信达油脂周报：油脂走势分化，品种间价差扩大

信达油脂周报 油脂走势分化，品种间价差扩大 2018年06月04日 www.cindaqh.com 1 2 摘要 豆油：豆粕需求放缓，豆油库存减少 大豆预期到港增加，养殖利润亏损，豆粕需求减弱导致豆粕大范围胀库，油厂开机率下调导致豆油库存减少，油厂挺油意愿增强。目前豆油库存在130万吨左右，接近去年同期水平，豆油库存下降改善其基本面。未来豆粕库存高位导致开机率处于低位，将进一步提振豆油价格上涨。建议继续持有Y1809多单，进场区间5800-5900元/吨，止损5650元/吨，目标6200元/吨。 棕榈油：马来棕榈油库存持续下降，利多棕榈油价格上涨 SGS数据显示，2018年5月1-31日马来西亚棕榈油出口量为120万吨，比4月份减少9.9%。SPPOMA发布的数据显示，5月马来西亚棕榈油产量比4月份增加0.46%。马来棕榈油4月供需报告偏多，出口比预期多，库存为217万吨，较上月232万吨减少6.42%，这是2018年库存连续第四个月下滑。未来几个月处于棕榈油季节性去库存阶段，低位库存形成棕榈油价格的安全边际。建议继续持有P1809多单，进场区间5000-5100元/吨，止损4850元/吨，目标5500元/吨。 菜油：两广菜油库存低位，菜油供需偏紧。 国储菜油抛储后，进口菜籽压榨的菜油将影响国内菜油价格。目前逐步进入水产旺季，菜粕需求增加，华南菜籽压榨厂将增加菜籽压榨，以满足菜粕需求，而油脂还处于消费淡季，菜油库存将呈现季节性增加，整体油脂库存较高，菜豆价差过大会抑制菜油消费，前期菜油多单止盈离场，后期观望。 3 大豆——盘面与现货压榨利润 现货榨利为负，盘面榨利减少 近期豆粕价格高位而养殖利润亏损，豆粕走货缓慢导致豆粕胀库，主要地区现货榨利为负，09合约盘面榨利处于50-100元/吨的区间，现货榨利弱于盘面榨利。 数据来源： 信达期货 数据来源：信达期货 4 大豆——到港量与开机率 上合峰会召开，开机率下调 天下粮仓预估，6月份国内各港口进口大豆预报到港147船954.95万吨，较5月份的904.2万吨增长5.61%。 后续大豆到港量依旧十分庞大，7月份大豆到港预期在950万吨，8月份预期880万吨 5月26日-6月1日大豆压榨产能利用率为47.16%，较上周的47.78降0.72百分点。 上合峰会6月在青岛召开，山东地区开机率下调。 数据来源： 天下粮仓，信达期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，信达期货 5 大豆——油粕库存与价格比 油粕库存比低位，价格比上升 豆粕需求减弱导致其库存不断增加，进而导致油厂开机率低位，豆油的供给量也随之下降，油粕库存比下降。 油粕的库存比与价格比有一定的相关性，一般油粕库存比处于低位，油粕价格比上涨；油粕库存比处于高位，油粕价格比下降。目前油粕库存比从高位不断下降，而油粕价格比处于低位，为多油空粕的策略提供支撑。 数据来源： 信达期货 数据来源：信达期货 6 豆油——消费与库存 豆油未执行合同增加，支撑豆油价格上涨 2018年4月豆油消费量为136万吨，比去年同期的129万吨增加7万吨，较五年均值的109万吨增加27万吨。 1-4月份的累积消费为523万吨，较去年同期的449万吨增加17%。 豆油的库存与未执行合同之差与豆油期货价格有一定的负相关。 截止5月25日，国内豆油商业库存总量132万吨，较上周同期为131万吨. 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 7 豆油——仓单与持仓 注册仓单增加，持仓维持中位 仓单数量略有下降，仍处于历史最高位。截至上周五，豆油仓单为31046张，其中江海粮油该交割库存仓单高达9901张。 目前豆油总持仓处于同期历史高位，高库存令豆油短期缺乏上涨驱动。不过全球大豆供需偏紧令豆类在做多时有较高的安全边际。 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 8 豆油——基差及月间价差 豆油基差回落，9-1价差扩大。 目前豆油基差走弱；豆油9-1价差逐步上升。目前豆油库存较节前有所回落，不过仍处于历史高位，需求端在节后处于淡季，全球大豆减产提振油粕价格中枢位置。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，天下粮仓，信达期货 9 棕榈油——马来产量及库存 马来棕榈油5月产量小幅增加 西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，5月马来西亚棕榈油产量比4月份增加0.46%，单产增加2.3%，出油率下降0.35%。 4月棕榈油产量为156万吨，环比减少0.99%，同 比 增 加0.66%。期末库存217万吨，环比下降6.42%，同比增35.9%。