能源化工策略日报：现货面支撑和宽松预期博弈，化工品短期分化为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejun@citicsf.com 从业资格号：F3039979 中信期货研究|能源化工策略日报 2018-06-05 现货面支撑和宽松预期博弈，化工品短期分化为主 重点关注： 推荐策略： 买2*TA空L或继续持有：原油风险释放后，近期持续企稳反弹，这无疑将给TA带来支撑，短期扩大驱动再次出现，且中长周期驱动来看，趋势仍可能延续，中期主要是TA的去库存仍可能延续，近期聚酯利润仍偏好，PET装置持续重启，且PET瓶片的新产能有投放预期，即使TA装置陆续重启，仍会维持去库存的状态，只是速度有所放缓，因此TA中短期支撑仍在，对于L而言，新产能在陆续释放，需求也进入淡季，再加上装置检修利多出尽，供需宽松或将提前于TA，后市仍主要关注原油下跌风险对此头寸的影响。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：欧佩克发布联合声明，暂未明确复产意愿 逻辑：沙特、科威特、阿联酋、阿尔及利亚、阿曼周六在科威特举行非正式磋商会议后，发布声明称成员国强调需要健康的市场结构，以刺激充足上游投资确保未来供应，足以满足不断增长的全球需求及成熟油田衰减。声明维持此前一贯立场，需要高油价确保投资，暂未表态复产意愿。五月欧佩克产量持平，出口下降至一年低位。出口增加主要来来自沙特（+27）、伊拉克（+5），科威特(-23)、尼日利亚(-20)、伊朗(-20)、委内瑞拉(-15)出口大幅下滑。 期货方面，昨日油价继续回落，修复上周单日涨幅。短期来看，前期单边价格快速上涨，与持仓、月差、现货、美元、美股走势分化压力，随近期油价回调得到一定程度释放。中期来看，三季度全球需求高峰去库推进，美国产量出口遭遇瓶颈，伊朗委内瑞拉产量仍然存在下行风险，欧佩克产量继续复产依旧需要时间体现，中期上行驱动仍然存在。本月关注月底会前预期管理，若会前油价回调至低位，欧佩克退出减产压力或将减轻。 策略建议：1. 短期油价存在盘整回调需求，中期关注供需缺口推动去库带动的回调做多机会。 2. Brent-WTI价差走扩至高位，在美国物流以及出口瓶颈解决前，中期或仍有走扩空间。3. 继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会，以及汽油消费旺季来临后汽柴价差拐点。 风险因素：地缘冲突升级，盘面持仓结构。 震荡偏弱 沥青 观点：外盘和中石化同步调涨，沥青短期仍震荡偏强 （1）低端现货价格：6月4日部分地区现货价格继续上涨，特别是外盘，新加坡外盘价格补涨45美元/吨，中石化华东上调100元/吨，金海宏业、江阴阿尔法也跟涨，另外长三角3200（+0），华南3190（+0），山东3200（+0），东北3300（+0），西北3150（+50），西南3760（+0）元/吨，国内现货基准价仍为3200元/吨，主力09合约小幅贴水至8元/吨，现货支撑继续存在。 （2）沥青厂加工费和相关价差：6月4日，山东沥青厂马瑞油和布伦特原油对应的盘面加工费分别为-98和-304元/吨，亏损继续。另外新加坡华东现货价格上涨3420元/吨，盘面继续贴水外盘228元/吨，焦化料与盘面的价差是308元/吨，外盘和焦化料仍表现为支撑。 逻辑：尽管油价震荡偏弱，但在新加坡和泰国沥青大幅补涨以及中石化华东结算价上调100元/吨的支撑下，盘面再次走强，且国内炼厂本身库存维持低位，货源依旧偏紧，部分炼厂报价仍继续稳中上涨，整体价差和供需面都对盘面形成支撑，尽管目前仍处于降水周期，真正加速释放需要到6月中下旬后，但中长期沥青本身供需面依然偏好，目前沥青厂开机率依然偏低，且持续亏损和转产利润较好的情况下，沥青厂开机率仍大概率维持偏低水平，且整体炼厂库压也不大，华东和华南货源偏紧，再加上6、7月份需求将逐步走旺，因此只要成本端不继续出现坍塌，整体我们仍做偏强预期。 策略建议：我们近期仍建议沥青偏强对待，预计今日主力价格运行区间为3180-3280元/吨。 风险因素：上行风险：原油大涨。下行风险：装置集中复产，库存大幅累积。 震荡偏强 橡胶 观点：踟蹰不前，沪胶窄幅波动 (1)沪胶近日陷入了窄幅波动。主力合约1809周一的最高最低仅相差145元/吨。夜盘的波动率也未见改善，高低仅相差115元/吨。尾盘收于11720元/吨，微涨25元/吨，涨幅0.21%。 (2)现货市场多数呈现回落，不过少数小幅反弹。人民币全乳回落25-100元/吨，个别上涨25元/吨。保税区报价多数持稳，涨跌幅在5美元/吨上下。外盘有的持平，多数回落幅度在5-15美元/吨之间。 (3)泰国原料涨跌互现。白片上涨0.3泰铢/公斤。胶水下跌1.5泰铢/公斤。杯胶持平。版纳胶水收购价窄幅回落，目前报价在10.9-11.2元/公斤。较快在8.8-9.4元/公斤。（卓创数据） (4)轮胎开工方面，受青岛上合会议影响，停产限产工厂将增加，因此开工率将下降。 (5) 2018年4月，日本轮胎产量1282.5万条，同比增加2.6%。日本销量降至1246.9万条，同比下降1.3%。 逻辑：橡胶的供求矛盾还没有尖锐化：现货尚未出现紧张局面，因此前番反弹功败垂成。然而由于胶价本身处于底部区间，进一步扩大跌幅的难度同样很大。