营收高速增长，市占率有望持续提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 浪潮信息 股票代码：000977.SZ 营收高速增长，市占率有望持续提升 事 项： 公司发布2017年年报，报告期公司实现营业总收入254.88亿元，同比增长101.21%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长48. 95%；扣非后归母净利润3.34亿元，同比增长468.92%。每 10 股派发现金红利 0.40 元（含税）。 当前股价：24.4RMB 投资评级 强推 评级变动 上调 主要观点 1.营业收入高速增长，研发投入持续加大 报告期公司实现营业总收入254.88亿元，同比增长101.21%，其中国内市场销售收入同比增长87.33%，海外市场销售收入同比增长349.39%。综合毛利率为10.58%，相比去年同期下滑3.14个百分点，主要由于毛利率较低的互联网客户收入占比提升所致。费用控制得当，销售费用率和管理费用率分别同比下滑1.46、0.28个百分点，研发投入金额持续加大，同比增长41.30%。净利润4.28亿元，同比增长48.95%。 2.服务器领域位列全球第三、国内第一，推行JDM模式强化客户合作 浪潮信息是国内服务器龙头厂商。近年来浪潮服务器出货量全球市占率持续提升，据Gartner数据，浪潮在2017年出货量达到73.65万台，全球市占率达6.43%，超过华为，位列全球第三。同时浪潮x86服务器2017年出货量、销售额双双位居中国市场第一。公司拓展力度持续加大，未来市占率有望进一步提升。公司收入中互联网客户贡献比例超过50%，针对大型互联网客户推行JDM模式是公司快速发展的重要原因，通过推行该模式公司实现了与客户协同创新、量身定制、商业共赢的全面融合。 3.全面智慧计算的领先者，AI服务器领头羊 公司作为全球智慧计算领先者，是国内最早布局并拥有最丰富AI计算产品的服务器厂商。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%，在Ti er1大型互联网企业份额超过90%，为百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易、奇虎、科大讯飞、搜狗、今日头条、 Face++等众多国内知名AI相关企业提供计算力支撑，帮助客户大幅提升语音、图像、视频、搜索的应用性能。同时不断提升供应链整合能力，已建设业界领先的智能高端服务器工厂，解决了信息化高端装备的大规模定制生产难题。 4.投资建议： 公司增速远高于行业增速，已发展成国内第一、全球第三的服务器厂商，未来市占率有望进一步提升。同时全面布局AI服务器、与IBM合作开发power架构服务器，有望提升公司盈利能力。我们预计2018-2020年公司分别可实现净利润5.22、6.41、8.51亿元，分别对应PE 59、48、36倍。公司在国内及全球服务器市占率快速提升，并于2017年提前三年完成全球第三的战略目标，17年收入同比增长101%，远高于全球服务器市场10%的增速；同时海外业务放量，同比增速达349%。未来几年公司收入仍将保持高速增长，规模效应将逐步凸显，盈利能力有望提升。上调至“强推”评级。 5.风险提示： 竞争加剧致毛利率下滑，海外市场拓展不及预期。 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 联系人：庞倩倩 电话：021-20572539 邮箱：pangqianqian@hcyjs.com 总股本(万股) 128,925 流通A股/B股(万股) 128,411/- 资产负债率(%) 每股净资产(元) 5.6 市盈率(倍) 167.29 市净率(倍) 7.98 12个月内最高/最低价 24.66/14.63 《浪潮信息（000977）：营收持续高速增长，Q3净利润回升》 2017-10-29 -15%3%20%38%17/0317/0517/0717/0917/1118/012017-03-28～2018-03-27 沪深300 浪潮信息 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 计算机设备 2018年03月29日 浪潮信息公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 2,410 -335 -1,897 -2,763 营业收入 25,488 35,429 48,891 66,981 应收票据 243 243 243 243 营业成本 22,792 31,833 43,929 60,283 应收账款 3,939 5,475 7,555 10,351 营业税金及附加 34 47 65 88 预付账款 64 90 124 170 销售费用 794 1,104 1,613 2,009 存货 4,987 6,965 9,612 13,191 管理费用 1,072 1,490 2,057 2,612 其他流动资产 4,233 4,233 4,233 4,233 财务费用 217 217 253 686 流动资产合计 15,876 16,671 19,871 25,425 