能源化工策略周报（沥青）：油价高位现货连续上涨，供应趋紧期价震荡上行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejuni@citicsf.com 从业资格号：F3023159 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略周报（沥青） 2018年5月14日 油价高位现货连续上涨，供应趋紧期价震荡上行 策略摘要 品种 观点 展望 沥青 观点：油价高位现货连续上涨，供应趋紧期价震荡上行 供应方面，本周炼厂整体开工率52%（+0%），库存率34%（-1%）。因高油价维持高位，部分炼厂间歇生产或转产维持低负荷运行，沥青供应较上周持平但较去年同期60%开工率依然较低, 此外盘锦北方、滨阳燃化、京博石化近期有检修计划；需求方面，北方下游需求较弱，山东船燃及焦化需求表现偏弱，华南、西南及华中等地部分部分道路项目开工，南方受雨季影响，道路沥青需求尚未恢复，整体下游终端需求表现弱势。 现货方面，受原油价格增长影响，全国地区沥青价格经历连续两周上涨，地方炼厂跟随涨价，涨幅在30-110元不等。期货方面，上周油价表现强劲（BRN+2.91%，CL+1.03%，SC+5.44%），沥青上周收涨（+1.46%）。上周炼厂开工持平，加上终端需求释放较慢对期价继续上行形成压力，但油价维持高位和库存中低位，对期价形成较强支撑。近期炼厂检修计划增加，供应将有所减少，沥青上行动力仍在，短期将继续窄幅震荡。关注油价变量及需求启动。 策略建议：1、油价中枢上移，期价存在一定上行动力，可适当偏多思路对待；2、基差走强，短期可关注套利空间变化。 风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（沥青） 2 / 6 一、 市场回顾展望 1. 沥青（BU）上周行情回顾 本周主力BU1812合约结算价3019元/吨，报收3048元/吨，较上周上涨44元或1.46%。成交量146.4万手，较上周38.5万手增加107.9万手或280.3%；持仓33.4万手，较上周24.4万手增加9.0万手或36.9%。 2. 主要市场变化 总体来看，本周炼厂开工率较上周持平，炼厂库存略有下滑且处于中低位，需求恢复较弱。受原油价格上涨影响，中石化连续两周上调价格，地炼零星跟随涨价，本周沥青现货价格上调30-110元不等。 供给：开工方面，本周开工率52%（+0%），东北辽河石化两套装置生产沥青，带动开工率下降9%，山东东明石化复产带动开工率上涨16%，华东上海石化复产，镇海炼化停产至今，开工下滑5%，华南中海四川装置部分停产，开工下滑5%；此外，盘锦北方、滨阳燃化、京博石化近期有检修计划。库存方面，整体库存率34%（-1%），维持中低位；东北部分炼厂因有检修计划，惜售累库存，加上需求较淡，库存上涨7%，山东个别炼厂检修在即，较少签单，库存累至较高水平，带动库存继续上升1%，华东炼厂整体资源供应有限，库存继续下降6%，至13%的超低水平，华南沥青产量减少，带动库存水平下降6%。 需求：北方下游需求较弱，山东船燃及焦化需求表现偏弱，山东、华东、华中及西南等地部分道路项目陆续施工，现货涨价炼厂部分惜售，市场交投暂时观望；受南方雨季影响，道路需求偏弱，出货明显受限。整体需求表现较弱，较上周依旧未出现明显改善。 现货价格：受原油价格增长影响，全国地区沥青价格经历连续两周上涨，地方炼厂跟随涨价，涨幅在30-110元不等。 产业利润：截止截止本周二(5月8日)，本周国内沥青厂理论盈利-58元/吨，较上周（5月1日）亏损减少138元/吨。 3. 下周展望 道路需求相对偏弱，炼厂维持低负荷运转，库存维持中低位，受成本端影响沥青现货价格相对坚挺；期货方面，上周油价表现强劲（BRN+2.91%，CL+1.03%，SC+5.44%），沥青上周收涨（+1.46%）。上周炼厂开工持平，加上终端需求释放较慢对期价继续上行形成压力，但油价维持高位和库存中低位，对期价形成较强支撑，近期炼厂检修计划增加，供应将有所减少，沥青上行动力仍在，短期将继续窄幅震荡。关注油价变量及需求启动。 4. 策略建议 1、油价中枢上移，期价存在一定上行动力，可适当偏多思路对待；2、基差走强，短期可关注套利空间变化。 5. 风险因素 中信期货研究|策略周报（沥青） 3 / 6 上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 二、 沥青市场跟踪 1 价格关系 项目现值前周值周涨跌月涨跌沥青主力/WTI连续42.542.00.5-0.5新加坡沥青/燃料油0.860.840.01-0.01山东焦化料-重交沥青665820-155365中海油炼厂19814949384华东重交-韩国进口-40-40010 2 供给变化 地区开工率周涨跌库存周涨跌主要变化西北42%0%64%2%下游需求较弱，开工率稳定东北59%-9%52%5%两套装置产沥青，盘锦北方有检修计划华北山东65%16%33%1%东明石化复产，京博石化计划检修长三角36%-5%13%-6%上海石化复产，镇海炼化停产至今，炼厂整体资源供应有限，库存继续下降华南62%-5%34%-6%中石化出口装船，部分装置停产检修，产量减少合计52%0%34%-1% 