重新评价减少干预和中国化？
公司注意短期债务│公司治理报告：│其他流动负债公司治理报告：加（没变化）共识评分*：买15卖6卖0现价：HK $ 121.6目标价：180.0港元较早目标：HK $ 180.0上/下：48.0％CGS-CIMB /共识：17.7％路透社：0016.HK彭博社：16 HK市场帽：448.90亿美元352.273亿港元每日平均周转：5,358万美元4,910万港元现有股份：35.26亿自由流通量：52.0％*资料来源：彭博社本说明中的主要更改没变化。 价钱关 相对于恒指（RHS）债权人总数重新评价减少干预和中国化？加息推动香港首富家庭支持股价新鸿基地产的郭氏家族在4月17日至23日斥资1.3亿港元回购股票（每股123港元），以及CK资产的李氏家族于4月10日至25日进行回购。我们相信，香港两个最富有的家族正试图自4月12日以来，在香港资本外流的情况下，股东保持了平静。回想起来，郭氏家族还在2016年底回购了股票，而新地的股价在2017年上涨了33％。交易量和房价可能会受到轻微影响在4月24日发布的行业报告中，我们预计在4月12日至19日的资金流出510亿港元后，最优惠利率可能会在18年第二季度提前达到预期。尽管我们预计交易量和房价将温和回落在加息周期开始之初，我们认为总体影响可能类似于2005年加息（增长140.0130.0120.020107.097.087.0 鉴于抵押贷款利率仍然很低，与过去的周期相比，内地人的需求是一个新因素，而且供应仍然不足，因此2006年恢复。产品质量和执行力将有所不同鉴于新地的品牌知名度和强大的执行力，我们并不担心其新推出的产品。事实上，新鸿基地产一向以高质素享有定价优惠。在低迷的市场中，新鸿基地产和CK资产通过制定有创意的策略来提高销售率来领导市场。新地计划在2018年推出4个项目，建筑面积为1.8平方尺。Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18资料来源：彭博社做好加息的准备 新鸿基地产在12月17日的净负债率较低，为8.5％。我们估计利息将增加100个基点价钱性能1M 3M 12M绝对（％）-4.3 -10.7 4.6相对（％）-4.4 -3.6 -19.4重大的股东持有百分比郭氏家庭48.0如果以完全浮动汇率计，利率将仅将其FY19F收入降低2％，我们认为这是微不足道的。新地还拥有多种资金来源，即银行贷款，债券，永续债券等，其中银行利率低至香港银行同业拆借利率+ 0.65％，而永续债券的息票率仅为4.45％。未来6到12个月内有更高的土地竞标机会新鸿基地产在2H16-1H17跳过了大陆人的土地竞标，而通过耕地转换成功地补充了8平方英尺的土地储备，土地成本约为每平方英尺2,700港元。我们预计未来6-12个月有更多竞标土地的机会，因为1）自2H17以来内地人的积极性下降，2）自4月18日起土地价格透明度将提高，因为政府将公开竞标失败，3）土地价格很高周期性的，并可能在加息期间纠正，以及4）优质的土地，例如启德将启动。重新评价减少干预和中国化？自2010年以来，由于紧缩政策和长期低利率，香港开发商一直在以相对于资产净值的大幅折让交易。由于新政府倾向于不干预市场，利率将趋于正常化，并且从长期来看中国化趋势将长期存在，我们认为重估并非没有可能。我们重申公司的目标价为HK $ 180，较资产净值折让30％。主要风险：加息快于预期以及香港/中国经济放缓。分析师财务摘要澳大利亚：尽管本报告中有相反的规定，但这项研究是由CGS-CIMB Securities（Singapore）Pte在澳大利亚提供的。有限公司和CGS-CIMB证券（香港）有限公司。此研究仅在澳大利亚提供给“批发客户”（根据2001年《公司法》（联邦）定义），并且仅供这些批发客户使用，不得将其分发或转让给任何其他人。 。您声明并保证，如果您在澳大利亚，则说明您是“批发客户”。本研究仅是一般性研究，其编写并未考虑单个接收者的目标，财务状况或需求。联昌国际加拿大：本研究报告尚未根据《交易员规则》第3400条（加拿大投资行业监管组织的研究限制和披露要求）的披露要求而准备。对于CIBC发行的任何研究报告，可以在https://researchcentral.cibcwm.com上找到与CIBC利益冲突有关的进一步披露。中国：■ 由于担心加息，新鸿基地产的郭氏和CK Asset的李氏家族正在回购股票。■ 由于新鸿基的产品质量和执行力可以确保销售和定价，因此我们对新鸿基的新产品并不担心。■ 新地拥有良好的升息条件，净负债比率低至8.5％，资金来源也多种多样。■ 考虑到土地市场的正常化和优质土地的推出，我们预计未来6-12个月会有更多竞标土地的机会。■ 较少的政策干预和中国化可能会在中期触发重新评估。体积 证券（新加坡）有限公司和CGS-CIMB证券（香港）有限公司不持有，也不需要持有澳大利亚金融服务许可证。证券（香港）有限公司依靠由新加坡金融管理局（根据ASIC类别命令03/1102）和香港证券及期货事务监察委员会（根据ASIC类别命令03/1103）适当许可的实体的“护照”豁免。净收入总额（百万港元）91,18478,20789,997115,269125,345营业EBITDA（港币百万元）28,85629,52636,59644,92048,862净利润（百万港元）32,66641,78231,34136,76840,210核心每股收益（港币）8.378.9710.8212.6913.88每股核心盈利增长18.4%7.1%20.7%17.3%9.4%FD核心P / E（x）14.5213.5611.249.588.76每股股息（港元）3.854.104.765.335.97程国mond终审法院股息收益率3.17%3.37%3.92%4.38%4.91%Ť(852) 2539 1324EV / EBITDA（x）P / FCFE（x）12.02流动资产总额11.29流动资产总额9.0916.967.1414.356.5221.13Ë净负债10.7%7.9%7.7%5.6%5.2%龙少丰CFAP / BV（x）0.750.710.680.650.62Ť(852) 2539 1327鱼子5.26%5.37%6.17%6.96%7.29%ËCIMB /共识每股收益（x）1.04 1.13 1.13在适用法律允许的范围内（可能不时修订）与上述相关的任何其他法律，法规，通知，指示，指南，通函和操作说明，以及任何其他法律，法规，通知，指示，指南，通函和操作说明本报告结束时提供了重要的披露，包括任何必需的研究证明。