金融期货策略日报：PMI好于预期叠加资金面平稳，期指尝试入场

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】避险情绪主导盘面，期指短线不宜悲观——日报20180531 2018-05-31 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-06-01 PMI好于预期叠加资金面平稳，期指尝试入场 策略跟踪 观点：外围市场方面，意大利组阁成功以及国债收益率收敛表明意大利局势缓和，但西班牙首相面临下台危机以及美国对欧盟部分商品征收关税令不确定性再度抬升，昨日美国、德国股市下挫、但国债收益率上行，反映避险情绪消退，但对于贸易冲突的担忧仍在。国内消息则是偏利好，一是官方制造业PMI大幅好于预期，尤其是新订单、新出口订单向好表明经济韧性较足，二是自2018年7月1日起，中国降低部分进口日用消费品的最惠国税率，涉及1449个税目，未来包括钟表眼镜、母婴用品、珠宝首饰等在内的日用消费品进口关税有望进一步下调，此举或推动国内消费升级。在此情形下，我们认为短线期指将进入修复行情，一是跨月之后流动性改善有助于缓解信用风险蔓延，二是宏观预期稳定，悲观预期进一步修复，三是外围局势缓和，尽管贸易摩擦仍具不确定性，但鉴于股价已部分反应，后续由于贸易问题引发股价中枢进一步下行的可能性较低，因而建议投资者逢低入场。 期债方面，因经济数据表现好于预期和昨日资金面的月底波动影响，期债承压回落。从趋势上来看，目前市场仍是区间波动格局，整体震荡特征未改。而从策略上衡量，偏多思路依然需要谨慎看待，谨慎投资者暂时观望为宜。 风险因子：1）信用风险事件；2）中美贸易争端。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行净投放显成效，跨月后资金面或将回归平稳 （1） 周四央行进行了2200亿逆回购操作，当日到期资金为400亿，共计净投放1800亿； （2） 周五或将顺利跨月，且无资金到期。 逻辑：昨日银质押资金利率出现回调，5月最后一日资金面并未出现继续大幅收紧现象，显示整体趋向平稳。其中，主要或在于央行连续多日的净投放操作，尤其是周四净投放量达到1800亿，对流动性起到了呵护作用。对于本周五资金面，随着顺利跨月以及并无资金到期，我们预计或将回归平稳。 — 期指 观点：三因素推升6月市场企稳反弹 （1） 沪股通净流入36.26亿元，深股通净流入30.03亿元； （2） GC001盘中升至6.9%，跨月之后流动性预计改善； （3） 5月官方制造业PMI好于预期，生产、新订单、新出口订单分别较4月上升1、0.9、0.4，反映内外需向好，经济韧性预期尚未打破； （4） 6月A股正式入摩，MSCI基金提前布局是近期消费板块走强的一大支撑因素，个股方面，伊利股份接近涨停； （5） 意大利局势缓和，10年期国债收益率降至2.7%附近，国债招标情况好于预期以及意大利组阁接近成功是市场情绪反转的主导因素； （6） 自2018年7月1日起，降低部分进口日用消费品的最惠国税率，涉及1449个税目； （7） 美国对盟友征收关税（铝、钢铁），贸易摩擦重燃； （8） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-18.38、-16.29、-16.47点，较上一交易日变化5.8、1.21、12.91点； （9） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于30.4、21、41点，较上一交易日变化0.2、1.6、-13.2点； （10） IF、IH、IC总持仓分别变化884、-491、-269手。 逻辑：昨日期指开启反攻，其中IF反弹幅度最大，意大利局势缓和、5月PMI好于预期是市场企稳的关键力量。目前来看，在主要指数估值进入底部区域之后，市场上行动力开始显现。而我们认为6月期指的推升力量来自于三方面，一是跨月之后流动性缓和有助于缓解对于信用违约的担忧，二是5月PMI数据表明经济有韧性，宏观预期继续修正，三是外部冲击减弱，对于意大利局势以及中美贸易冲突的悲观预期均有修复的空间。在上述因子提振下，预计6月中上旬权益市场偏强震荡，因而建议投资者积极入场。风格层面，IF/IH的优势在于A股入摩后有增量资金介入，而IC的优势在于信用风险扰动减弱之后存较大修复空间，从上升空间以及估值的角度，两者均可配置，风格走势近期可能均衡化，投资者可考虑逢低布局。 操作建议：IC/IF多单逢低布局 短期进入修复模式，震荡向上 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 风险因子：1）信用风险事件继续发酵；2）中美贸易摩擦。 期债 观点：经济数据见好叠加月底资金面紧张期债向下波动，维持谨慎思路不变 （1） 中国5月官方非制造业PMI 54.9%，预期 54.8%，前值 54.8%。