市场研报★白糖月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★白糖月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 郑糖：供应过剩难以缓解 期价仍将偏弱运行 内容提要： 1、新增工业库存高于同期水平，市场消化较慢 往年在4月新增工业库存达到榨季以来的高峰，而目前库存已经高于近四年以来的新高，基于中间贸易商补货意愿不强，导致工业库存逐渐积累，对糖价有一定的拖累。 2、节日需求小幅增多，短期增强反弹动能 五一节日的到来，部分贸易商补货量会出现小幅增加的可能。但是在市场供强需弱的格局下，白糖销糖率难以快速提升，期价反弹力度较为有限。 3、全球供需过剩仍难以消化，对于国内糖价形成一定拖累 泰国和印度产量和出口以及欧盟超预期，在两国收榨之前难言可观，巴西食糖进入甘蔗糖收割季，市场科供货源将有增加的预期，全球供应压力只增不减，对于国内糖价形成一定的拖累。 策略方案： 单边操作策略 套利操作策略 操作品种合约 郑糖1809合约 操作品种合约 操作方向 逢高沽空 操作方向 入场价区 5600 入场价区 目标价区 5400 目标价区 止损价区 5700 止损价区 风险提示： 谨防新年度产量预估不及预期、宏观面走好的风险。 部门：瑞达期货研究院 &农产品小组 分析师：王翠冰 咨询电话：059536208232咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 市场研报★白糖月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 4月份，郑糖主力合约仍然呈现跌跌不休状态，再次创低位至5408元/吨，受累于泰国和印度糖产量超预期，而国内下游需求无明显改变而新榨季白糖产量明显增加以及进口配额的发放使得供应增加压力凸显。而对于2018年的5月而言，全国甘蔗收榨基本完成，也就意味新榨季白糖量将逐渐集中上市，但是五一节日降至，下游需求或将小幅增加的趋势。郑糖在需求若如预期的增加而供应增产已成定局的情形下，预计后期郑糖反弹空间比较有限，期价仍维持震荡偏弱的格局。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、基本面影响因素分析 （一）全球食糖供应过剩量预测值上调 根据国际糖业组织(ISO)最近报告2017/18榨季的首份初步预估显示，预计全球糖市2017/18年度将供应过剩上调至515万吨，2016/17年度为供应短缺254万吨。ISO在季度报告中称，全球糖产量料为1.7870亿吨，低于上次预估的1.7945亿吨。而消费量预计仅增加1.7%，至1.744亿吨。产量增加主要是因印度、欧盟、泰国和中国产量上升。ISO还表示，初步迹象显示2018/19年度全球糖市将供应过剩300万吨。 研究机构 预测内容 ISO 国际糖业组织（ISO)再次上调2017/18年度（10月/次年9月）全球糖市供应过剩预估，从之前的503万吨调高至515万吨。 此番上修是因为2017/18年度消费量预估早下调，从之前的1. 7441亿吨调降至1. 7355亿吨。 Sucden 大宗商品贸易商苏克敦（Sucden)发布报告称，预计全球2017/18年度糖产量将创纪录新高，主要产糖区的糖产量将为1.457亿吨。 Green Pool 澳大利亚分析机构Green Pool预计澳大利亚商品研究机构Green Pool日前表示，在2018/19年度全球糖市过剩量将缩小至543万吨，因产量自上年度的创纪录高水平下滑。该总部位于澳洲的分析机构在迪拜年度糖会期间发布的一份报告中称，当前2017/18年低全球糖过剩量为1143万吨（原糖值）。2018/19年度糖市供应过剩，将会导致到2018/19年度末全球糖库存进一步增至9449万吨，高于前一年的8889万吨，库存/使用比将从 48. 8%升至51. 5%。 TRS 分析机构Tropical Research Services (TRS)在报告中称，在2018/19年度全球糖市料连续第二年供应过剩。该分析机构 市场研报★白糖月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 预估2018/19年度全球糖供应过剩179万吨，低于上一年度的586万吨过剩量，由于全球糖产量下滑且消费量增加。2018/19年度全球糖产量料略微下滑至1.8809亿吨，上一年度为1.8933亿吨，因巴西和欧盟产量的下滑被印度增产所抵消。TRS称，预计2018/19年度糖消费量将增加1.5%至1.8630亿吨。