幼教行业：幼教发展步入“黄金时代”，问题与机会并存

幼教行业 2017年12月15日 研究员：杨贺 电话：18010465871 邮箱：Yanghe@txcap.com 新三板 行业研究报告 幼教发展步入“黄金时代”，问题与机会并存 核心观点：  幼教行业步入黄金时代：儿童阶段的教育学习对人一生的发展是至关重要的。根据智研咨询研究推算，国家学前经费2020年预计将达到4245亿元，市场空间广阔。  三驾马车驱使幼教行业高速发展，朝阳行业后起发力：《民促法》等政策支持，促使幼教行业进入快车道发展；人口红利，二胎政策持续给幼教行业扩容；消费升级，80,90后父母教育观念革新。  行业产业链呈现机会不断：透过产业链我们可以看出目前的产品和渠道发生了很大的变化，随着互联网和移动互联网的迅速崛起，线上销售成为了主要的消费渠道；从消费内容上看，从消费的内容上看，视频、音乐、游戏类早教产品最受青睐；一、二线城市由于经济发展速度较快，幼儿教育理念传播较广，发展潜力主要来自于教育升级，相较而言三四线幼教正处于发展期、增速快于平均水平，新增人口将持续打开三四线城市缺口，发展潜力较大。  幼教行业面临两大痛点：幼教行业缺少行业标准，使得行业内企业的产品与服务处于同质化竞争、优质内容稀缺；纵观幼教行业薪资水平、学历高低、持证水平，我们都可以发展幼教行业师资力量明显不完善，因此在幼师的队伍中存在良莠不齐的现象。  幼教行业A股及新三板上企业业绩状态理想，发展势头迅猛，建议关注幼教内容、科技及幼儿园领域投资，布局幼教产业链的龙头企业。  风险因素：二胎政策响应不达预期；行业政策发生重大变化的风险，如政策支持普惠幼儿园进一步压缩民办幼儿园市场空间 研究员 行业数据 挂牌企业数量 37 做市转让家数 3 协议转让家数 34 进入创新层家数 5 成交量（万股） 98.2 成交金额（万元） 640.18 数据日期：2016.05.21 推荐 （首次） 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目录 “三岁看到老”，让孩子赢在起跑线上 ........................................ 3 1.三驾马车驱使幼教行业高速发展，朝阳行业后起发力 ......................... 4 1.1政策支持，促使幼教行业进入快车道发展 ................................. 4 1.2人口红利，二胎政策持续给幼教行业扩容 ................................. 4 1.3消费升级，父母教育观念革新 ........................................... 6 2.行业产业链呈现机会不断，问题亟待解决 ................................... 7 2.1幼教信息化及内容企业集中在产业链上游，线上销售成为主要的销售渠道 ..... 7 2.2一、二线城市幼教行业发展迅速，三、四线城市有望成为幼教行业竞争的焦点 . 9 2.3幼教行业面临两大痛点 ................................................ 10 2.3.1幼教市场供给不足，缺少行业标准 .................................. 10 2.3.2幼教行业进入门槛低，师资不完善 .................................. 11 3.关注幼教内容、科技及幼儿园领域投资，布局幼教产业链的龙头企业 ........... 14 3.1 A股幼教行业业绩增长乐观，五成公司净利润过亿 ........................ 14 3.2新三板幼教行业发展势头迅猛 .......................................... 15 4.风险提示 ............................................................. 19 研究员声明 ............................................................. 20 投资评级说明 ........................................................... 20 免责声明 ............................................................... 20 图表目录 图表 1：幼儿教育对人一生的智力发展都有重要作用 ............................. 3 图表 2：学前教育经费占比财政性教育经费比重逐年提升 ......................... 3 图表 3：支持学前教育相关政策梳理 ........................................... 4 图表 4：2019-2021年我国新增适龄幼儿数量逐年增加 ........................... 5 图表 5：教育事业发展目标-《国家中长期教育改革与规划纲要（2010-2020年）》 .... 5 图表 6：想要二胎的比例超过30% ............................................. 5 图表 7：80、90后父母升级，观念革新 ........................................ 6 图表 8：2014年家庭每月在早教上花费情况 .................................... 6 图表 8：2014年中国家庭选择早教方式的分布情况 .............................. 7 图表 10：2019-2021年我国新增适龄幼儿数量逐年增加 .......................... 7 图表 11：家长可以承受的早教班每学期价格 .................................... 8 图表 12：幼教行业产业链 .................................................... 8 图表 13：幼教行业中游业务分类对比 .......................................... 8 图表 14：三四线响应生育政策最为积极 ........................................ 9 图表 15：幼儿教育需求区域分布 ............................................. 10 图表 16：教师数量快速增长 ................................................. 10 图表 17：幼师持证比例低 ................................................... 11 图表 18：2016年各地区幼儿园师生比 ........................................ 11 图表 19：2016年部分省市幼师学历情况统计 .................................. 12 图表 20：幼师平均薪资偏低 ................................................. 13 图表 21：幼师离职的主要原因 ............................................... 13 图表 22：工作压力来自哪 ................................................... 13 图表 23：A股幼教行业标的梳理 ............................................. 14 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 图表 24：涉及幼教类上市公司设立教育产业基金 ............................... 15 图表 25：新三板幼教行业标的梳理 ........................................... 15 图表 26：新三板整理标的2014年-2016年盈利情况 ............................ 17 图表 27：伟才教育2014年-2016年营业收入及归母净利润 ...................... 18 图表 28：朗朗教育2014年-2016年营业收入及归母净利润 ...................... 18 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - “三岁看到老”，让孩子赢在起跑线上 广义上来看儿童从出生开始便进入学习阶段，甚至学习开始阶段可以延伸至母亲怀孕期间的胎教，而儿童阶段的教育学习对人一生的发展是至关重要的，正如中国有句老话曾说“三岁看到老”。美国心理学家Bruno Bettelheim的研究就曾指出，一个人在0-4岁时，已经获得了他50%的智力；在4-8岁的阶段可获得30%；而在8-17岁阶段，仅能获得20%的智力。因此，如何在学前教育时期，获得良好的教育引导，开启智力、培养能力，对于孩子未来成长、乃至一生发展都有着至关重要的意义。并且我国在《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》中明确指出要普及学前教育，重视0-3岁婴幼儿教育，表明从国家层面支持0-6岁儿 童教育。 图表 1：幼儿教育对人一生的智力发展都有重要作用 资料来源：公开资料、天星资本研究所整理 根据智研咨询研究推算，假设2016-2020年国家GDP年均增速为6.5%，财政性教育支出占比GDP的比重将维持在4.2%-4.3%之间，则2020年国家财政性教育经费将达3.93亿元。同时假设学前教育经费占当年财政性教育经费比重逐年提升，2020年将达10.8%，由此推算出国家学前经费2020年预计将达到4245亿元，市场空间广阔。