能源化工策略周报（沥青）：供应回升库存低位，现货暂稳期价震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejuni@citicsf.com 从业资格号：F3023159 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略周报（沥青） 2018年3月4日 供应回升库存低位，现货暂稳期价震荡 策略摘要 品种 观点 展望 沥青 观点：供应回升库存低位，现货暂稳期价震荡 供应方面，炼厂开工率整体上涨9%，主要是由于长三角镇海炼化、上海石化恢复正常生产，长三角地区开工率较上周提升17%，此外东北大连西太恢复产销，山东东明石化复产，阿尔法计划3月中旬恢复生产。需求方面，节后需求回暖，较年前有所改善，以贸易商备货需求为主，下游道路需求尚未明显启动。库存方面，本周库存与上周持平，维持相对中低位，压力暂时不大。 现货方面，东北地区因累库降价100元/吨，华南地区因库存低位微涨25元/吨外，其余现货价格暂稳。供需逐步回暖，对沥青价格形成支撑。期货方面，油价振幅收窄，对期价影响削弱，期价或将维持震荡。继续关注油价变量及需求释放。 策略建议：短期进入震荡，中期需求回暖油价反弹后存在上行动力。 风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 震荡 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月4日 2 / 6 一、 市场回顾展望 1. 沥青（BU）上周行情回顾 本周主力BU1806合约报收2770点，较上周持平。成交量26.2万手，较上周183.8万手减少157.6万手或-85.7%；持仓42.2万手，较上周42.6万手减少0.4万手或-1.1%。 2. 主要市场变化 供需方面，本周开工率整体上涨9%，主要是由于长三角镇海炼化、上海石化恢复正常生产，长三角地区开工率较上周提升17%，此外东北大连西太恢复产销，山东东明石化复产，阿尔法计划3月中旬恢复生产；节后厂家出货逐渐恢复，终端需求较淡，贸易商备货需求相对节前有所改善，库存维持中低位，以消耗前期订单为主，未见累库。整体来看，供需逐步回暖。现货方面，除东北地区因累库降价100元/吨，华南地区因库存低位微涨25元/吨外，各地区现货价格趋稳。 供给：本周整体库存维持中低位，库存率达31%，较上周持平，其中东北辽河石化两套装置产沥青，区内资源增加，炼厂出货放缓，整体库存上涨12%，主力炼厂降价出库存，而华南主力炼厂推涨价格，同时整体需求一般，整体库存上涨8%，其他地区出货逐步恢复，库存下降；开工率整体上涨9%，其中长三角镇海炼化、上海石化恢复正常生产，长三角地区开工率较上周提升17%，此外东北大连西太恢复产销，山东东明石化复产，两地区开工率分别增长7%、4%，华东阿尔法计划3月中旬恢复生产。整体来看，供给有所增加且有望随下游需求释放逐步改善。 需求：节后由于各地道路施工尚未开始，沥青终端需求较淡，节后厂家出货以贸易商备货需求为主，下游道路需求虽尚未启动，但各地区未有大幅累库，需求较年前有所改善。 现货价格：除东北地区因累库降价100元/吨，华南地区因库存低位微涨25元/吨外，各地区现货价格趋稳。 产业利润：截止2月27日，本周国内沥青厂理论盈利232元/吨，较上周（2月22日）缩减66元/吨。 3. 下周展望 供需逐步回暖，沥青基本面向好改善，对沥青价格形成支撑；期货方面，油价振幅收窄，对期价影响有所削减，期价或将维持震荡。短期来看，依旧关注油价变量及需求释放。 4. 策略建议 单边：短期存在下行压力，中期充分回调后存在上行动力。 5. 风险因素 上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月4日 3 / 6 二、 沥青市场跟踪 1 价格关系 类别项目现值前周值周涨跌月涨跌沥青/原油比价沥青主力/WTI连续45.643.52.10.7沥青/燃料油比价新加坡沥青/燃料油0.860.840.01-0.01焦化料沥青价差山东焦化料-重交沥青665820-155365沥青理论生产利润中海油炼厂19814949384沥青理论进口利润华东重交-韩国进口-40-40010 2 供给变化 地区开工率周涨跌库存周涨跌主要变化西北52%0%44%-3%开工率持稳，炼厂出货恢复，带动库存下降3%东北59%7%53%12%出货放缓库存上涨12%，主力炼厂降价出库存华北山东57%4%29%-2%东明石化复产，滨阳燃化转开焦化长三角42%17%17%-3%镇海炼化、上海石化恢复生产，开工率上涨17%，阿尔法3月中旬将恢复生产华南61%0%36%8%炼厂推涨价格，整体需求一般，开工率走稳合计53%9%31%0% 3 期货资金表现 数据来源：上海期货交易所 文华财经 Wind 百川资讯 中宇资讯 隆众石化 中信期货研究部 