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消费公司专题分析之年报系列(2):芭薇股份—科技匠心满足消费者需求,品质升级赋能品牌建设

2018-05-06诸海滨安信证券.***
消费公司专题分析之年报系列(2):芭薇股份—科技匠心满足消费者需求,品质升级赋能品牌建设

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费公司专题分析之年报系列(2) ■事件:公司发布2017年年报,公司实现营业总收入1.72亿元,同比增长47.46%,实现归母净利润1649.97万元,同比增长34.7%,对应加权平均ROE为24.7%。 ■集专业策划、研发、生产为一体的综合性化妆品制造商:公司致力于ODM全部托管加工模式和OEM加工模式,面向客户提供策划、研发、制造为一体的化妆品服务。公司客户类型为各化妆品品牌商,业务展开主要通过ODM全部托管加工模式、OEM加工模式、来样加工和半成品供应实现。 ■科技匠心满足消费者需求,品质升级赋能品牌建设:公司坚持自主研发,以广州鹰远生物科技有限公司为基础,联合各大学、科研院所等,借助于最新的高新科研技术不断开发出新产品。根据2017年年报,其中(1)公司持续加大研发投入,2017年为1360.58万元(+85.29%),完成“清洁”、“防晒”、“美白”、“高机能多机能精华液”、“手霜”五大系列新品的开发;(2)新建成化妆品检测中心,并通过国家级实验室(CNAS)认证;(3)新获得授权专利12项,新申请研发专利20项;(4)共计完成了9个研发项目,研发生产了多种新型高效的日用化妆品。 ■业内知名度提升,客户池逐步壮大:公司坚持以客户需求为导向,以品质为出发点,客户池持续壮大。一方面协助客户向各省食品药品监督管理局备案登记国产非特殊用途化妆品3000余个,另一方面参加行业展会、技术研讨会,增强行业内知名度和影响力。2017年度公司新增客户184户,并对客户提供更优质的产品和售后服务,放宽战略客户的信用政策,使老客户的订单量大幅增加,加上获得政府资金补贴395.15万元,帮助公司实现净利润同比增长34.70%(2017年年报)。 ■生产端提升交付能力,规划建设产业基地以实现产业链上下游业务协同创新:在生产方面,公司2017年新增一个生产厂区,5条生产线以及9 个生产班组以提升交付能力,应对订单的快速增长。4月12日,公司发布公告称拟投资1.6亿元建设“广东芭薇生物科技股份有限公司创新中心及产业基地项目”,旨在打造智能化、信息化综合性研发与生产基地,用于化妆品的研发、生产及产业链上下游业务协同创新。根据2017年年报,公司在其中提出了2018年的财务目标:预计未来两年营业收入保持年均50%以上的增长率,利润总额保持年均50%以上的增长率,该经营目标不构成对投资者的业绩承诺。 Tabl e_Title 2018年05月06日 芭薇股份—科技匠心满足消费者需求,品质升级赋能品牌建设 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号:S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 分行业+分层次差异化监管再升级—新三板差异化信息披露专题研究系列二 2018-05-05 首家宣布申请发行H股的三板公司诞生 2018-05-05 一匹独角兽的成长记 2018-05-05 新形势下的精准扶贫研究 2018-05-04 新三板日报(股转官方:新三板28家挂牌公司符合全球公认的新经济独角兽划分标准) 2018-05-04 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议:目前国内人均化妆品消费水平仍处在较低水平,随着未来消费升级和消费习惯、理念的培养,化妆品行业市场空间有待释放;公司客户、研发优势明显,品牌效应逐渐显现,未来有望获得更多市场份额。截至最新公司股价10.37元,市值为2.7亿元,对应2017年的PE为16.3X,建议关注。 ■风险提示:经营管理风险、品牌经营风险、人才短缺风险、市场竞争加剧风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 未找到目录项。 图表目录 图1:芭薇股份历年营收及增速 .................................................................................................. 4 图2:芭薇股份历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图3:芭薇股份历年盈利能力情况(%) .................................................................................... 4 图4:芭薇股份历年费用能力情况(%) .................................................................................... 4 图5:芭薇股份历年偿债能力情况 .............................................................................................. 4 图6:芭薇股份历年经营活动现金流量净额(万元) ................................................................. 4 未找到图形项目表。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1:芭薇股份历年营收及增速 图2:芭薇股份历年归母净利润及增速 资料来源:Wind,公司公告,安信证券研究中心 资料来源:Wind,公司公告,安信证券研究中心 图3:芭薇股份历年盈利能力情况(%) 图4:芭薇股份历年费用能力情况(%) 资料来源:Wind,公司公告,安信证券研究中心 资料来源:Wind,公司公告,安信证券研究中心 图5:芭薇股份历年偿债能力情况 图6:芭薇股份历年经营活动现金流量净额(万元) 资料来源:Wind,公司公告,安信证券研究中心 资料来源:Wind,公司公告,安信证券研究中心 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0204060801001201401601802002014201520162017营业收入(百万) YOY0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%20000%0246810121416182014201520162017归母净利润(百万) YOY24.16 32.95 40.22 37.58 0.27 9.47 10.49 9.58 0510152025303540452014201520162017毛利率 净利率 0510152025302014201520162017期间费用率 00.511.522.5320132014201520162017流动比率 速动比率 050010001500200025003000350040002014201520162017经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要,客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址: 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编: 518026 上海市 地 址: 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编: 200080 北京市 地 址: 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编: 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 we