期市周度观察

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 张君陶 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 F3043544 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  沪原油：等待OPEC消息、或呈区间振荡 预期OPEC增产，导致油价走势的不确定性。在6月下旬会议前，油价或呈区间振荡。  沪胶：底部构筑完毕，近期或有小幅反弹 底部构筑完毕，胶价或因产区天气变化小幅反弹。  塑料：6月份有望筑底反弹 补库需求显现+油市反弹，6月份有望筑底反弹。  白糖：供应压力不减，仍有下跌空间 国际糖供应宽松预期持续，市场承压。国内白糖产销率下降，现货价下行，或仍有下跌空间。  棕榈油：反弹后仍将进入下行通道 马棕外部需求减弱，出口放缓。近期生物柴油需求旺盛，棕油短期反弹后仍将重归下行。  棉花：内外天气炒作，棉价高位持稳 因国内外天气炒作，期现价格继续偏强走势。  玉米：利多不足，震荡整理 拍卖供给压力不减，又逢新麦上市，短期进入调整模式。  PTA: 需求逐步转弱 关注原油成本支撑 原油成本支撑效应凸显，下游聚酯利润良好，后市延续高位震荡行情。  甲醇：供需逐步转弱 维持偏空格局 检修结束，下游需求平淡，甲醇不宜追涨。  钢市：环保加压，钢价涨势延续 环保风再起，钢价继续上涨。  动力煤：需求较好，煤价继续上涨 旺季行情，煤价V形反转。  镍： 回调后继续做多 短期持仓减少，部分镍金属进口。  锌： 短期宽幅区间震荡 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年06月01日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 库存回补，震荡格局。  铜：短期盘整 继续看好未来走势 本周宏观面表现不佳，铜价下跌但未跌破震荡区间。  铝：氧化铝成交不佳 成本下探 成本下探，带动铝价下行，预计沪铝将呈现震荡走势，上方空间不大。  股指IF：悲观情绪影响较大，静待走稳 股市低迷，增量资金有限，利空事件较多，但估值较低，有望企稳。  国债期货：反弹幅度较大，后期有望走弱 经济表现较好，通胀可能升温，对国债期货形成打压。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪原油：等待OPEC消息、或呈区间振荡 1、 市场表现 本周，沪油随着WTI原油的大幅下跌而跌破了上升轨道，并转入高位振荡行情。未来一个阶段或呈现区间振荡，并等待6月22日OPEC会议的最终结果。OPEC预期增产是打压油价的首要因素，但夏季旺季的支撑因素依旧存在。当前，美原油最新报价67.10美元/桶，美元牌价为6.4078。 今日，沪原油1809合约收于474.7元，周跌幅2.7元。 2、 影响因素及分析 近日，美元步入调整阶段，或许会持续至8月份。 技术上，经长期攀升触及重要阻力位95.0；基本面，意大利政治紧张局势有所缓和，导致欧元兑美元出现较大上涨。6月下旬，美联储将再度加息，因而会限制美元指数调整的幅度。 上周五，美国WTI原油出现大幅度的破位下行，但长期上升通道保持完好。 之所以，出现如此大幅调整，是因为：预期OPEC在6月会议上或提高原油产量，以补偿伊朗和委内瑞拉产量的进一步下降。 一直以来，OPEC及盟友减产是原油走升的主要动力。当市场听闻OPEC将改变减产策略并增产时，市场出现了过急的暴跌。未来，油价何去何从？至少，到6月下旬OPEC会议前，这个问题总是悬而未决的。 一位熟知沙特想法的海湾消息人士称，沙特等OPEC国家及盟友计划维持全球减产协议直到2018年底，但准备逐步进行调整以弥补可能出现的供应缺口。 若真是如此，那么，当前原油市场的供求仍将处在紧平衡状态。随着夏季旺季的到来，WTI原油库存应当重返下降的态势，那么，市场调整后，油价或将继续上行，直至旺季结束。 据EIA公布，截止5月25日当周，美国库存减少了362万桶，至4.3451亿桶，远超预期；但汽油和馏分油库存意外增加。夏季出行旺季就要来临，因而美国原油库存重返下降状态是大概率事件。 3、结论及策略 市场将期待6月22日的OPEC半年度部长级会议。 在OPEC对原油增减还没有定论下，WTI原油将呈区间振荡状态。（吉明） 沪胶：底部构筑完毕，近期或有小幅反弹 1、 市场表现 本周，中美第二轮贸易战硝烟再起。沪胶一度被工业品市场带动，但受限于弱势的基本面，随后冲高回落。当前，胶市已呈现明显抗跌迹象，并筑底完毕。预计，近期沪胶难再下跌，或有小幅反弹。 今日，主力1809合约收于11680元/吨，周跌幅195元/吨。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 2、影响因素及分析 现货方面，上海市场SCR5全乳胶报价11000元/吨（-50）， 泰#3烟片胶报价13700元/吨（-100）。本周，现货价格随沪胶小幅下跌。下游多坚持刚需，市场交投较为疲软。 