工程机械行业：吉利成为全球第五大工程机械公司（沃尔沃集团）第一大股东，中国工程机械行业，持续力推三一重工、徐工机械

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年12月28日 工程机械 吉利成为全球第五大工程机械公司（沃尔沃集团）第一大股东 中国工程机械行业：持续力推三一重工、徐工机械 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：范炜 Email：fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 机械行业基本状况 上市公司数 319 行业总市值(百万元) 2590922.725 163674 行业流通市值(百万元) 1815988.494 803204 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 行业深度《工程机械：栉风沐雨，玉汝于成——中泰机械“精品研究”系列之一》-2017.8 2 行业深度《混凝土机械：2018-2020年有望持续复苏》-2017.11 3行业深度《工程起重机：复苏持续性有望超预期；重点推荐龙头：徐工机械、三一重工》- 2017.9 4、公司深度：《三一重工（600031）：工程机械龙头：王者归来！受益一带一路、军民融合；对标美国卡特彼勒》-2017.5 5 公司深度：《徐工机械（000425）：汽车起重机龙头，业绩有望超预期。受益“一带一路”、PPP、国企改革》-2017.4 6 公司深度：《恒立液压（601100）：液压系统龙头：新产品高端泵阀逐步放量；受益工程机械、盾构机等下游景气向上》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 三一重工 9.08 0.03 0.33 0.46 0.55 303 28 20 17 0.71 买入 徐工机械 4.61 0.03 0.14 0.21 0.28 154 33 22 16 0.66 买入 恒立液压 27.78 0.11 0.40 0.53 0.69 253 69 52 40 2.12 买入 柳工 8.50 0.04 0.39 0.63 0.94 212 22 13 9 0.36 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  吉利控股集团收购沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大持股股东 12月27日，浙江吉利控股集团宣布与Cevian Capital 达成一致，将收购其持有的沃尔沃集团8847万股A股股票和7877万股B股股票，项目交割后，吉利控股将拥有沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大持股股东。  沃尔沃集团是全球第五大工程机械公司，建筑设备和商用车板块受重视 沃尔沃集团是全球领先的卡车、客车、建筑机械、船舶和工业发动机的制造商，其建筑设备和商用车板块受到吉利控股集团重视；尤其是沃尔沃集团建筑设备板块（2013年其挖掘机中国市场占有率曾接近6%）， 2016年其以59.41亿美金的收入规模名列《国际建设》杂志全球排名第五位；2017年上半年销售收入约为42亿美元，同比增长33%。 此次交易是2016年中国工程机械行业反弹以来中国产业资本首次较大规模购买境外制造业优质工程机械资产。  中国挖掘机开始涨价，工程机械龙头盈利有望进一步改善 根据铁甲网12月23日的报道，继装载机10月份全行业涨价之后，小松（中国）通知代理商将对挖掘机全机型进行价格上调。我们认为此次涨价主要是由于生产成本上升，特别是原材料成本提升，后续主流挖掘机厂家跟进涨价概率较大，工程机械龙头企业盈利能力有望进一步改善。  11月份：中国工程机械销售及开工均保持旺盛势头 根据来自工程机械行业协会的数据，2017年11月，我国挖掘机销售 1.38万台，同比增长107%；汽车起重机销售2063台，同比增长182%；装载机销售7929台，同比增长53%；压路机销售1252台，同比增长 43%；平地机销售350台，同比增长34%。 11月份，小松挖掘机月均开工时间达到154.1小时/台，同比上升8.3%，该开工时间在2017年也属较高水平；根据行业交流数据，工程机械混凝土泵车、汽车起重机11月份月均开工情况均较好，预示当前行业销售复苏的趋势有望延续至2018-2019年。  工程机械：2018-2020年持续复苏；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰 挖掘机2010-2011年达历史销量高峰，经8年周期（挖掘机寿命在8年左右），有望在2018-2019年迎来更换高峰期。混凝土机械、汽车起重机使用寿命为10年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，行业复苏持续性可能更长。  投资建议：挖掘机行业推荐排序：三一重工（中泰5月、11月、12月金股）、徐工机械（中泰6月、7月金股）、恒立液压、艾迪精密、柳工。三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前3名，恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等，成长性较好。  风险提示：周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险、行业内公司竞争关系变化风险、企业经营性现金流恶化风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。