资产减值损失 268 372 514 704 其他长期投资 137 137 137 137 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 322 322 322 322 投资收益 90 126 126 126 固定资产 403 215 222 118 其他收益 90 125 172 236 在建工程 9 9 9 9 营业利润 506 616 759 960 无形资产 818 818 818 818 营业外收入 1 1 1 1 其他非流动资产 316 316 316 316 营业外支出 0 1 1 1 非流动资产合计 2,005 1,817 1,824 1,721 利润总额 506 615 758 959 资产合计 17,882 18,489 21,694 27,145 所得税 82 99 122 155 短期借款 3,583 3,583 3,583 3,583 净利润 424 516 636 805 应付票据 48 48 48 48 少数股东损益 -3 -4 -5 -6 应付账款 5,436 7,592 10,477 14,377 归属母公司净利润 428 520 641 810 预收款项 782 1,087 1,500 2,055 NOPLAT 668 801 1,030 1,668 其他应付款 168 168 168 168 EPS(摊薄)（元） 0.33 0.40 0.50 0.63 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 153 153 153 153 主要财务比率 流动负债合计 10,168 12,629 15,927 20,383 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 400 400 400 400 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 101.2% 39.0% 38.0% 37.0% 其他非流动负债 32 32 32 32 EBIT增长率 41.4% 19.9% 28.6% 61.9% 非流动负债合计 432 432 432 432 归母净利润增长率 49.0% 21.6% 23.2% 26.5% 负债合计 10,600 13,061 16,359 20,814 获利能力 归属母公司所有者权益 7,278 4,464 7,919 5,274 毛利率 10.6% 10.2% 10.2% 10.0% 少数股东权益 3 3 -1 -3 净利率 1.7% 1.5% 1.3% 1.2% 所有者权益合计 7,282 4,466 7,918 5,271 ROE 5.9% 11.6% 8.1% 15.4% 负债和股东权益 17,882 17,527 24,276 26,085 ROIC 6.2% 8.9% 11.6% 16.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 59.3% 74.5% 67.4% 79.8% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 55.1% 89.9% 50.7% 76.2% 经营活动现金流 -2,735 -3,777 -1,769 -2,202 流动比率 156.1% 132.0% 124.8% 124.7% 现金收益 891 1,032 1,288 1,930 速动比率 107.1% 76.9% 64.4% 60.0% 存货影响 -2,230 -4,208 -4,625 -6,225 营运能力 经营性应收影响 -2,362 -4,028 -4,190 -5,660 总资产周转率 1.4 1.9 2.3 2.5 经营性应付影响 4,165 6,626 5,759 7,753 应收帐款周转天数 56 56 56 56 其他影响 -3,199 -3,199 -1 0 应付帐款周转天数 86 86 86 86 投资活动现金流 -288 -65 125 125 存货周转天数 79 79 79 79 资本支出 -387 -199 -1 0 每股指标(元) 股权投资 100 135 126 126 每股收益 0.33 0.40 0.50 0.63 其他长期资产变化 -1 -1 0 0 每股经营现金流 -2.12 -2.93 -1.37 -1.71 融资活动现金流 4,004 1,097 -253 -686 每股净资产 5.65 3.46 6.14 4.09 借款增加 1,306 1,306 0 0 估值比率 财务费用 -217 -217 -253 -686 P/E 72 59 48 38 股东融资 2,907 0 0 0 P/B 4 7 4 6 其他长期负债变化 8 8 0 0 EV/EBITDA 34 30 #REF! #REF! 资料来源：公司报表、华创证券 浪潮信息公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：庞倩倩 华南理工大学管理学硕士。曾任职于广证恒生证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理