期市周度观察
期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 张君陶 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 F3043544 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 沪原油：短期振荡、中期向上 夏季消费旺季是下阶段的主导因素，原油调整后仍将保持上行之势。 沪胶：贸易战硝烟散去，后市以筑底为主 短期供需两弱，基本面缺乏明确导向，预计后市继续以筑底为主。 塑料：供应预期回升，后市或回调 供应预期回升+需求淡季，后市或以回调为主。 豆粕：贸易摩擦缓和，或有短线反弹 中美贸易达成初步协议。国内豆粕需求略有好转，或在美豆播种季迎来短期反弹。 棕榈油：反弹高度或受限 马棕受制于出口放缓，外部需求减弱。近期豆油原油带动短期反弹，长线或仍归下行。 棉花：高位振荡 强势运行 国储库存预期大幅下降，叠加新疆天气炒作，郑棉走强。 玉米：政策利空 上涨承压 临储供应充裕，进口高粱反倾销政策取消，玉米市场短期内利空叠加。 PTA: 需求逐步转弱 关注5400支撑位 P TA社会库存偏高、大厂检修一再拖延，供给短缺预期减弱。 甲醇：供需逐步转弱 维持偏空格局 检修结束 下游需求平淡 甲醇不宜追涨。 钢市：需求放缓，钢价继续震荡偏弱运行 降库速度尚可，期价震荡运行。 动力煤：政策施压，煤价大幅回落 政策施压，电煤高位下跌。 镍：止盈平仓 短期价格过高，多单或止盈离场。 锌： 短期宽幅区间震荡 库存回补，震荡格局。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年05月25日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 铜：短期盘整，看好未来走势 印度最大冶炼厂或将永久关停，消息提振铜价。 铝：外弱内强 沪伦比或将上升 铝锭铝棒库存正在下降，对铝价有支撑。 股指IF：有望止跌反弹 短期信用违约等事件影响，存量资金博弈，但下跌空间有限。 国债期货：短期反弹空间有限，后期易跌难涨 短期需求较弱，经济疲软，但通胀可能回升。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪原油：短期振荡、中期向上 1、 市场表现 本周，沪油略有调整，但整体保持上升轨道。由于美国原油库存意外上升，导致WTI原油有调整需求。然而，季节性因素是下阶段的主导因素，因夏季汽车驾驶高峰就要到来。当前，美原油最新报价69.34美元/桶，美元牌价为6.3731。 今日，沪原油1809合约收于477.4元，周跌幅9.1元。 2、 影响因素及分析 美元振荡攀升，尚未有像样的调整。本周美联储公布上次会议纪录，决策者称可能需求再加息。6月会议调升利率的概率极高。如此，美元有望保持强势。 本周，美国WTI原油有调整的需要。出于两个方面：1、上周库存出现意外增加，2、市场预期OPEC可能增产，以应对伊朗和委内瑞拉的供应下降。 据EIA公布，5月18日止当周，美国库存增加了577万桶，至4.3813亿桶。部分原因是净进口大幅增加140万桶/日。大幅增加对市场构成了压力。但是，夏季出行旺季就要来临，因而美国原油库存重返下降状态是大概率事件。 近期，市场开始担忧：伊朗出口和委内瑞拉产量将进一步下降，因美国对其经济制裁。另外，华盛顿方面对油价的过快上涨表示了担忧。有消息人士表示：OPEC或将最早在6月决定提高原油产量，但提高额度尚未明确。 6月22日，OPEC半年度部长级会议将在奥地利召开。会议原本讨论：原减产协议延续至2019年底，或成立永久减产联盟。4月份OPEC减产执行率已达166%，远超其目标水平。若是伊朗和委内瑞拉产量进一步下降，那么，供求短缺将超预期，并导致油价过高。 即便OPEC在6月下旬提高产量，但也会将原油产出总量额定在原有的减产协议内（减产180万桶/日）。如此，对原油市场的影响仅是心理波动。 3、结论及策略 对此，我们需要进一步观察OPEC方面的言论；同时，也需要关注WTI原油库存数据。 目前，原油呈现供求紧平衡状态。随着夏季旺季来临，原油市场有望调整后继续保持上行态势，直至7月份前后。（吉明） 沪胶：贸易战硝烟散去，后市以筑底为主 1、 市场表现 本周一，中美贸易战停火。受工业品市场情绪提振，多头资金强势介入，推涨沪胶。但好景不长，随着炒作热情的退却，天胶市场重回基本面，期价也因此急转直下。当前，胶市已呈现明显抗跌迹象， 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 并构成筑底形态。预计，近期沪胶难再下跌，或继续以筑底为主。 今日，主力1809合约收于11875元/吨，周涨幅110元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，上海市场SCR5全乳胶报价11050元/吨（+400），泰#3烟片胶报价13800元/吨（+550）。本周，现货价格随沪胶大幅上扬。然而，下游观望情绪浓重，仍以按需补库为主。 库存方面，截至5月16日，青岛保税区橡胶总库存17.25万吨（-1.09），已降至一年来低位，跌幅有所放缓。