2018年基金一季报分析：市场风格有所扩散，绩优成长获得青睐

国金证券研究所 分析师:李立峰 SAC执业证书编号:S1130515040001联系人：艾熊峰、魏雪电话:18818080659（微信号）邮箱:lilifeng@gjzq.com.cn市场风格有所扩散，绩优成长获得青睐2018年4月——2018年基金一季报分析 15831740/33949/20180423 16:18 前言•本报告基金样本为主动性权益类公募基金（定义为普通股票型基金和偏股混合型基金），若无特别说明，以下基金的样本均为该口径。•样本基金共有762只，其中普通股票型231只，偏股型的基金531只。•报告中基金的资产配置分析均基于十大重仓股（十大重仓股持股持股市值占基金股票投资总市值比重约为55%，具有比较高的代表性）。图表：基金分类来源：Wind、国金证券研究所√√普通股票型被动指数型增强指数型股票型基金股票等权益类资产占基金资产比例下限大于等于80%平衡混合型投资股票和债券的上限接近70%左右，下限接近30%左右偏股混合型基金明确说明其投资是偏向股票偏债混合型基金明确说明其投资是偏向债券灵活配置型股票和债券大类资产之间较大比例灵活配置混合型基金股票资产与债券资产的配置比例可视市场情况灵活配置15831740/33949/20180423 16:18 目录•一、仓位变动•二、行业配置（存量情况）•三、行业配置（动态增减）•四、行业历史仓位•五、持仓板块分布•六、主板重仓股分析（动态/存量）•七、中小板重仓股分析（动态/存量）•八、创业板重仓股分析（动态/存量）•九、基金集中度分析15831740/33949/20180423 16:18 仓位变动15831740/33949/20180423 16:18 公募Q1仓位略有回落•基金一季报显示，主动性权益类公募基金仓位略有回落。其中，普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为86.46 %、83.31 %，较上季度的87.08%和83.42%有所下降，下降幅度分别为0.62和0.11个百分点。图表1：普通股票型基金和偏股混合型基金仓位来源：Wind、国金证券研究所15831740/33949/20180423 16:18 行业配置（存量情况）15831740/33949/20180423 16:18 •机构仍重点持有“部分消费、电子”。截止3月31日，公募机构持有行业仓位较重的分别是：“医药生物、电子、食品饮料、家电、银行、电气”等；•低配行业主要集中在“采掘、钢铁”等强周期行业。图表2：2018Q1基金行业配置仓位（%）来源：Wind、国金证券研究所Q1仓位较重的行业：部分消费+电子，低配的在“周期”行业2018Q12017Q4环比医药生物11.85 9.35 2.50 电子10.49 12.14 -1.65 食品饮料9.44 13.09 -3.66 家用电器7.06 7.36 -0.30 银行5.60 5.49 0.11 电气设备5.10 4.91 0.18 有色金属4.67 3.80 0.87 传媒4.66 3.69 0.97 化工4.45 3.80 0.65 非银金融4.33 6.92 -2.58 房地产4.22 3.63 0.59 计算机3.42 1.57 1.84 机械设备3.40 3.67 -0.26 轻工制造2.17 1.78 0.39 通信2.03 2.09 -0.06 行业2018Q12017Q4环比商业贸易1.98 1.74 0.24 建筑材料1.81 1.68 0.13 汽车1.66 2.15 -0.49 交通运输1.62 1.57 0.05 建筑装饰1.44 1.38 0.06 农林牧渔1.29 1.47 -0.18 公用事业1.18 1.82 -0.64 国防军工0.88 0.63 0.24 休闲服务0.64 0.66 -0.02 采掘0.48 0.59 -0.11 纺织服装0.30 0.20 0.10 钢铁0.27 0.54 -0.28 综合0.16 0.13 0.03 15831740/33949/20180423 16:18 与基准比较，超配“医药、电子和电设”，低配“金融”•以沪深300权重作为基准，医药、电子、电设、食饮、化工、家电等行业获得超配，超配比例分别是5.43%、5.21%、2.90%、2.61%、2.11%、2.01%。非银、银行、建筑、公用事业、汽车、交运低配明显，低配比例分别为-11.70%、-11.47%、-2.19%、-2.18%、-1.68%、-1.66%。行业持仓比例沪深300权重超低配行业持仓比例沪深300权重超低配医药生物11.856.425.43纺织服装0.300.250.05电子10.495.285.21休闲服务0.640.590.05电气设备5.102.202.90通信2.032.22-0.19食品饮料9.446.832.61综合0.160.42-0.26化工4.452.342.11国防军工0.881.35-0.47家用电器7.065.052.01钢铁0.271.22-0.95传媒4.662.681.98房地产4.225.30-1.08轻工制造2.170.241.93采掘0.481.71-1.23机械设备3.401.721.68交通运输1.623.28-1.66计算机3.421.851.57汽车1.663.34-1.68有色金属4.673.261.41公用事业1.183.36-2.18建筑材料1.810.571.24建筑装饰1.443.63-2.19农林牧渔1.290.450.84银行5.6017.07-11.47商业贸易1.981.330.65非银金融4.3316.03-11.70图表3：2018Q1基金行业超低配（%）来源：Wind、国金证券研究所15831740/33949/20180423 16:18 行业配置（动态增减）15831740/33949/20180423 16:18 行业增减持总览•Q1基金呈现三大特征：（1）增持了部分新兴成长，增持了“计算机、传媒、军工”等行业，减持了“电子”；（2）金融消费有所减持，对“食品饮料（特别是白酒）、非银（特别是保险）、汽车、家电”进行了减持；“银行”略有增持；（3）适度增持了“有色、化工、地产”等部分周期行业。