华泰期货研究所 能源化工组 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 相关研究： 政策维稳，2018年动煤高位震荡 2017-12-22 短期供给弹性较小，动煤回调空间有限 2017-07-31 276-330弹性产量调节，17年动煤高位震荡 2017-01-03 华泰期货|动力煤日报 2018-05-30 月末港口观望，动煤期价高位震荡 市场要闻及重要数据： 期现货：5.29日动煤期货偏强震荡，主力09合约+4至623.2，1-9价差扩大至5。鄂尔多斯地区环保检查，部分露天煤矿停产，坑口煤价仍在探涨；临近月末下游电厂高价采购市场煤意愿不强，山西煤结构性缺货，贸易商报价回升，秦皇岛5500大卡动力煤645-650元/吨。 港口：北方港口库存震荡回落，其中秦港当日装船发运量68.3万吨，铁路调进量67.3吨，港存-1至529万吨；曹妃甸港-6至349万吨，京唐港国投港区库存-1至190万吨。 电厂：沿海电厂日耗震荡小升，电厂库存窄幅波动，沿海六大电力集团合计耗煤+1.4至76.5万吨，合计电煤库存1246万吨，存煤可用天数16.2天。 海运费：波罗的海干散货指数高位回落，国内煤炭海运费加速下跌，中国沿海煤炭运价指数报984，较前一交易日下跌3.7%。 观点：周二动煤期货早盘继续冲高，市场仍在消化环保严查下产地供应释放受限的问题，不过价格逼近前期高点附近后开始走弱，政策稳价压力下多头继续上冲有所顾虑，期价高位震荡加剧；现货市场方面，临近月末下游电厂高价采购市场煤意愿不强，但山西煤结构性缺货，贸易商报价回升。基本面方面，6月气温超预期概率较小、加之南方雨季水电补充提升，6月日耗有望回归淡季波动，供应方面主产区日增30、进口限制对终端用户放松等政策都有利于供需面适当松平衡。对于1809月合约来说，虽然是季节性旺季合约，但淡季提前发力以及政策压力下继续上探空间有限，但短期安检严查增加行情反复。 策略：观望 风险：日耗超预期回升、产能及产量释放不及预期 华泰期货|动力煤日报 2018-05-30 2 / 5 图表数据：：： 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货2016年表现 单位：元/吨 2503003504004505005506006507007502013/102014/102015/102016/102017/10ZC1901ZC1905ZC1809 2503504505506507508502016/012016/062016/112017/042017/092018/02秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1901ZC1905ZC1809 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差 单位：元/吨 -100-500501001502002502013/102014/102015/102016/102017/10秦皇岛-ZC1901秦皇岛-ZC1905秦皇岛-ZC1809 -100-500501002013/102014/102015/102016/102017/105-1价差9-5价差1-9价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|动力煤日报 2018-05-30 3 / 5 图 5： 主产地坑口煤炭价格 单位：元/吨 图 6： 主要港口动力煤平仓价 单位：元/吨 0.00100 .00200 .00300 .00400 .00500 .00600 .002014201520162017内蒙东胜原煤5200K陕西榆林烟煤末5500K山西大同弱粘煤5500K 3203704204705205706206707207708208702016/062016/122017/062017/12秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产广州港:库提价:印尼煤(A10%,V41%,0 .6%S ,Q5500)广州港:库提价(含税):山西优混(A14%, V28%,0.6 %S, Q5500) 数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 动力煤国际现货价 单位：美元/吨 图 8： 内外价差 单位：元/吨 4050607080901001101201301402011201220132014201520162017欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 0.020. 040. 060. 080. 0100. 0120. 03004005006007008009002015/012015/082016/032016/102017/052017/12内外价差CCI进口5500CCI5500N 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院 图 9： 秦皇岛煤炭库存 单位：万吨 图 10： 主要港口煤炭库存 单位：万吨 2003004005006007008009001471013161922252831343740434649522014年2015年2016年2017年2018年 01002003004005006007008002017/012017/042017/072017/102018/012018/04煤炭库存:秦皇岛港煤炭库存:曹妃甸港国投京唐港广州港 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|动力煤日报 2018-05-30 4 / 5 图 11： 六大电厂库存 单位：万吨 图 12： 六大电厂日耗 单位：万吨 80090010001100120013001400150016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182017201620152014 20304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182017201620152014 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 沿海煤炭运价 单位：元/吨 图 14： 波罗的海干散货指数 01020304050607080902012/102013/102014/102015/102016/102017/10CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-福州CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-宁波CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-张家港CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-南京 050010001500200025002012/102013/102014/102015/102016/102017/10波罗的海干散货指数(BDI)CBCFI:煤炭:综合指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|动力煤日报 2018-05-30 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com