库存方面，截至5月16日，青岛保税区橡胶总库存17.25万吨（-1.09）；其中，天然橡胶库存降幅最大。此番现货库存接连下降，主要是因为季节性因素。另外，截至5月31日，上期所注册仓单库存44.56万吨（+0.92），再破历史峰值。可见，库存压力已沉重不堪。 价差方面，主力合约-全乳胶报价连续下滑，跌至680元/吨。5月合约到期后，期现价差修复较为缓慢。由于仓单展期，交割压力将集中在1809合约上，期现的真正回归将延后到9月份。 反观1901合约，其升水1809合约涨至2080元/吨。受高价差的刺激，贸易商必然大量进口新胶，并将其注册成仓单。因而，可以预见，后期产胶国减产可能性大幅降低。 供应方面，根据泰国海关数据，2018年4月份泰国天然胶出口量为50.42万吨，环比大涨53.03%。在无极端气候发生的情况下，天胶后续产出情况依然乐观。此外，随着限制出口政策到期，主产国天胶出口量将明显释放，后续大量船货将集中到港，供应端或再次承压。 需求方面，欧盟已经决定对我国的卡客车轮胎产品征收反倾销税，预计会对我国全钢胎外需造成一定冲击。另外，因青岛上合峰会临近，部分轮胎厂已经限产或停产。虽然轮胎厂开工率有所回升，但主要是因为近期集中采购原料。因此，预计后市需求将走弱。 3、结论及策略 总体而言，天胶基本面缺乏明显导向。进入6月份，产区天气因素或导致沪胶呈现小幅反弹。但因期货升水巨大，随着割胶旺季的到来，胶市反弹空间有限。（张君陶 吉明） 塑料：6月份有望筑底反弹 1、 市场表现 本周，塑料期货小幅反弹。进入6月份，石化检修高峰已过，部分装置重启后转向LLDPE，线性开工相应回升。受原油大涨支撑，LLDPE周末大幅上扬。 今日，主力L1809合约收于9295元/吨，周涨幅70元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，本周，国内石化企业均下调报价。当前，华北7042石化出厂价9600-9900元/吨（-300）；LLDPE主流价格在9650-9500元/吨（-300）。近日，现货价格跌至低位，需求见底反弹。 库存方面，国内石化库存72万吨（-4.5），上周聚乙烯港口库存41.4万吨（-0.81）。下游价格在低位情况下，有补库动作出现。近期，石化进入集中检修季，上游显性库存去化明显；但中下游接货较为缓慢。可见，显性库存隐性化，终端需求跟进缓慢。 供应方面，本周，国内PE装置开工率81.31%（-2.6%），LLDPE 生产比例 35.42%（+4.14%）。LLDPE 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 开工率的回升，意味着集中检修高峰的结束。待到6月下旬，大部分PE装置将重新投产。同时，因前期进口利润较好，后市到港压力或有回升。因此，未来PE供应端压力将显现。 需求方面，近年来，种植户自有资金偏紧，多弃种地膜作物，导致今年地膜旺季证伪。进入5月中下旬，春季地膜旺季已经结束。农膜开工较上一周下降5%，后期仍有继续下跌风险。另外，因电商“618”临近，包装膜需求增长或成为唯一亮点。 上游方面，EIA报告显示，由于炼厂产能利用率提升，上周原油库存减少362万桶，降幅再超预期。而这则是原油消费旺季的前兆。本周，原油在大跌之后反弹，仍有继续回涨之势。可见，油市对下游塑料市场支撑作用在增强。 3、结论及策略 总体来看，因原油市场表现强势，对塑料现货起到一定支撑。就第三季度而言，塑料又将迎来消费旺季。届时，调整后的塑料市场有望保持阶段性的上涨态势。（张君陶 吉明） 白糖：供应压力不减，仍有下跌空间 1、 市场表现 本周ICE糖指小幅上行，突破13美分一线。郑糖SR1809继续弱势，于5500元以下震荡，今年以来的空头态势比较明显。 本周SR1809收于5482元，周跌42元。 2、 影响因素及分析 北半球已基本收榨。据ISO预估，1 7/ 1 8年度全球白糖供应过剩预估约为1100万吨，18/19年度过剩850万吨，均创下新高。主要原因在于亚洲国家的大幅度增产——印度在本榨季过剩预计将扩大至530万吨，或由进口国转变为出口国；泰国产量本年度将达到1300-1400万吨，创下纪录高位，将给糖市施加巨大压力。 但值得关注的是巴西。 巴西存在减产白糖的可能性，因为乙醇需求更加旺盛。此前原油价格上涨，巴西的燃料乙醇需求增加，这将挤占甘蔗用于榨糖的比例。预计1 8/1 9年度巴西糖厂用于榨糖的甘蔗比例在42.2%左右，较上年降低4.2%，糖产量预计减少3100万吨左右。 但是尽管巴西减产，全球糖市供应在其他各国产量大增的背景下，仍然以供给增加为主。 国内方面，广西产区生产工作已基本结束，后期焦点转向消费。本年度，国内产量大约在1025万吨左右，上年度为929万吨，预计1 8/1 9年度产量将进一步走高。值得关注的是，在夏季即将来临之际，白糖需求能否及时复苏。若有消费拉升，低位弱势整理的时间将被缩短，从而走出一个季节性反弹，否则仍将陷入供给的压力中。 3、建议及策略 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 在旺季来临前，预计仍以低位偏弱整理为主，后期可继续