图表4：行业配置比例来源：Wind、国金证券研究所行业2018Q12017Q4环比医药生物11.859.352.50 计算机3.421.571.84 传媒4.663.690.97 有色金属4.673.800.87 化工4.453.800.65 房地产4.223.630.59 轻工制造2.171.780.39 造纸II0.490.240.25 家用轻工1.351.270.08 国防军工0.880.630.24 商业贸易1.981.740.24 电气设备5.104.910.18 建筑材料1.811.680.13 银行5.605.490.11 纺织服装0.300.200.10 建筑装饰1.441.380.06 交通运输1.621.570.05 物流II0.400.380.03 航空II0.800.83-0.04 行业2018Q12017Q4环比休闲服务0.640.66-0.02 通信2.032.09-0.06 采掘0.480.59-0.11 农林牧渔1.291.47-0.18 机械设备3.403.67-0.26 钢铁0.270.54-0.28 家用电器7.067.36-0.30 汽车1.662.15-0.49 公用事业1.181.82-0.64 电力0.430.320.11 环保0.711.44-0.74 电子10.4912.14-1.65 非银金融4.336.92-2.58 证券II0.520.410.11 保险II3.766.41-2.65 食品饮料9.4413.09-3.66 白酒7.109.55-2.46 15831740/33949/20180423 16:18 Q1增持：医药、计算机、传媒、有色、化工等•从Q1基金增持行业分布上看，增持比例比较高的行业依次为：医药（创新药+器械）、计算机（计算机应用）、传媒（互联网传媒+营销+影视）、有色（钴+锂）、化工（石油化工），增持比例分别为2.50%、1.84%、0.97%、0.87%、0.65%。其中医药和传媒连续两个季度被增持，计算机由上季度的减持转为增持。图表5：2018Q1基金集中增持领域和个股来源：Wind、国金证券研究所钴、锂计算机应用石油化工互联网、营销、影视创新药、器械15831740/33949/20180423 16:18 Q1减持：食饮、非银、电子、公用事业等•Q1基金减持比例比较高的行业依次为食饮（白酒）、非银（保险）、电子（苹果产业链）、公用事业（环保）和汽车（汽车配件），减持比例分别为-3.66%、-2.58%、-1.65%、-0.64%、-0.49%。其中“食饮”和“非银”都是自2016Q3以来首次被减持， “电子”连续两个季度被减持,但仍处于超配。图表6：2018Q1基金集中减持领域和个股来源：Wind、国金证券研究所白酒保险苹果产业链环保汽车配件15831740/33949/20180423 16:18 行业历史仓位15831740/33949/20180423 16:18 金融地产： 除“保险”仓位有所回落外，其他均小幅提升•银行仓位连续7个季度回升，目前仓位（5.6%）处于历史偏中位水平。•券商仓位连续4个季度小幅回升，目前仓位（0.52%），处于历史极低位。•保险自2016Q3以来首次被减持，目前仓位（3.76%），处于历史偏中位水平。•地产仓位自2017年Q2开始连续3个季度回升，目前仓位（4.22%），处于历史中高位。图表8：金融地产板块仓位：银行、保险、券商、地产（2012年以来，%）来源：Wind、国金证券研究所银行保险证券地产15831740/33949/20180423 16:18 消费：白酒、家电仓位处于历史较高位•尽管白酒、家电行业Q1有所降仓，但白酒（7.1%）、家电（7.06%）行业仓位仍处于历史较高位。•其他行业：汽车、家用轻工、休闲服务、纺服仓位分别为：1.66%、1.35%、0.64%、0.3%。其中汽车行业仓位目前处在历史最低位。图表9：消费板块仓位（2012年以来，%）来源：Wind、国金证券研究所家电白酒汽车家用轻工休闲纺服15831740/33949/20180423 16:18 成长：TMT（除电子外）仓位总体处于偏低位水平•尽管电子行业仓位连续2个季度下降，但目前(10.49%),仍处于历史较高位。•传媒、计算机、通信行业仓位分别为：4.66%、3.42、2.03%，TMT（除电子外）仓位总体处于偏低位水平•医药行业仓位11.85%，进一步大幅提升的空间有限。图表10：成长板块仓位（2012年以来，%）来源：Wind、国金证券研究所电子医药传媒通信计算机15831740/33949/20180423 16:18 上游资源：有色（采掘）仓位处于历史较高（较低）位置•有色行业仓位（4.67%）目前处在历史较高位置；•采掘行业仓位（0.48%）目前处于历史较低位。图表11：上游资源板块仓位：有色、采掘（2012年以来，%）来源：Wind、国金证券研究所有色采掘15831740/33949/20180423 16:18 持仓板块分布15831740/33949/20180423 16:18 配置风格切换：增仓创业板，减仓主板，中小板基本未变•Q1基金配置风格切换明显：增仓创业板、减仓主板，中小板基本未变。在此前连续6个季度减仓创业板后，Q1基金首次加仓创业板，配置比例为13.53%，较2017Q4大幅增加了2.94%。Q1基金对主板的配置比例为58.33%，较2017Q4大幅下降了4.17%，这是自2016Q3以来的首次下降。Q1基金对中小板的配置比例为24.74%，较2017Q4变动不大。 2018Q12017Q42017Q32017Q2本期变动主板（连续加仓6个季度后首次减仓）58.3362.5