亚洲周期是否与美国和欧元区周期相关？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 亚洲周期是否与美国和欧元区周期相关？我们将亚洲分为中国，日本，印度和除中国和印度以外的亚洲新兴国家。我们试图确定亚洲周期与美国和整个欧元区周期之间的联系。我们证明，尽管： 亚洲对美国和欧元区的出口量很大， 一方面，美国与欧元区之间以及日本与其他亚洲新兴国家之间的股价相关性， 资本流动在确定汇率中的作用，我们一方面看到美国和欧元区之间，另一方面是亚洲国家之间在2010-2017年期间的周期解相关。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年5月4日-510 Flash经济学2资料来源：Datastream，NBS，BEA，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，CAO，BEA，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，CSO，BEA，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Natixis亚洲周期与美国和欧元区周期之间的经验相关性我们比较以下经济周期：- 一方面，中国，日本，印度和整个亚洲新兴国家（不包括中国和印度）；- 另一方面，美国和整个欧元区。让我们先来看这些地区的经济周期之间的经验相关性（图1A，B，C和d和表格1）。图1A实际GDP增长率（以百分比表示）中国图1B实际GDP增长率（以百分比表示）日本美国+欧元区 美国+欧元区15151010101055550000-5-5-5-598 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18-1098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18-10图1C实际GDP增长率（以百分比表示）图1D亚洲新兴国家（不含）中国：实际国内生产总值增长（同比百分比）印度美国+欧元区151510105500-5-598 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18121210108866442200-2-298 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Flash经济学3表1：实际GDP比率之间的相关性（以％表示的Y / Y）1998-2009美国+欧元区1998-2009美国+欧元区中国0.12印度0.041998-2017美国+欧元区1998-2017美国+欧元区中国0.11印度0.072010-2017美国+欧元区2010-2017美国+欧元区中国-0.02印度0.371998-2009美国+欧元区1998-2009美国+欧元区日本0.78亚洲新兴国家*0.041998-2017美国+欧元区1998-2017美国+欧元区日本0.64亚洲新兴国家*0.072010-2017美国+欧元区2010-2017美国+欧元区日本0.19亚洲新兴国家*0.37（*）不包括中国和印度来源：Natixis计算从历史上看，只有日本的周期与美国和欧元区的周期相关。在最近时期（2010-2017年），亚洲国家整体的周期与美国和欧元区的周期相关。通过外贸传播冲击的程度如何？我们在这里看亚洲国家与美国和欧元区之间的贸易规模看它是否大到足以产生震动的传递（图2A，B，C和D）。我们看到以下相对于该国的GDP而言是很大的：- 中国对美国和欧元区的出口（图2A）;- 日本对美国和欧元区的出口（图2B）;- 印度对美国和欧元区的出口（图2C）;- 其他亚洲新兴国家对美国和欧元区的出口（图2D）。 Flash经济学4资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis图2A按价值计算的出口中国：对美国+欧元区的出口（占中国名义GDP的百分比）美国+欧元区：对中国的出口（以美国名义GDP +欧元区的百分比）141412121010886644220098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图2B按价值计算的出口日本：对美国+欧元区的出口（占日本名义GDP的百分比）美国+欧元区：对日本的出口（以美国名义GDP +欧元区的百分比）6655443322110098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图2C按价值计算的出口印度：对美国+欧元区的出口（占印度名义GDP的百分比）图表2D出口值亚洲新兴国家（不含）中国和印度：对美国+欧元区的出口（占亚洲新兴国家名义国内生产总值的百分比，不包括中国和印度）美国+欧元区：对印度的出口（如 美国+欧元区：对亚洲新兴市场的出口美国名义GDP +欧元区的百分比）55443322110098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1810国家（地区）除外中国和印度（占名义GDP10美国+欧元区）88664422资料来源：Datastream，Natixis0099010305070911131517但是上面的结果表明，这个规模（占GDP的3％至5％）不再足以关联周期。财务传递冲击的程度如何？我们首先看一下长期利率与股票市场指数之间的相关性在亚洲，在美国和欧元区（图3A和乙和表2A和B）。我们看到：- 长期利率之间的相关性较弱（表2A）；- 一方面，美国和欧元区之间，另一方面，中国和印度之间的股价相关性较弱（表2B）；- 一方面，美国与欧元区之间的股价相关性，另一方面与日本和其他亚洲新兴国家之间的股价相关性仍然很强。 