如果此报告在美国分发，则由CIMB SECURITIES（USA）INC。分发并考虑第三方相关研究.由EFA平台提供支持 短期债务│公司治理报告：债权人总数│其他流动负债2资料来源：香港交易所CGS-CIMB研究部郭氏家族大回购新地股价图2：股票回购后的股价表现图3：新地将于2018年推出项目总建筑面积（平方英尺）摄政山屯门市地段539Park Yoho 2C期大埔镇地段225总资料来源：CGS-CIMB研究，公司报告图4：18/19财年将推出一些优质的土地区地段编号位置场地面积（平方英尺）油塘NKIL 6593油塘高潮路九龙区启德NKIL 6577启德4A区1号地盘九龙区启德NKIL 6554启德4A区2号地盘九龙区启德NKIL 6576启德4B区1号地盘九龙区启德NKIL 6575启德第4B区2号地盘九龙区启德NKIL 6574启德第4B区3号地盘九龙区启德NKIL 6591启德4B区4号地盘九龙区启德NKIL 6553启德4C区1号地盘九龙区启德NKIL 6552启德4C区2号地盘九龙区启德NKIL 6551启德4C区3号地盘九龙区观塘SD 3地段1069观塘安达臣道对开九龙区观塘SD 3地段1070九龙观塘安达臣道下188,368资料来源：地政总署CGS-CIMB研究图5：对等比较简称股票代号分享价格目标价（港元）（港元）市值/市值的最高市值（百万美元）（港币）光盘。至资产净值上升市盈率（X） （％）（％）2017 2018F 2019F 2020FP / BV（x） 2017 2018F 2019F产量 （％） 2017 2018F 2019F净负债比率（％）2017 2018F 2019FCK资产1113 HK加HLD12香港加嘉里683港币加新世界17香港加新地16香港加信义83香港1/3/20181/3/20161/3/20171/3/20151/3/20141/3/20131/3/201201/3/2011加16014012010080604020图1：香港有两个最富有的家庭回购股票新地购回股份数目平均价代价（百万港元）4/17/2018300,000123.637.14/20/2018243,000123.330.04/23/2018517,000122.163.1130.2卡哈4/10/20182,206,00066.0145.54/11/20183,281,00066.2217.14/12/20182,775,00066.5184.54/13/2018950,50066.963.64/16/2018844,00066.556.14/17/20181,113,50066.874.34/24/20182,042,00067.4137.74/25/20181,434,00067.096.0974.9资料来源：香港交易所CGS-CIMB研究部码头控股4香港降低243,000会德丰286,00020港元345,000加901,000HLP1,775,000在适用法律允许的范围内（可能不时修订）与上述相关的任何其他法律，法规，通知，指示，指南，通函和操作说明，以及任何其他法律，法规，通知，指示，指南，通函和操作说明 短期债务│公司治理报告：债权人总数│其他流动负债3降低HKL *HKL SP加希慎14香港6月17日39,826成长性1972香港加6月17日176,528成长性保持冠君产业信托6月17日196,979成长性链接房地产投资信托823港元6月17日103,118成长性1200港币加6月17日97,413成长性开发者房东和房地产投资信托6月17日104,453成长性截至2018年4月25日的股价数据; * HKL数据以美元表示物业发展及投资6月17日104,345成长性2018年4月26日按数字6月17日102,042成长性ROE（rhs）滚动P / BV（x）（lhs）6月17日105,163成长性12个月Fdd FD Core P / E与FD Core EPS市净率与股本回报率6月17日117,9296月18日（百万港元）6月16日6月17日218,5076月18日6月19日6月20日净收入总额毛利营业性EBITDA折旧及摊销营业息税前利润财政收入/（支出）来自Assoc的税前收入/（亏损）。营业外收入/（费用）税前利润（EI前）特殊物品 税前收益税收特殊收入-税后税后利润少数权益首选＆特别分部外汇收益/（亏损）-税后其他调整-税后67.1590.0存货31,639128.0483412.211.19.28.40.80.80.72.52.93.46-2-5经常性净利润全面摊薄经常性净利润49.3067.0存货25,13696.0493610.110.09.59.10.70.70.73.53.53.7181813（百万港元）6月16日36.8545.0存货6,80475.051226.08.77.97.70.60.50.54.14.14.52316116月18日6月19日11.1813.5存货14,39022.5502115.814.212.111.80.60.40.44.14.24.4343230息税折旧摊销前利润来自Invt的现金流量。 ＆Assoc。121.60180.0存货44,890257.0534813.611.