类别项目现值周涨跌周涨跌幅月涨跌月涨跌幅18062770-8-0.3%-92-3.2%17092792-12-0.4%-126-4.3%1712282640.1%-154-5.2%06-09-224-15.4%34-60.7%12-09341688.9%-28-45.2%1806426388-2012-0.5%-156218-26.8%1709365849015.5%132857.0%171255646730015.1%2469879.8%多单149064-36765-19.8%188-1.4%空单147342-18658-11.2%1156-0.4%净空-172218107-91.3%1585-47.9%总仓单18950000.0%138807.9%仓库10341000.0%88809.4%厂库8609000.0%50006.2%注册仓单前二十主力持仓（1806）期价总持仓月间价差 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月4日 4 / 6 三、 沥青市场图表 1 期货市场走势 图 1： 沥青主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 沥青期价持仓周变化 单位：元/吨 0200 000400 000600 000800 000100 0000200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 7/0 9/1 5201 7/0 9/2 9201 7/1 0/1 3201 7/1 0/2 7201 7/1 1/1 0201 7/1 1/2 4201 7/1 2/0 8201 7/1 2/2 2201 8/0 1/0 5201 8/0 1/1 9201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6201 8/0 3/0 2BU1806合约收盘价06持仓量06收盘价06成交量 BU09BU12BU06成交量-141 8.0 0402 .00-218 0.0 0持仓量490 .00730 0.0 0-201 2.0 0收盘价-12.004.00-8.00-20-100102030405060-300 0-100 0100 0300 0500 0700 0900 0沥青期货成交量、持仓量、收盘价周涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 沥青主力席位净多持仓 单位：元/吨 图 4： 沥青注册仓单 单位：手 数据来源：上期所 中信期货研究部 数据来源：上期所 中信期货研究部 2 现货市场走势 图 5： 国产沥青地区均价 单位：元/吨 图 6： 进口沥青FOB价格 单位：美元/吨 140 0190 0240 0290 0340 0201 6/0 3/1 1201 6/0 5/1 1201 6/0 7/1 1201 6/0 9/1 1201 6/1 1/1 1201 7/0 1/1 1201 7/0 3/1 1201 7/0 5/1 1201 7/0 7/1 1201 7/0 9/1 1201 7/1 1/1 1201 8/0 1/1 1国产沥青地区均价山东华东华南东北西北 140 0190 0240 0290 0340 0201 6/0 3/1 1201 6/0 5/1 1201 6/0 7/1 1201 6/0 9/1 1201 6/1 1/1 1201 7/0 1/1 1201 7/0 3/1 1201 7/0 5/1 1201 7/0 7/1 1201 7/0 9/1 1201 7/1 1/1 1201 8/0 1/1 1国产沥青地区均价山东华东华南东北西北 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -80000-60000-40000-20000020000400002017/07/102017/07/242017/08/072017/08/212017/09/042017/09/182017/10/022017/10/162017/10/302017/11/132017/11/272017/12/112017/12/252018/01/082018/01/222018/02/05沥青持仓排名前二十席位净多持仓 BU1812 BU18060500001000001500002000002500002017/10/132017/10/202017/10/272017/11/032017/11/102017/11/172017/11/242017/12/012017/12/082017/12/152017/12/222017/12/292018/01/052018/01/122018/01/192018/01/262018/02/022018/02/092018/02/162018/02/23沥青注册仓单仓库厂库 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月4日 5 / 6 3 价格关系 图 7： 山东焦化料-沥青价差 单位：元/吨 图 8： 新加坡燃料油-沥青价差 单位：美元/吨 -400-2000200400600800100 0120 0170 0220 0270