Flash经济学5图3A十年期政府债券的利率（百分比）中国日本 印度20 亚洲新兴国家（不含）中印美国+欧元区60020500图3B股市指数（2002：1 = 100）中国：上海A日本：日经亚洲独家中国和日本600500151510105500资料来源：Datastream，Natixis-5-598 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1840030020010009899000102030405060708091011121314151617184003002001000美国+欧元区资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学6表2A：10年期政府债券利率变动之间的相关性（以百分比为单位）1998-2017（每日更改）中国日本印度亚洲新兴国家*美国+欧元区0.050.110.030.041998-2017（每日更改）美国+欧元区日本印度亚洲新兴国家*中国0.05-0.020.010.021998-2017（每日更改）美国+欧元区中国印度亚洲新兴国家*日本0.11-0.020.030.051998-2017（每日更改）美国+欧元区中国日本亚洲新兴国家*印度0.030.010.03-0.011998-2017（每日更改）美国+欧元区中国日本印度亚洲新兴国家*0.040.020.05-0.011998-2017（每周更改）中国日本印度亚洲新兴国家*美国+欧元区0.180.360.140.191998-2017（每周更改）美国+欧元区日本印度亚洲新兴国家*中国0.180.000.050.511998-2017（每周更改）美国+欧元区中国印度亚洲新兴国家*日本0.360.000.050.051998-2017（每周更改）美国+欧元区中国日本亚洲新兴国家*印度0.140.050.050.121998-2017（每周更改）美国+欧元区中国日本印度亚洲新兴国家*0.190.510.050.121998-2017（每月更改）中国日本印度亚洲新兴国家*美国+欧元区0.190.430.150.361998-2017（每月更改）美国+欧元区日本印度亚洲新兴国家*中国0.19-0.090.150.641998-2017（每月更改）美国+欧元区中国印度亚洲新兴国家*日本0.43-0.090.040.121998-2017（每月更改）美国+欧元区中国日本亚洲新兴国家*印度0.150.150.040.201998-2017（每月更改）美国+欧元区中国日本印度亚洲新兴国家*0.360.640.120.20资料来源：Natixis Flash经济学7资料来源：Datastream，EPFR，Natixis我们也看流入这些国家的资本及其对汇率的影响（图4A，B，C和D）。中国资本流动的多变性（图4A）与美国或欧元区的状况不相关，而与是否对中国的资本外流有控制作用无关。我们看到长期资本流动对印度（图4C）和其他亚洲新兴国家（图4D）的汇率有明显影响，但对日本（图4B）没有影响。图4A中国：年度资本流动和兑美元汇率图4B日本：非居民购买的股票和债券以及美元对美元的汇率兑美元汇率（1美元=人民币...，LHS） 非居民购买股票和债券（十亿美元，LHS）年度资本流动*（十亿美元，RHS）8,508,258,007,757,507,257,006,756,506,256,009899000102030405060708091011121314151617182 00011 0005000-500-1 000-1 500-2 000兑美元汇率（USD 1 = JPY ...，RHS）86420-2-4-606 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181401301201101009080701,51,00,50,0-0,5-1,0-1,5图4C印度：非居民购买的股票和债券以及对美元的汇率非居民购买股票和债券（十亿美元，LHS）兑美元汇率（1美元= INR ...，RHS）70656055504540353006 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18图表4D亚洲新兴国家整体除外。中国和印度：非居民购买股票和债券以及美元对美元的汇率非居民购买股票和债券（十亿美元，LHS）亚洲新兴国家的货币不包括在内。中国和印度3兑美元（2006：1 = 100，RHS）210-1-2-306 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181251201151101051009590858075结论：亚洲与美国和整个欧元区相关还是无关紧要？我们看了看：- 一方面针对中国，日本，印度和亚洲新兴国家（不包括中国和印度）；- 另一方面，对于美国和整个欧元区： 它们的周期之间的相关程度； 对外贸易在国家之间传递冲击的能力； 金融市场之间的相关程度； 国际资本流动的作用。（*）= 12 x（外汇储备月度变化-当月贸易余额）资料来源：Datastream，PBoC，Natixis资料来源：Datastream，EPFR，Natixis资料来源：Datastream，EPFR，Natixis Flash经济学8这表明尽管：- 亚洲对美国和欧元区的出口量很大，- 一方面，美国与欧元区之间以及日本与其他亚洲新兴国家之间的股价相关性，- 资本流动在印度和其他亚洲新兴国家确定汇率中的作用，在最近一段时间（2010-2017年），亚洲国家，美国和整个欧元区的经济周期已变得无关紧要。 Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况