动力煤周报：中下游库存高企限制补库动能，临近目标位多单减持

【能源化工】周度报告 2018年6月5日操作评级：● 上周动力煤期货减仓放量上涨，7月合约涨48.4（7.79%）至669.6，9月合约涨46.4（7.87%）至636.2，7-9价差继续拉升。 ●上周我们提到沿海六大电煤耗的同比高增长与此前的异常高温天气有直接关系，短期脉冲式影响更大；随着沿海省份气温回落、水电输入量陆续增加，上周末沿海电厂煤耗已出现明显回落。5月PMI分项数据表现强劲，我们维持年内终端项目需求有较好支撑的观点，但高温天气、水电让位、错峰后需求的集中释放在7-8月耗煤旺季的边际贡献有限，此前煤耗的高增速或难为继，我们预估全年火电耗煤同比增3.7%。从动力煤市场的买盘来看，重点电库存、华东/江内港口库存均已达去年夏季高点，短期补库空间和动能有限。行情判断上，近日港口Q5500已出现高于700的成交价，较4月中旬低点涨幅达130元/吨之上。尽管7-8月动力煤市场存在供需缺口，这一涨幅亦大部透支旺季行情，随着中下游库存高企后补库节奏放缓、中长期合同分组巡查影响市场情绪，短期市场上行动能受限。已此前我们反复提到7月合约目标区间640-650、9月合约目标区间630-640，当前期货盘面已兑现这一目标位，后续上涨空间和持续性存疑。 受沿海省份气温回落及水电输入增加的影响，上周沿海电厂耗煤显著回落，当前耗煤水平仍高于往年农历同期；沿海电厂总体库存小幅回补，可用天数仍处往年同期偏低水平：上周六大电厂日均煤耗73.05万吨，周度环比降5.79%，较去年农历同期水平增16.72%。六大电厂库存周度增1.72%，库存可用天数增2.3天，当前库存水平较去年农历同期增5.71%、库存可用天数同比降0.78天。 上周环渤海港口供需两旺库存总体回落，但从锚地船舶看，前期备货陆续到位后补库热情有所衰减：上周沿海煤炭运费涨0.1-5.8元/吨，秦港锚地船舶降16艘至64艘，预到船舶降2艘至6艘，秦港日均吞吐量降0.02%至65.93万吨，日均铁路煤炭调入量降0.42%至67.44万吨，黄骅港锚地船舶降3艘至47艘，日均吞吐量增4.86%至57.56万吨，日均铁路煤炭调入量增1.88%至54.11万吨，上周北方四港库存降24.2万吨（1.44%）。 产地方面，近期环保检查集中产量受限，全国范围内日均产量总体平稳：5月中旬全国煤矿日均产量环比增1.12%至981.09万吨，国有重点煤矿库存环比增3.09%。 ● 操作建议：前期目标位基本兑现，动煤多单适度减持。 动煤--减多 相关报告： 1、20180528周报《政策面影响或在节奏而非中枢，动煤期货震荡偏多》 2、20171227民心品种《动力煤：回调或已基本完成，5月多单配置价值陆续显现》 3、20171231动煤年度策略报告《上涨逢三年，风华依然在》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周报 中下游库存高企限制补库动能，临近目标位多单减持 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价Z C 1807669.6Z C 1809636.2Z C 1901640Z C 1905599.81807- 180933.41809- 1901-3.82.244.27.42%5.19%1.65%2.031.25.49%#DIV/0!-0.93%48.47.79%11.19%10.97%46.47.87%5.61%8.64%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤7-9价差拉升 图2：动力煤9-1价差基本持平 图3：焦煤/动力煤比价小幅回落 图4：铁矿石/动力煤价差回落 01000200030004000500060005/225/276/1成交量 持仓量 100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 7.79% 7.87% 7.42% 5.49% 669.6 636.2 640.0 599.8 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%560580600620640660680ZC1807ZC1809ZC1901ZC1905涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 -10010203040501/122/123/124/125/121807-1809数据来源：wind，国投安信期货 -140-120-100-80-60-40-200204060801/92/93/94/95/96/97/98/91409-15011509-16011609-17011709-18011809-1901数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌112.072.31050.196.384.7644.212.2536.24.5411.111.8570-1.066727.077515.044004322.04302.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。12.32%7.32%3.10%2.38%9.15%-1.12%-4.00%7.50%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜1.99%0%0.47%0.47%秦皇岛港4.22%13.24%9.17%欧洲ARA港5.09%11.72%2.53%环渤海动力煤均价-0.18%-0.35%-3.88%CCI进口3800（含税）2.96%9.02%17.39%澳大利亚纽卡斯尔港2.05%9.97%21.24%南非理查德港0.11%7.56%21.39%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅6.25%8.48%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）1.93%0.85%5.42%2.78%图5：消费港/中转港价差降7元/吨 图6：港口/产地价差涨24-26元/吨 108 02040608010012014016017/4/2017/7/2017/10/2018/1/2018/4/20广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 227.0 235.0 237.0 05010015020025030035016/7/117/1/117/7/118/1/1秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014016020030040050060070080008/12/810/12/812/12/814/12/816/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013/9/2614/9/2615/9/2616/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：彭博，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差涨5元/吨，广州港降5元/吨 图9：上周7月合约对内贸煤贴水修复 图10：上周9月合约对内贸煤贴水修复 图12：上周盘面对进口煤贴水修复 684.10 69.90 02040608010012014030040050060070080016/12/617/3/617/6/617/9/617/12/618/3/6澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 89 70 02040608010012017/4/2017/8/2017/12/2018/4/20秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本增13.09元/吨 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/99/914091509160917091809数据来源：wind，国投安信期货 图11：上周1月合约对内贸煤贴水修复 -20%-15%-10%-5%0%5%10%18/1/1218/2/1218/3/1218/4/1218/5/121807数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%180718091901数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1/92/93/94/95/96/97/98/99/910/911/912/91/915011601170118011901数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图13：六大电厂日均煤耗73.05万吨，环比降5 . 79% 图14：六大电厂煤耗农历同比增16.72% 18.70 010203040030060090012001500180017/12/318/2/318/4/318/6/3六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图15：六大电厂库存环比增1.72%，可用天数增2 .3天 图16：六大电厂库存农历同比增5.71% 图17：六大电厂库存可用天数农历同比降0.78天 06000120001800024000300003600042000480001/73/75/77/79/711/720172016201520142018立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周三峡入库流量同比增46.24% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 8001000120014001600 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809018/2/2218/3/2218/4/2218/5/22数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节64 6 02040608010018/2/2018/3/2018/4/2018/5/20秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 65.93 67.44 -15-10-505104555657517/10/2317/12/2318/2/2318/4/23秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图20：秦港锚地船舶降16艘，预到船舶降2艘 图21：秦港吞吐量降0.02%，铁路调入量降0.42% 010203040506070809015/9/2816/3/2816/9/2817/3/2817/9/2818/3/28秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图19：上周沿海煤炭运费涨0.1-5.8元/吨 8.59 1.20 0112233010203040506017/10/2317/12/2318/2/2318/4/23每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