3 期货资金表现 类别项目现值周涨跌周涨跌幅月涨跌月涨跌幅18062896461.6%150.005.5%17092990521.8%190.006.8%17123048441.5%200.007.0%06-09(94)(6)6.8%(40.00)74.1%12-0958(8)-12.1%10.0020.8%180673406(65910)-47.3%(249046.00)-77.2%170921490229412.0%14638.00213.6%17123344389017236.9%226932.00211.1%多单149064(36765)-19.8%188.00-1.4%空单147342(18658)-11.2%1156.00-0.4%净空(1722)18107-91.3%1585.00-47.9%总仓单132880(1450)-1.1%(47310.00)-26.3%仓库9081040004.6%(5600.00)-5.8%厂库42070(5450)0.0%(41710.00)-49.8%注册仓单前二十主力持仓（1806）期价总持仓月间价差数据来源：上海期货交易所 文华财经 Wind 百川资讯 中宇资讯 隆众石化 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（沥青） 4 / 6 三、 沥青市场图表 1 期货市场走势 图 1： 沥青主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 沥青期价持仓周变化 单位：元/吨 020000040000060000080000010000002000220024002600280030002017/11/202017/12/042017/12/182018/01/012018/01/152018/01/292018/02/122018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/232018/05/07BU1806合约收盘价06持仓量06收盘价06成交量 BU09BU12BU06成交量786 .00212 338.00-978 96.00持仓量229 4.0 0901 72.00-659 10.00收盘价52.0044.0046.00-20-100102030405060-3000-100010003000500070009000沥青期货成交量、持仓量、收盘价周涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 沥青主力席位净多持仓 单位：元/吨 图 4： 沥青注册仓单 单位：手 -80000-60000-40000-20000020000400002017/07/102017/07/242017/08/072017/08/212017/09/042017/09/182017/10/022017/10/162017/10/302017/11/132017/11/272017/12/112017/12/252018/01/082018/01/222018/02/05沥青持仓排名前二十席位净多持仓 BU1812 BU1806 0500001000001500002000002017/12/252018/01/082018/01/222018/02/052018/02/192018/03/052018/03/192018/04/022018/04/162018/04/30沥青注册仓单仓库厂库 数据来源：上期所 中信期货研究部 数据来源：上期所 中信期货研究部 2 现货市场走势 图 5： 国产沥青地区均价 单位：元/吨 图 6： 进口沥青FOB价格 单位：美元/吨 1500200025003000350040004500201 6/0 3/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 1/0 1201 7/0 1/0 1201 7/0 3/0 1201 7/0 5/0 1201 7/0 7/0 1201 7/0 9/0 1201 7/1 1/0 1201 8/0 1/0 1201 8/0 3/0 1部分国营炼厂价格辽河石化中油高富齐鲁石化中海四川克拉玛依镇海炼化 1002003004002017/05/042017/06/042017/07/042017/08/042017/09/042017/10/042017/11/042017/12/042018/01/042018/02/042018/03/042018/04/042018/05/04进口沥青FOB价格新加坡泰国台湾韩国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（沥青） 5 / 6 3 价格关系 图 7： 山东焦化料-沥青价差