上半年马棕处于季节性降库存，利于提振油脂价格。 数据来源： MPOB，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 10 棕榈油——马来出口 马来西亚4月棕榈油出口减少 马来西亚4月棕榈油出口154万吨，环比减少1.53%，同比增加20.11%。 SGS发布的数据显示，2018年5月1-31日马来西亚棕榈油出口量为1,199,876吨，比4月份减少9.9%。 数据来源： Bloomberg，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 11 棕榈油——库存 棕榈油库存减少 截至6月1日，全国港口食用棕榈油库存总量62.66万，较上月同期的68.33万吨降5.67万吨。 截止5月31日，国际阿根廷毛豆油与马来西亚24度棕榈油的价差为45.57美元/吨。 国际原油价格上涨推动生物柴油概念，棕榈油5月产量减少，马来棕榈油处于降库存阶段，国际豆棕差缩小。 数据来源： 大商所，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 12 棕榈油——基差及月间价差 棕榈油基差平稳，9-1价差缩小 主力合约1809期货小幅贴水，不过幅度收窄，9-1价差在平水附近，现货及近月期货走势偏弱。马来棕榈油库存减少，但是库存仍处于高位。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：wind，信达期货 13 菜油——库存 沿海菜油库存处于低位 截止6月1日，国内沿海进口菜籽总库存在57.7万吨，较上周减少5.1%，上周广西防城港大海5月27日到一船6万吨菜籽。两广及福建地区菜籽库存下降至41.1万吨，较上周减少1.67%。 截至6月1日，两广及福建地区菜油库存为7.02万吨，较前一周6.25万吨增加0.77万吨。 国储菜油抛储后，进口菜油及进口菜籽压榨的菜油将影响国内菜油价格，而菜油库存也将受到菜粕需求季节性的因素变化。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 14 菜油——基差及月间价差 菜油基差低位、9-1价差上升。 菜油现货与期货价差低位，基差在-100至0元/吨区间，处于较低位置。菜油9-1价差逐步走强。 目前菜油供需无明显主要矛盾，豆棕产量库存较高，油脂供给宽松逐步缓解，油脂整体筑底反弹。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 15 套利——菜豆油价差 菜豆差期货与现货扩大 从年度级别的供需，相对于与菜油而言，大豆及豆油库存较高，菜油基本面好于豆油，大方向菜豆价差扩大。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 16 套利——菜棕油价差 菜棕差期货与现货扩大 国储消化后，国内菜油库存较低，种植面积减少给予未来较大的上涨预期。 从年度级别的供需，菜油基本面好于棕榈油，大方向菜棕价差扩大。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 17 套利——豆棕油价差 豆棕差期货与现货收窄 目前国内外豆油与棕榈油库存较高，二者并无明显矛盾，底部震荡走势下，期货现货的豆棕价差区间震荡。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 18 套利——豆系油粕比 豆系油粕比持续上涨 国内大豆到港量与豆粕库存均处于较高位置，下游养殖亏损，对于饲料需求减缓，导致局部地区油厂胀库，而油粕的库存比也处于较低位置，豆油库存减少，豆粕库存增加，也奠定了油强粕弱的格局。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 19 套利——菜系油粕比 菜系油粕比持续上升 菜系的油粕比整体跟随豆系油粕比方向变动，菜系的油粕比也反映了目前整体油脂与蛋白粕之间的强弱关系。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 20 联系人： 张秀峰 农产品研究员 投资咨询编号：Z0011152 电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 王瑞 农产品油脂研究员 执业编号：F3032591 电话：0571-28132638 邮箱：wangrui@cindasc.com 21 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 22 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com