基本金属（铜）月报：铜价在供给端没有扰动的情况下弱势

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 月报 基本金属（铜） 2018年5月6日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：市场进入旺季不过从各个下游需求的数据来看，明显出现下滑趋势，地产和电网投资两大重点需求占比同时出现下滑，表明铜需求在这段时间不会很好，而且供应端虽然也有小幅下降，但整体还是没有太多驱动行情上涨的亮点，市场在贸易战的靴子尚未落地的情况下，不会出现大幅波动，整体5月仍将围绕50000震荡。 操作建议：5月铜价将在48000-52000震荡，建议480000以下长期坚决买入。  风险： 上涨风险：国家放松地产政策，放松金融监管。下跌风险：国内经济大幅下滑 铜价在供给端没有扰动的情况下弱势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 二、铜精矿市场评述 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-12 20%铜精矿平均价（不含税）数据来源：Wind资讯36,000.0038,000.0040,000.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.00江西云南 加工费仍然保持在85附近，铜矿供应趋稳，有所上涨。 三、电解铜市场 3.1交易所库存 LME铜库存数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01合计（左轴）釜山（右）柔佛（右）新奥尔良（右） COMEX铜库存数据来源：CME0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 SHFE铜库存数据来源：上海期货交易所100,000.00300,000.00500,000.00700,000.00900,000.001,100,000.001,300,000.001,500,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.002008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-07合计（左轴）可用库容量（右轴） LME铜仓单情况数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.002016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 四、铜产量 国内精炼铜产量数据来源：国家统计局-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-12当月值（左轴）当月同比（右轴） 国内精炼铜产量数据来源：国家统计局0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.002012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-11累计值（左轴）累计同比（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 废铜进口数量数据来源：海关总署-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.004,000,000.004,500,000.005,000,000.002013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-02累计值（左轴）累计同比（右轴） 未锻造的铜及铜材进口数量数据来源：海关总署-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.002011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-10累计值（左轴）累计同比（左轴） 铜矿及精矿进口数量数据来源：海关总署-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-10累计值（左轴）累计同比（右轴） 五、下游 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 商品房销售面积数据来源：国家统计局-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.002011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-01累计值（左轴）累计同比（右轴） 房屋竣工面积数据来源：国家统计局-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-01累计值（左轴）累计同比（右轴）房屋施工面积数据来源：国家统计局0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.002011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-01累计值（左轴）累计同比（右轴） 房屋新开工面积数据来源：国家统计局-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-01累计值（左轴）累计同比（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 电网基建投资完成额数据来源：国家统计局-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-01累计值（左轴）累计同比 空调产量数据来源：国家统计局-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-02累计值（左轴）累计同比 家用电冰箱产量数据来源：国家统计局-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-03累计值（左轴）累计同比 从铜下游来看，需求是逐渐下滑，因电动车和电桩尚未大幅度提升，主要是进入3月份后，旺季周期比去年差较多，所以第二季度并不会出现大幅拉涨的情况。 六、cftc持仓 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 COMEX 1号铜净多头持仓数据来源：美国商品期货交易委员会-60,000.00-40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.002016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01 C