口减速，对美出口加快，与两国经济增长分化一致。 图7： 5月份CPI平稳，PPI回升 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图9：5月份进口保持较快增长 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图8：食品价格拖累CPI 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图10：贸易差额 资料来源：wind，中国银河证券研究部 -6-4-2024681012PPI同比%CPI同比%-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00进口金额:当月同比%出口金额:当月同比%-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00CPI:非食品:当月同比CPI:食品:当月同比-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00贸易差额:当月值(亿美元）贸易差额:当月同比% （右） A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 三、估值变化：全部A股PE 16.17倍 6月8日，全部A股与剔除金融后A股市盈率分别为16.17倍、23.09倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为13.73、23.56、29.67、41.66倍。 深证成指、中小板指市盈率较上周有所上升，上证综指、创业板指市盈率较上周小幅下降。 图11：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图15：不同风格指数市盈率（2008至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图12：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF） 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图16：不同风格指数市净率