中国5月官方制造业PMI 51.9，预期 51.4，前值 51.4； （2） 中国央行昨日进行900亿元7天期逆回购、600亿元14天期、700亿元28天期逆回购，今日有200亿元7天期、200亿元14天期逆回购到期； （3） 成交持仓1日变动：T次季成交量（+877），持仓量（+175）；TF次季成交量（-150）、持仓量（-369）； （4） 基差1日变动： T当季基差（0.291741）、TF次季基差（0.0409895）； （5） 期期价差1日变动：T当季-次季价差（0.10）、TF当季-次季价差（0.09）；TF次季*1.8-T次季跨品种价差（-0.189）。 逻辑：昨日受经济数据影响叠加资金面紧张，期债有所下跌。昨日公布5月官方制造业PMI为51.9，好于预期51.4，前值为51.4，创去年四季度以来最高。需要注意的是，生产和新订单指数出现显著上升的同时，受到信用紧缩的影响，小型企业PMI重新降至50以下。PMI的好转和4月以来财政、货币政策的边际宽松不无关系。但是考虑到中美贸易摩擦、今年欧日PMI的掉头回落等，依然需要对出口和后续经济数据报以警惕。另外，昨日是月底，资金面较紧张，因此进一步推动了期债的下跌，预计6月初的到来，资金面会相对放松。我们维持期债谨慎看多逻辑不变，而谨慎投资者观望为宜。 操作建议：多单谨慎持有或观望 风险因子：1）经济数据远好于市场预期 2）资金面收紧 3）信用事件持续发酵。 震荡略偏强 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：昨日公开市场净投放1800亿元。中国央行昨日进行900亿元7天期逆回购、600亿元14天期、700亿元28天期逆回购，昨日有200亿元7天期、200亿元14天期逆回购到期。 2．外管局：中国5月末合格境内机构投资者(QDII) 获批额度为1,015.03亿美元（上月末为983.33亿美元），连续第二个月增加。 3．MSCI主席：最终纳入A股的名单或有226只，不排除未来会纳入创业板及CDR渠道上市新经济A股。 4. 中国5月官方制造业PMI 51.9，预期 51.4，前值 51.4。中国5月官方非制造业PMI 54.9%，预期 54.8%，前值 54.8%。 5. 国务院关税税则委员会：自2018年7月1日起，降低部分进口日用消费品的最惠国税率，涉及1449个税目。因最惠国税率调整，自2018年7月1日起，取消210项进口商品最惠国暂定税率，其余商品最惠国暂定税率继续实施。未来包括钟表眼镜、母婴用品、珠宝首饰等在内的日用消费品进口关税有望进一步下调。此外，信息技术产品降税也进入倒计时。根据财政部此前公布的《2018年关税调整方案》，自2018年7月1日起，将启动部分信息技术产品第三次降税。 6. 巴斯克民族主义党将投票反对西班牙首相拉霍伊，西班牙首相面临下台危机。 7. 美国宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收25%的钢铁关税，征收10%的铝关税，从午夜起生效。 8. 中共中央政治局召开会议，审议《乡村振兴战略规划（2018－2022年）》和《关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》。会议要求，各级党委和政府要提高思想认识，真正把实施乡村振兴战略摆在优先位置，把党管农村工作的要求落到实处，把坚持农业农村优先发展的要求落到实处。 时间区域指标前值预测值公布值2018/05/319:00中国中国4月Swift人民币在全球支付中占比(%)1.621.662018/05/319:00中国中国5月官方制造业PMI51.451.451.92018/05/3120:30美国美国4月核心PCE物价指数年率(%)1.91.81.82018/06/019:45中国中国5月财新制造业PMI51.151.22018/06/0116:00欧元欧元区5月Markit制造业PMI终值55.555.52018/06/0120:30美国美国5月季调后非农就业人口变动(万)16.4192018/06/0121:45美国美国5月Markit制造业PMI终值56.656.7 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.58.52017/08/012017/08/152017/08/292017/09/122017/09/262017/10/102017/10/242017/11/072017/11/212017/12/052017/12/192018/01/022018/01/162018/01/302018/02/132018/02/272018/03/132018/03/272018/04/102018/04