商品期权量化日报：豆粕标的震荡偏弱，白糖期权市场悲观情绪蔓延

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王建伟 021-60812992 wangjianwei@citicsf.com 从业资格号F3014595 投资咨询号Z0013229 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-06-08 豆粕标的震荡偏弱，白糖期权市场悲观情绪蔓延 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 06月07日，豆粕期权成交量为81848手，较前一日增加29038手。持仓量为499178手，较前一日减少62004手。期权持仓量PCR为0.80，较前一日小幅上升。成交量PCR为0.92，成交额PCR为0.97，较前一日均大幅上升。期权市场情绪反复。 波动率方面，主力1809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均有所上升，分别收于20.74%和18.76%。认购认沽隐波率差仍较大。 2、策略推荐 目前主力1809期权合约隐含波动率维持震荡走高，略高于标的物历史波动率，未来隐波率维持震荡或震荡走升的概率较大。 昨日，标的小幅走低，波动率有所上升，卖出跨式组合持续亏损。目前隐含波动率震荡走高，可逐步构建做多波动率组合，维持组合的Delta偏中性，注意时间价值衰减。 白糖： 1、行情回顾 06月07日，白糖期权成交量25890手，较前一日增加1914手。持仓量为250194手，较前一日增加412手。期权合约持仓量PCR为0.37，成交额PCR为1.85，较前一日均小幅上升。成交量PCR为0.96，较前一日小幅下降，市场情绪较为悲观。 波动率方面，主力809期权合约系列认购、认沽期权vega加权隐含波动率均有所上升，分别收于12.33%和12.15%。 2、策略推荐 目前主力合约隐含波动率有所上升，略高于标的物历史波动率，短期内隐含波动率维持震荡或持续走升的概率较大。 昨日标的持续回落，波动率有所走高，做多波动率组合有所盈利。目前隐含波动率持续走高，短期内白糖预计仍将维持低位。可逐渐构建做多波动率组合，从后期白糖波动率季节性走高中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1807.DCE 12122 5724 6398 0 71088 -71088 M1808.DCE 42 400 -358 7046 7004 42 M1809.DCE 60364 36902 23462 385512 378546 6966 M1811.DCE 492 936 -444 4902 5024 -122 M1812.DCE 30 70 -40 3392 3412 -20 M1901.DCE 8072 8618 -546 90376 88672 1704 M1903.DCE 190 6 184 4262 4198 64 M1905.DCE 536 154 382 3688 3238 450 总计 81848 52810 29038 499178 561182 -62004 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000010000200003000040000500006000070000成交量持仓量0200040006000800010000120002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 574 0 0.69% 2400 28.54% 424 1680 368 0 0.79% 2450 27.10% 336 1048 272 0 0.74% 2500 24.48% 328 1602 442 2 0.75% 2550 23.13% 222 1406 548 0 1.01% 2600 21.74% 168 2940 472 0 1.17% 2650 10.44% 662 3246 498 26 1.39% 2700 7.59% 1942 7472 1030 22 1.37% 2750 7.37% 1498 9026 988 142 2.23% 2800 5.12% 3570 10068 1312 374 1.76% 2850 3.52% 2196 10610 1744 614 1.25% 2900 2.26% 2758 14294 4192 962 1.27% 2950 1.88% 5160 18620 18752 5800 1.21% 3000 1.42% 5200 37214 18270 3118 2.06% 3050 1.47% 676 7766 20614 5534 1.50% 3100 1.13% 1806 7370 16720 2150 1.79% 3150 1.46% 464 6494 19334 3264 1.96% 3200 1.00% 116 6176 14654 1302 2.52% 3250 0.88% 66 2210 16262 1518 2.97% 3300 0.95% 52 3370 21584 2322 3.79% 3350 0.73% 70 2698 0500010000150002000025000300003500040000450002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.2成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 7578 1154 4.20% 3400 0.69% 12 730 7590 170 6.90% 3450 0.67% 0 546 9014 860 7.50% 3500 0.65% 0 468 5338 916 7.42% 3550 0.52% 22 502 37428 2354 5.97% 3600 0.51% 12 2378 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕主力期权合约隐含波动率 图6：豆粕次主力期权合约隐含波动率 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 图8：豆粕期权主力隐含波动率PCR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.080.10.120.140.160.180.20.220.240.260.28M1809.DCE-认购M1809.DCE-认沽标的30天历史波动率0.090.110.130.150.170.190.210.230.25M1901.DCE-认购M1901.DCE-认沽00.050.10.150.20.250.30.350.42400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率28002850290029503000305031003150320032500.80.820.840.860.880.90.920.94隐含波动率PCR标的物价格 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.56401.15060.00020.95532400-0.01460.00010.4515-0.0907-0.55121.18680.00030.95352450-0.01860.00020.5555-0.1055-0.55051.26810.00030.94952500-0.02300.00020.6648-0.1181-0.57191.43970.00040.94072550-0.03370.00030.9145-0.1574-0.59931.66100.00040.92872600-0.03950.00031.0416-0.1630-0.64821.99510.00060.90922650-0.05220.00051.3030-0.1897-0.70822.41180.00070.88202700-0.07220.00061.6780-0.2288-0.72702.74870.00090.85752750-0.09990.00082.1397-0.2714-0.76773.21930.00110.81842800-0.14950.00112.8393-0