此番库存连续下滑，季节性因素占据了主导。另外，上期所橡胶总库存47.04万 吨（+1.27）；其中，注册仓单43.64万吨（+0.01），再破历史峰值。可见，库存压力极其沉重。 价差方面，主力合约-全乳胶报价下滑至825元/吨。5月合约到期后，期现价差并未进一步修复。由于仓单展期，交割压力将集中在1809合约上，期现的真正回归将延后到9月份。 反观1901合约，其升水1809合约涨至2070元/吨。在高价差的刺激下，现货商 必然再次进口新胶，并将其注册成仓单。因而，可以预见，后期产胶国减产可能性大幅降低。 供应方面，因开割初期降雨稀少，泰国、越南新胶产出较低。近日，因雨水偏多，云南产区割胶进度受影响，原料供给不足。受制于“低质低量”，今年胶水收购价格偏低，故胶农积极性普遍不高。预计，本季橡胶整体产量有限。但进口橡胶仍有集中到港可能，供应端或再次承压。 需求方面，全钢胎开工率78.95%（+0.41%），半钢胎开工率75.56%（+1.54%）。因青岛上合峰会临近，部分轮胎厂出现“赶工潮”。另外，4月国内重卡销量12.1万辆，创下同期新高。然而，目前重卡库存偏高，旺季过后，重卡市场或有转弱可能。因此，市场需求难以形成有效的反弹。 3、结论及策略 总体而言，天胶基本面缺乏明显导向。当前，正值季节性去库存周期，胶市呈现“供需两弱”的局面。预计：在三季度或有季节性反弹，但因期货升水巨大，反弹空间有限。（张君陶 吉明） 塑料：供应预期回升，后市或回调 1、 市场表现 本周，塑料期货继续回落。时值5月下旬，石化检修高峰已过，部分装置重启后多转产LL，线性通用料增多。近期，由于HDPE表现强势，且LDPE供应紧缺，下游鲜有接货意愿。同时，农膜需求旺季结束；检修装置复产后，供应将再次回升。预计LLDPE后市或以回调为主。 今日，主力L1809合约收于9225元/吨，周跌幅160元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，本周，部分石化企业下调报价。当前，华北7042石化出厂价9500-9700元/吨（-100/-200）；LLDPE主流价格在9450-9700元/吨（-200/-100）。近期，HDPE价格坚挺，下游抵触高价原料，多坚持刚需。LL连续回落，市场气氛偏空，商家随行跟跌居多。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 库存方面，国内石化库存73万吨（-3.5），上周聚乙烯港口库存42.1万吨（+0.7）。因现货成交较弱，社会库存整体消化缓慢。近期，上游显性库存去化明显，暂无压力；但中下游接货较为缓慢。可见，显性库存隐性化，终端需求处于淡季之下，迟迟未能见起色。 供应方面，本周，国内PE装置开工率85.63%（+1.72%），LLDPE 生产比例 36.61%（+5.33%）。LLDPE的增产及开工率的回升，意味着检修高峰已经结束。待到6月下旬，大部分PE装置将重新启动。同时，因前期LL进口利润较好，后市进口量或持续升高。未来，PE供应端将再次承压。 需求方面，近年来，种植户自有资金偏紧，多弃种地膜作物，导致今年地膜旺季证伪。时值5月下旬，农膜季节性生产已步入淡季：开工较上周继续下降4%，后期仍有下跌可能。另外，因电商“618”临近，包装膜需求增长或成为唯一亮点；但当下正是需求淡季，其影响相对有限。 上游方面，EIA报告显示，由于净进口激增，上周原油库存增加577.8万桶。另外，因担忧伊朗和委内瑞拉供应，OPEC有增产预期。受此影响，原油期价小幅回调至71美元/桶。然而，6、7月驾驶高峰临近，需求将推动美国内汽油消费。因此，油市对下游塑料市场的支撑作用将增强。 3、结论及策略 总体来看，因原油市场强势，对塑料现货起到一定支撑。而原料高企抑制需求，使得显性库存隐性化，市场结构矛盾难以缓解。因此，在供应回升、需求疲软之下，塑料后市或以回调为主。 就第三季度而言，塑料又将迎来消费旺季。届时，调整后的塑料市场有望保持阶段性的上涨态势。（张君陶 吉明） 豆粕：贸易摩擦缓和，或有短线反弹 1、市场表现 本周CBOT美豆指数强势反弹，上探1050美分一线后，稳定在1040美分附近。国内豆粕M1809止跌企稳，突破3000元后回升至3020元附近。 本周豆粕1809合约收于3024元，周 涨63元。 2、影响因素及分析 中美双方初步达成协议，贸易摩擦暂时缓和。中国的需求将重返美国农产品市场，并且进一步增加对美国农产品的进口。CBOT大豆行情乘势一波上行，反映了对华出口良好的预期。 目前，美国大豆处于播种期，截至5月20日，美豆种植率为56，高于预期的54%，超出五年均值44%。近期部分产区天气对播种工作较为有利。在南美大豆遭遇减产的情况下，美豆的种植状况变得重要。整体上，本年度大豆全球供应略显偏紧，如果美豆种植期间再遭遇天气扰动，或许将迎来短线炒作行情。 从国内来看，生猪养殖利润仍处于负值区间，豆粕下游需求需要生猪养殖利润和猪肉价格的上涨的刺激。5月22日油厂豆粕库存为101.45万吨，环比增加14.06万吨。5月下旬，现货豆粕成交均价 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值
