策略周刊第12期：北上资金影响到底有多大

1 [Table_MainInfo] 证券研究报告|宏观策略 北上资金影响到底有多大 日期：2018年04月23日 ——万联证券研究所策略周刊第12期 [Table_Summary] 主要观点：  外资的流入对市场短期影响并不是很大，对系统性影响也并不是很大，仅会对风格偏好和长期配置带来影响。短期影响市场波动的核心依然是中美贸易摩擦的演进，投资者风险偏好依然处于极端不稳定状态。4月中旬到6月初是经济基本面、外围扰动和货币政策变动的重要观察窗口期，投资者需要时间和证据来确定未来的操作方向。由于较低估值的限定，市场下行空间并不大，大概率维持区间的格局。配置层面，观望期消费龙头的相对价值开始凸显，白酒、家电业绩与估值匹配度较好；市场超额收益来源依然是成长行业的龙头个股，环保、5G、半导体、创新药、受益于一致性评价的仿制药等行业值得关注。  风险提示：中美贸易战大幅缓和、国内货币政策放松超预期 证券研究报告 宏观策略研究 宏观策略 [Table_IndexTrend] 相关研究 《淡化指数预期，冬播个股》—策略周报第2期，2018.02.05 《风物长宜放眼量》—策略周报第4期，2018.02.26 《以史为鉴：本次风格切换的性质与未来》—2018.03.07 《莫为浮云遮望眼》—策略周报第8期，2018.03.25 《换仓进行时》—策略周报第9期，2018.04.01 [Table_AuthorInfo] 分析师: 胡红伟 执业证书编号： S0270516020001 电话： 021-60883496 邮箱： huhw@wlzq.com.cn 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 021-60883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 联系人： 常丹丹 电话： 021-60883482 邮箱： changdd@wlzq.com.cn [Table_AuthorInfo] 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 目录 1、心动篇：北上资金影响有多大？ .......................................................................................................................................... 3 2、风动篇：外围扰动依然是核心矛盾 ...................................................................................................................................... 5 3、行动篇：北上资金踊跃 .......................................................................................................................................................... 8 4、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 11 图1.A股估值处于历史相对低位 ............................................................... 3 图2.近期陆股通资金流入明显 ................................................................ 3 图3.陆股通成交占比上升但绝对值偏小 ........................................................ 4 图4.A股成交结构 ........................................................................... 4 图5. 陆股通是市场重要增量资金 ............................................................. 4 图6. 深股通持股市值占比较高个股 ........................................................... 5 图7. 沪股通持股市值占比较高个股 ........................................................... 5 图8.SHIBOR利率上行明显 .................................................................... 7 图9.银行间同业拆借利率明显走高 ............................................................ 7 图10.一季度GPD回落至6.8 .................................................................. 7 图11.投资保持平稳 ......................................................................... 7 图12.工业增加值维持平稳 ................................................................... 7 图13.民间投资继续回升 ..................................................................... 7 图14.房地产市场继续降温 ................................................................... 8 图17.指数涨跌幅 ........................................................................... 8 图18.行业指数涨跌幅 ....................................................................... 8 图19.概念板块涨幅榜 ....................................................................... 9 图20.概念板块跌幅榜 ....................................................................... 9 图21.公募基金仓位 ......................................................................... 9 图22.陆股通上周大幅净流入 ................................................................ 10 图23.上周融资净偿还力度较大 .............................................................. 10 图24.公募基金发行明显放缓（截止到4月20日） ............................................. 10 图25.投资者开户数有所下滑 ................................................................ 10 图26.二级市场重要股东上周小幅减持 ........................................................ 10 表1.一周大事追踪 .......................................................................... 6 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 13 页 1、心动篇：北上资金影响到底有多大？ A股走弱背景之下陆股通资金大幅流入，叠加对A股纳入MSCI的预期，投资者对于外资对A股的影响到底有多大，能否改变市场原有逻辑较为迷茫。 上周陆股通大幅流入。受到中美贸易摩擦的影响，A股持续走弱，沪指也创出了近期的新低。与场内资金行为相反，陆股通通道在此前一段时间持续流入，自3月26日开始到4月19日，连续14个交易日流入，净买入总额达到383.97亿。4月18日当日净流入72.22亿，创出了数个月以来的单日流入新高。单看上周，仅有周五出现小幅流出11.60亿，单周净流入146.23亿。我们认为导致陆股通大幅流入的原因来自于三个方面：一是外资操作理念与A股投资者有较大差异，基本面对股价的影响远高于风险偏好对股价的影响。以国内白马股为例，本轮调整的诱因主要是潜在利空担忧导致的风险偏好下降与持股结构的调整，实际基本面还未发生明显变化。连续下跌后对外资吸引力增加；二是六月份A股即将纳入MSCI，资金流入竞速导致了短期买入力量的增强；三是连续下跌后A股估值水平下滑，上证50、沪深300等指数估值水平回到2638点的低位，与海外市场相比也具备明显的估值优势。陆股通的大幅流入一定程度上对冲市场下跌的动力，并变相的显示了近期A股市场的弱势更大程度上来自于心理层面。 图1.A股估值处于历史相对低位 图2.近期陆股通资金流入明显 数据来源：Wind 万联证券研究所 数据来源：Wind 万联证券研究所 陆股通资金能否对A股市场形成根本性的影响决定于北上资金在持股市值、交易结构的占比。现阶段看，陆股通对A股系统性影响偏小，对风格影响略大；对长期影响较大，对短期影响不足。从市值占比看，沪股通开通以来累积净流入2299.44亿，深股通累积净流入1913.98亿。而截止到4月18日，沪股通成分股数量578只，市值31.08万亿，深股通成分股数量903只，市值17.46万亿。沪股通存量资金占市值比重为0.74%，深股通为1.1%，整体上市值占比较小，对A股系统性影响偏小。但是，由于沪深港通持股较为集中，且对价值股偏好明显，优质导致对风格影响较大。自沪深港通开通以来，沪股通持有流通市值占比超过总股本10%的个股已经达到9家，上海机场沪股通持有流通股高达31.68%。在投资者结构改变过程中，个股受到影响极为明显。 证券研究报告|宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 13 页 深股通开通较晚，2017年的大幅流入对家电、医药等板块刺激极为明显，一年多时间以来，深股通持股占流通股比重超过5%的