【宏观快评】4月通胀数据点评：猪价拖累正在触底，PPI将延续反弹

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【宏观快评】4月通胀数据点评 猪价拖累正在触底，PPI将延续反弹 事 项 2018年4月CPI同比1.8%，前值2.1%，PPI同比3.4%，前值3.1%。 主要观点 4月CPI较前值回落0.3个百分点，回落幅度小幅超市场预期，其中猪肉和鲜菜价格跌幅超季节性规律是主要原因。当前猪粮比价已经处于历史低点附近，能繁母猪存栏量的下降也指向CPI猪肉价格同比将企稳甚至回升，猪价对CPI同比的拖累正在触底，预计5月CPI同比仍将维持在1.8%左右。PPI反弹动力来自于开工大幅转暖、原油价格上行以及低基数效应。中东地缘政治紧张态势将继续支撑油价，国内政策微调也对大宗商品价格形成利好，预计5月PP I将继续反弹，支撑我们之前二季度名义GDP将止跌反弹的判断。主要观点如下：  猪肉和鲜菜价格拖累CPI小幅低于预期。 4月CPI环比回落0.2个百分点，同比小幅低于市场预期。拆分来看，食品项增长低于季节性是拖累CPI低于预期的主要原因。猪价维持弱势震荡，环比下行6.6%，跌幅较前值有所收窄，但单月增速录得近5年以来的低点。能繁母猪存栏量下降预示着猪肉价格同比有企稳回升的趋势，另外当前的猪粮比价也处于历史低点附近，年内猪肉价格对CPI同比的拖累正在触底。受天气回暖影响，鲜菜价格同样录得低于季节性的下滑，环比回落5.5个百分点。  油价上行，开工转暖共同拉动PPI同比止跌反弹。 4月PPI环比下跌0.2%，跌幅与前值持平，同比增速小幅回升0.3个百分点至3.4%，符合预期。4月PPI反弹主要有以下三方面原因，首先是4月国内开工大幅转暖，主要大宗商品价格均有不同程度修复，水泥、有色环比更是止跌转升。另外，国际政治局势紧张推升了原油价格，PPI中的石油和天然气开采业、石油加工业项价格均止跌反弹。最后是去年4月PPI基数相对较低。  5月CPI同比维持在1.8%左右；PPI同比将延续反弹。 5月以来食品价格总体呈现下行走势，考虑到猪肉价格对CPI同比的拖累正在触底，这将延缓食品价格的跌势，服务项则将按季节性规律回落。综合来看，预计5月CPI将维持在1.8%左右。PPI方面，中东地缘政治紧张态势将继续支撑油价，国内政策微调也对大宗商品价格形成利好，预计5月PPI将继续反弹，支撑我们之前二季度名义GDP将止跌反弹的判断。 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500846 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】3月经济数据点评：一季度经济走平，内需隐忧在基建》 2018-04-17 《【华创宏观】3月财政数据点评：财政收入的个位数增长将是常态》 2018-04-19 《【华创宏观】微调已在路上--4月23日中央政治局会议点评》 2018-04-24 《【华创宏观】3月工业企业利润点评：营收反弹将支持利润增速阶段回升》 2018-04-28 《【华创宏观】4月经济数据前瞻：供需修复，PPI上行》 2018-05-04 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年05月11日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 跨境货物贸易人民币结算占比 ..................................................................................................................3 图表 2 主要出口对象出口增速变化 .....................................................................................................................4 图表 3 新兴市场与发达经济体进口物量增速 .......................................................................... 错误!未定义书签。 图表 4 主要新兴经济体制造业PMI ........................................................................................ 错误!未定义书签。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 1 通胀同比走势拆分 资料来源： Wind，华创证券 图表 2 能繁母猪存栏领先CPI猪肉价格12个月 图表 3 当前猪粮比价处于历史低点附近 资料来源： Wind，华创证券 资料来源： Wind，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 4 PPI环比拆分 资料来源： Wind，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售助理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500