因此近阶段以区间内振荡为主。 操作策略：1809等待价格回到11000-11500元/吨区域附近多头入场。 振荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 3/12 风险因素：下行风险：中美贸易谈判出现恶化，美联储加息，意大利危机进一步扩大化。；上行风险：产胶国极端天气（洪水等），产量未能及时补足。 LLDPE 观点：石化集中重启在即，塑料供需压力或渐升 （1）华北7042石化出厂价9400-9550（-0/-0）元/吨，市场主流成交价9350-9500（-0/-0）元/吨，L1809合约基差60元/吨，期现套利无风险利润-371元/吨，从现货具体表现来看，仍相对偏淡； （2）6月1日LLDPE CFR 远东评估价1180（-0）美元/吨，进口完税成本9510元/吨，盘面进口盈利-220元/吨，从6月4日外盘具体表现来看，市场反馈又有部分成交出现5-10美元/吨的松动，对盘面的压力可能在逐渐上升； （3）国内PE装置开工率81.31%（-0%），LLDPE生产比例35.42%（+0%），供应暂仍没有明显压力。 （4）华北地区LDPE-LLDPE（低端自提价）价差-100（-0）元/吨，LDPE价格继续偏弱，仍对LLDPE构成一定压力； （5）华北地区HDPE注塑-LLDPE（低端自提价）价差750（-100）元/吨，低压仍相对坚挺，对石化更具吸引力，对LLDPE价格是潜在的支撑； （6）石化PE+PP早库81万吨（较上周五上升7万吨），周末累库较快，压力有所上升。 逻辑：昨日LLDPE期货反弹遇阻回落，主要还是供需缺乏向上的驱动，现货成交继续相对偏淡，石化累库压力也有所上升。从基本面来看，本周后半周就将迎来石化装置的陆续重启，后市进口到港也难以令人乐观，而需求将继续处于淡季，且仍面临LDPE替代的风险，因此我们认为LLDPE向上反弹的空间有限，大概率仍将震荡走弱，压力位9400元/吨，参考外盘高端价格。。 操作策略：建议暂时观望 风险因素：上行风险：石化检修范围扩大、国外新产能推迟 下行风险：非标聚乙烯压力上升、国外新产能顺利投产 震荡偏弱 PP 观点：供应已在回升途中，但宏观似现回暖迹象，PP仍处震荡格局 （1）华东拉丝主流成交价9150-9300（+30/+0）元/吨，PP1809合约基差-134元/吨，期现套利无风险利润-191元/吨，从现货具体表现来看，成交尚可； （2）6月1日，PP均聚CFR中国评估价1235（-0）美元/吨，进口完税成本9946元/吨，盘面进口盈利-662元/吨，内外价差继续处于高位，对盘面仍有支撑；此外，因全球PP供需偏紧，以及人民币贬值，国内PP拉丝出口东南亚的窗口或已打开，尽管因东南亚目前处于斋月成交仍较少，但这对于PP价格已构成一定支撑； （3）国内PP开工率82.89%（+2.5%），拉丝生产比例33.76%（+5.13%），河北海伟与大庆炼化已重启，大唐多伦已重启MTO装置，后续即将先开下游的一套PP装置，总体而言，PP供应即将迎来回升； （4）山东地区丙烯价格8225（-0）元/吨，粉料价格8875（+50）元/吨，粒粉价差125元/吨，间歇法粉料利润150元/吨；尽管随着丙烯价格的回落，粉料生产企业已重获利润空间，但由于青岛即将召开上合峰会，华北粉料生产可能受限，因此对PP粒料的支撑可能会延续；此外，后市随着大庆与海伟PP装置重启，结束丙烯外放，山东丙烯价格有望回升，继续对PP价格构成支撑； （5）PP低熔共聚-拉丝价差770（-0）元/吨，因共聚开工偏低，价差延续高位，对拉丝价格仍有一定潜在支撑，不过由于目前PP总体与拉丝开工的回升可能是更直接的影响，故该支撑力度或较有限； （6）石化PE+PP早库81万吨（较上周五上升7万吨），周末累库较快，压力有所上升。 逻辑：昨日PP期货冲高遇阻，以平盘报收，主要还是受到供应回升的预期压制，从现货来看，成交依然尚可，没有明显压力。装置变化方面，河北海伟与大庆炼化已重启，大唐多伦已重启MTO装置，后续即将开启下游的一套PP装置。展望后市，供应回升具有较高的确定性，但需求端因地产销售有所回暖，宏观方面的下行风险也在减小，在加上粉料开工仍可能偏低构成一定支撑，因此总体来看，预计PP走势延续震荡的可能性较高。 操作策略：建议暂时观望 风险因素：上行风险：石化意外停车增多、海外PP供需趋紧、宏观需求回暖 下行风险：原油与甲醇价格回落、“去杠杆”政策加码、宏观需求下滑、贸易战再起 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 4/12 甲醇 观点：产区持续走弱，基差支撑转弱，甲醇短期或承压 （1）6月4日国内甲醇产区现货价格继续走弱，太仓低端价格下跌至3070元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格分别为2750（-200）、2700（-200）、2720（-260）、2500（-500运费）和2850（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格暂稳至2900-3030元/吨，09合约贴水太仓低端现货价格为301元/吨，也贴水产区低端价格131元/吨，产销窗口继续