临时公告点评：收购博康智能，布局智慧城市

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年1月18日 北部湾旅（603869.SH）临时公告点评 评级：推荐（维持） 事件：公司公告拟向博康智能网络科技股份有限公司（以下简称“博康智能”）的全体股东以发行股份的方式购买博康智能100%的股份并向新奥控股、新毅德辉及张滔募集配套资金10亿元。 点评：  收购方案点评：大股东参与认购，彰显信心。公司对博康智能100%股权的收购预案包括发行收购（作价16.5亿元）和募集资金（向新奥控股、新毅德辉及张滔募资10亿元）两个部分，发行价格均为20.09 元/股，低于停牌前的股价25.76元/股。  大股东深度参与认购。实际控制人王玉锁旗下新奥系的新奥资本已于15年4月先行参股博康智能从而获得其15.6%股权，另外新奥系公司新奥控股和新毅德辉认购此次募集配套资金中的5亿元（占比50%），彰显对公司未来发展的信心。  大股东不减持承诺。实际控制人王玉锁承诺，在交易完成后12个月内，将不以任何方式转让在本次交易前直接或间接持有的北部湾旅股份；同时此次募集资金认购方股份锁定3年。  业绩承诺：博康智能2016年度、2017年度、2018年度预测的归属于母公司股东的净利润数分别为1.12亿元、1.49亿元和 1.84亿元。  募投项目有：智慧出行管理系统项目（1.56亿元）、智慧景区管理系统研发（0.63亿元）、云租用服务系统研发（0.95亿元）、博康智慧云与主动感知的智能前端产业化基地（5.01亿元）、偿还银行贷款（1.65亿元）和支付相关交易费用（0.2最近52周走势： 相关研究报告： 深度报告《主业夯实，产业链延伸可期》2015/10/19 报告作者： 分析师 陶雯雯 执业证书编号：S0590515090004 联系人： 陶雯雯 电话： 0510-85607875 Email：taoww@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 餐饮旅游 收购博康智能，布局智慧城市 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 亿元）。  收购完成后，公司的股本总额预计将增加至3.48亿股。  收购博康智能，切入智慧城市。博康智能是一家专注于智慧安全、智慧交通两大细分领域的大数据应用公司，拥有自主研发的“图像解析及内容检索关键技术”和“数据管理及挖掘应用关键技术”两大核心技术。由于智慧安全和智慧交通两大领域由各地政府、交通管理部门、公安部门及其他部门主导，主要形式为政府项目招标，所以市场竞争呈现区域性、碎片化、集中度低的特点。超过50%的配套募集资金用于智慧城市，未来北部湾旅有望凭借大股东较强的政府拿单能力，积极参与智慧城市的其他细分领域建设及项目运营。  旅游业务升级，拓展智慧旅游。公司已经把实现传统旅游业务向智慧旅游业务的升级作为公司未来的发展战略之一。收购博康智能后，一方面，公司将借助其在大数据领域的核心技术及细分领域智慧化建设的实践经验，实现公司向智慧旅游的升级（如，应急调度指挥系统，通过人群流量分析技术、以图搜图技术、人脸识别技术的改造解决景区走失游客定位问题，景区商户综合评价信息的分析发布等），并进行异地复制；另一方面，公司未来有望进行智慧旅游方面的技术管理输出。  资本运作助力产业链上下游延伸。公司积极通过外延式并购，实现公司旅游产业链上下游的延伸，符合我们之前预期。  维持“推荐”评级。不考虑本次收购，我们则维持原来的盈利预测，预计公司2015~2017年每股收益为0.33、0.42和0.50元，以停牌前15年10月15日的收盘价25.76元结算，对应市盈率分别为76倍、61倍和51倍。如果考虑本次收购带来的股本和业绩承诺影响，我们预计公司2015~2017年每股收益为0.21、0.58和0.74元，对应市盈率分别为47倍、38倍和31倍。未来公司继续产业链扩张可期，我们给予“推荐”评级。  风险提示：1）航线异地项目扩张不如预期；（2） 收购博康智慧进程不达预期；（3） 航线运营安全风险；（4） 自然灾害等不可 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 抗力。 资产负债表（百万元）20142015E2016E2017E利润表（百万元）20142015E2016E2017E现金及现金等价物58383459506营业收入329378435497应收款项22263034营业成本203232266303存货净额781011营业税金及附加2233其他流动资产21242832销售费用9111113流动资产合计109442526583管理费用41465356固定资产437435403371财务费用100(6)(8)无形资产及其他38373635投资收益(0)000投资性房地产10101010资产减值及公允价值变动(1)000长期股权投资18181818其他收入0000资产总计6129429941017营业利润6387108131短期借款及交易性金融负债48484848营业外净收支1122应付款项9101214利润总额6488110133其他流动负债2931363所得税费用12162024流动负债合计86899665少数股东损益0000长期借款及应付债券53535353归属于母公司净利润527290109其他长期负债7777长期负债合计60606060现金流量表（百万元）20142015E2016E2017E负债合计146150156126净利润527290109少数股东权益(0)(0)(0)(0)资产减值准备10(0)(0)股东权益466792837891折旧摊销33333333负债和股东权益总计6129429941017公允价值变动损失1000财务费用100(6)(8)关键财务与估值指标20142015E2016E2017E营运资本变动(1)(4)(2)(41)每股收益0.320.330.420.50其它(1)(0)00每股红利0.170.170.210.25经营活动现金流85101121101每股净资产2.873.673.884.13资本开支(64)(30)00ROIC11%12%13%17%其它投资现金流(0)000ROE11%9%11%12%投资活动现金流(64)(30)00毛利率38%39%39%39%权益性融资029000EBIT Margin23%23%23%25%负债净变化(54)000EBITDA Margin33%32%31%31%支付股利、利息(27)(36)(45)(54)收入增长4%15%15%14%其它融资现金流61000净利润增长率7%39%25%21%融资活动现金流(101)254(45)(54)资产负债率24%16%16%12%现金净变动(80)3257647息率0.7%0.9%1.1%1.3%货币资金的期初余额13858383459P/E79.075.960.750.3货币资金的期末余额58383459506P/B8.86.96.56.1企业自由现金流287011493EV/EBITDA39.546.841.635.9权益自由现金流3570119100 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。