2017/18年度消费量增加1.3%。 福四通 福四通将全球2017/18年度糖过剩预估上调至360万吨，此前预估为280万吨。福四通将2017/18年度巴西中南部甘蔗压榨量上调至5. 89亿吨，此前预估为5. 843亿吨；2018/19年度巴西中南部甘蔗产量预计为5. 925亿吨，增加0.6%。 USDA 美国农业部4月报告（USDA）表示，美国17/18年白糖产量下调8万短吨，至513.9万，主要由于蔗糖恢复量少于预期。最新的加工厂报告显示，佛罗里达洲的原糖产量减少19287短吨，至197.3万吨。17/18年白糖高税率进口量上调5000 STRV至1.5万短吨。17/18年白糖期末库存预计在185.9万吨，意味着库存使用率为14.7%，低于上月的15.5%。 Alvean首席执行官 Alvean首席执行官Gareth Griffiths表示，2017 /18年度和2018/19年度全球糖市供应过剩共计2500万吨。 巴西方面，巴西是全球最大的白糖生产国和出口国，其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%。Unica数据显示，巴西中南部地区糖厂3月下半月压榨了775.8万吨甘蔗，较去年同期减少2.6%;产糖量17.3吨，较去年同期减少35.9%；乙醇产量为4.29亿公升，较年同期增加31.4%。3月下半月21.5%的甘蔗用于生产糖，78.5%的甘蔗用于生产乙醇；去年同期分别为35.2%和64.8%。总体而言3月下半月甘蔗压榨量仍低于去年同期。另外巴西贸易部数据显示，18年3月巴西共计出口糖176.7万吨，同比增加10.6%。其中出口原糖136.54万吨，同比增加19.3%，出口精制糖35.97万吨，同比减少约11.1%。巴西17/18年度（4-3月）共计出口糖2780.6万吨，同比减少约1.7%。整体巴西巴糖出口量开始出现回升，主要是新年度国内食糖配额进行中、自律指标发放以及进口保障措施的贸易保护的力度加大。 印度方面，印度是全球第二大产糖国。据印度糖厂协会(ISMA)最新数据显示，截至2018年3月31日，印度全国食糖产量达2818.2万吨，比去年同期高出929.5万吨。由于在2017-18榨季的生产过剩量达到超预期的450万吨，印度国内食糖平均出厂价下跌至约每吨30000卢比，低于糖生产成本5000-6000卢比每吨。尽管政府已经宣布配额出口200万吨糖，但因国际糖价低迷，糖进口商在港口的报价仅为约每吨350美元（FOB基准）。该国由于糖价一再的下跌糖厂甘蔗款兑付率压力增大的情形下，印度官员决定直接补贴甘蔗种植者。 泰国方面，泰国贸易数据显示，泰国2017/18榨季截至3月31日累计压榨甘蔗1.17亿吨，同比增加28.7%；累计产糖1303.3万吨 （原糖值），同比增加约30%。54家糖厂中仅一家收榨，去 市场研报★白糖月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 年同期已有22家收榨。总而言之，泰国产量超过市场预期，将重压国际糖价。 欧盟方面，欧盟是世界重要食糖生产者，产量约占世界供应量的10%，仅次于巴西和印度。美国农业部（USDA）驻欧盟大使馆专员表示，欧盟2018/19年度甜菜糖产量料为2198万吨，略低于2017/18年度创纪录高位的2280万吨。加上2017/18年度（10月/9月）截至3月欧盟累计出口糖182万吨，上一年度同期为50.65万吨。主要出口目的地为埃及、斯里兰卡、以色列、叙利亚、毛里塔尼亚、土耳其及黎巴嫩。欧盟委员会计划本年度出口白糖280万吨。而前3个月欧盟出口量基本已经达到今年欧盟计划出口的60%，可见今年欧盟产量明显才能增产的情形，对未来供应过剩前景的预期打压糖价。 数据来源：ISO、瑞达研究院 （二）3月份产销数据偏空 2017/18年制糖期已进入生产旺季。根据中糖协统计全国截至3月底全国产糖953.54万吨，销糖393.8万吨，销糖率41.3%，其中甘蔗糖销糖率仅为39.36%，甜菜糖高达62.76%。广西销糖仅54.3万吨，同比仅增加0.3万吨，低于预期。但是全国产销数据基本符合市场预期，单数据对于糖价而言偏空为主。但从目前现货市场的销售情况看，单月销量不佳引起产销率仍处于低位。广西17/18榨季产量预计在590-600万吨左右，全国产量预计990-1010万吨左右。今年白糖产量基本可以达到协会产量预估值。然而白糖产销具备较强的季节性，一般的春节年产销率将发生明显的转折，随后进入4月产销率延续回升的状态，进入夏季期产销率开始转好，中秋节后白糖产销率再次出现大幅