信达铜铝周报 信达期货研究所有色金属团队 2022年7月4日 内外政策博弈，市场谨慎观望，铜铝短期防范风险为主 铜市场跟踪 Part 1 fXhUjZcUaXlXhYdYmV8O9R9PnPnNtRmOiNmMqPjMrRmQ8OqRnRxNrMnPuOrQmR核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 目录 技术分析 7 1、智利计划提高铜矿使用费并改革税收制度 2、智利5月铜产量同比下滑2.7% 3、中国6月份制造业PMI为50.2，重回临界点以上 1、美联储经济预测模型：Q2美国GDP将萎缩1% 2、2022年1-5月汽车行业利润总体表现不强，销售利润率仅有4.7%，较历史正常水平下降较大 3、7月份光伏组件的排产会有所调整，开工率存在进一步下调可能 1、国内6月消费表现 2、全球经济运行 3、联储加息计划 利多 利空 风险与机会 简评：内外政策博弈，沪铜主力CU2208短期受到情绪压制，走势十分疲软。宏观面：近日美联储公布最新的预测模型，预计二季度GDP下挫1%，正面回应市场对于经济衰退的预期，市场一度陷入恐慌，LME投资基金净多持仓连连减仓，CFTC基金净空持仓持续加仓，空头情绪浓烈。库存端：上期所库存低位去库，LME库存去库趋势受阻。供应端：短期来看，CSPT敲定2022年三季度铜精矿现货TC指导价与二季度持平，短期矿端的扰动较小；冶炼端虽然受到检修影响，但随着疫情防控转松，冶炼企业开工率有所修复，冶炼产能有修复空间。后期，智利提高精铜企业价税或给供应增添扰动。需求端：洋山铜溢价大幅拉涨，进口铜消费走强。初级消费品开工率大幅回暖，表明加工行业的需求在走强，但房地产竣工率和商品房销售情况、电网累计建设投资额等终端消费走弱，需求向下传导不顺畅，同时，上期所仓单库存低位去库，但国内铜价却并没有走出正套的行情，表明当下市场并没有在走基本面逻辑或基本面支撑相对较弱。当下市场高度关注6月消费数据和二季度国内经济数据，若继续边际回暖，则有助于供需正常传导，库存持续去库，铜价下方将有所支撑。核心逻辑：基于美联储持续压制市场情绪，短期铜价下行风险较大，注意防范风险。若国内经济持续边际回暖，铜价有望收稳，谨慎观望国内经济数据。 策略：建议短期观望，注意防范风险 1 核心观点—沪铜CU2208 行情回顾—沪铜CU2208 2 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3 宏观面—美元指数高位盘整 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 010203040506070809001,0002,0003,0004,0005,0006,000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔波动率指数6070809010011012013014002,0004,0006,0008,00010,00012,000美元指数变动情况LME3个月铜收盘价美元指数 3 宏观面--美债收益率处于高位,美国工商业贷款上涨 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,000-2.00-1.000.001.002.003.004.00美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率LME3个月铜收盘价0112233441,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0003,300,000美国工商业贷款变动情况美国所有商业银行工商业贷款美国国债收益率：10年 3 宏观面—原油主力下行 数据来源：WIND、信达期货 (60)(40)(20)02040608010012001,0002,0003,0004,0005,0006,000LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数期货结算价（连续）：WTI原油 3 宏观面—通胀高企引发衰退预期 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,0000102030405060702004-09-052005-09-052006-09-052007-09-052008-09-052009-09-052010-09-052011-09-052012-09-052013-09-052014-09-052015-09-052016-09-052017-09-052018-09-052019-09-052020-09-052021-09-05美国制造业PMI欧元区制造业PMI中国综合PMILME3个月铜期货收盘价(1)12345678美国核心CPI当月同比 3 宏观面—主要经济体就业表现不佳 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4 基本面—美国房产消费不佳，零售有所好转 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 3007001,1001,5001,9002,3002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4 基本面—汽车消费大幅回暖，家电边际回暖，房产消费继续走弱来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -200204060802016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4 基本面--粗炼费开始回落，冶炼厂开工率走高 来源：WIND、信达期货 020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4 基本面—全球库存暂时仍在低位 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 10,00060,000110,000160,000210,000260,000310,000360,000410,000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002017-032018-032019-032020-032021-032022-03国内显性库存库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计0500001000001500002000002500003000003500004000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨 数据来源：WIND，信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—沪铜现货持续升水 (500)05001,0001,5002,0002,50030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07沪铜主力与升贴水(元/吨)铜升贴水:最小值:长江有色市场期货收盘价(活跃合约):阴极铜(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01跨期价差变动情况期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜 5 市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差略有上行，仍在低位 数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND,信达期货 6.006.507.007.508.008.509.001.001.051.101.151.201.252017-012018-012019-012020-012021-012022-01铜内外比值变动情况期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑人民币期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—洋山铜溢价大幅拉涨，进口窗口打开 数据来源：WIND，信达期货 020406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02洋山铜溢价变动情况期货收盘价(活跃合约):阴极铜最高溢价:洋山铜(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,5007300780083008800930098001030010800113002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6 市场情绪—LME净多持仓减仓，CFTC净空持仓空头加仓 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,000LME铜投资基金净持仓LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量:-LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量期货收盘价(电子盘):LME3个月铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-022018-022019-022020-022021-022022-02COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 7 技术分析 铝市场跟踪 Part 2 核心观点 目录 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1、中国6月份制造业PMI为50.2，重回临界点以上 2、能源成本过高，罗马尼亚氧化铝生产商Alum Tulcea将于8月1日停产 3、据安泰科，6月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为18266元/吨，环比增长1.5% 4、美铝Warrick铝冶炼厂宣布减产 1、美联储经济预测模型：Q2美国GDP将萎缩1% 2、2022年1-5月汽车行业利润总体表现不强，销售利润率仅有4.7%，较历史正常水平下降较大 3、7月份光伏组件的排产会有所调整，开工率存在进一步下调可能 1、国内6月消费表现 2、全球经济运行 3、联储加息计划 利多 利空 风险与机会 简评：沪铝Al2208短期成本线附近震荡为主，但成本支撑尚可，相对抗跌。宏观面：近日