期市周度观察
期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 张君陶 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 F3043544 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 沪原油：地缘政治风险依旧主导市场 沪油维持上涨，因中东地缘政治动荡，加上库存下降，多因素促使趋势保持。 沪胶：筑底为时尚早 “三期叠加”之下，沪胶基本面依旧偏空，技术面也没有做多的条件。 塑料：短期或振荡下行至5月中旬 需进一步观察去库存进度，未来或振荡下行至5月中旬。 白糖：旺季未到，弱势或将持续 糖市供应宽松预期压制市场。国内产区陆续收榨，旺季未到，弱势行情恐将持续。 棕榈油：增产周期下长期压力难改 马棕本年度预计增产，长期受制于供给压力。近期出口良好，短期或有支撑，但下行格局预计不变。 棉花：存在回落空间 储备棉成交情况不佳，供应充足有待消化，郑棉仍有回落空间。 玉米：供应承压，调整为主 周度700万吨抛售，供应压力增大，短期行情难有起色。 PTA: 维持多头思路 成本支撑，检修力度扩大，维持多头思路。 甲醇：检修周期来临 做空还需待时 去库存叠加检修时滞，做空还需待时。 钢市：库存去化加速，钢价高位运行 库存压力略降，国内外环境转好，钢价走出反弹行情。 动力煤：进口受限，煤价大幅反弹 进口限制策略升级，期价大幅反弹。 锌：逢高沽空 短期触碰强压力区，逢高做空。 镍：等待回调完成后做多 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年04月20日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 逢低买入。 铜：现货依旧升水 持谨慎看涨的观点 周五沪铜出现回调，但支撑尚未跌破，谨慎看涨未来铜价。 铝：伦铝深度下跌 沪铝跟随回调 伦铝下跌带动沪铝回调，预计沪铝价格将维持在高位，难以大幅下跌。 股指IF：恐慌氛围浓厚，股指缓慢筑底 贸易战的影响下，股指短期偏弱，技术面走坏，需要时间筑底。 国债期货：短期上涨较多，有回调需求 短期避险需要，涨幅较大，短期内可能会有回调。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪原油：地缘政治风险依旧主导市场 1、 市场表现 本周，沪油呈现波动式上涨。尽管美国打击叙利亚行动已经结束，但中东地缘政治危机并没有结束。因此，市场继续给予较高的溢价。当前，美原油最新报价68.25美元/桶，美元牌价为6.28。 今日，沪原油1809合约收于436.7元，周涨幅9.7元。 2、 影响因素及分析 地缘政治依旧主导着当前的原油市场。 打击叙利亚局行动暂告一段落。如果仅是这一个因素，那么，原油的风险溢价将很快消失。然而，中东局势十分复杂，市场的焦点又落在：5月12日伊朗核协议到期后，美国总统特朗普是否重新对伊朗实施制裁？显然，这种可能性较大，市场给出了较高的溢价。 原油库存下降，增强了油价上行的动力。据美国能源资料协会（EIA）报告，截止4月13日当周，美原油库存下降了107万桶，至4.27567亿桶；并且，汽油和馏分油亦出现了超预期下滑。市场将库存下降理解为需求强劲。本来，4、5月份为美原油的需求淡季，此时库存当为上升。前期也正是如此。但此次原油库存下降是短期的呢？还是需求真的超预期强劲呢？此事还有待观察。 有行业人士称，沙特有意寻求将油价稳定在80-100美元/桶。在今年6月份的能源会议上，沙特和俄罗斯希望将减产协议继续延伸至明年底；或是成立一个永久性减产联盟。 沙特之所以热衷将油价稳定在更高的价格，是因为沙特阿美需要高油价来支撑其IPO。当初，OPEC减产的目标是：消减工业化国家的原油库存至接近5年均值水平。如今，这一目标在本季度达到。但是，沙特现在的目标似乎是要将油价推至更高的水平。这有背于初衷，也是一种贪婪的表现。 更高的价格，也意味着：美国页岩油生产商将开足马力生产。近期，美国原油产量首度超1050万桶/日。若是油价长期维持在60美元以上，那么，美国原油产量或许会以更大的步伐增加产量。 3、结论及策略 就目前而言，美原油库存出现预期下降，导致基本面的供求向多头倾斜。或许这是暂时的，毕竟当下还处在消费淡季中。然而，主导当前市场趋向的是：中东地缘政治。即：美国政府将重新考虑给予伊朗以经济制裁。如此，原油市场还将保持易涨难跌的状态。（吉明） 沪胶：筑底为时尚早 1、 市场表现 本周，贸易摩擦此起彼伏，工业品市场振荡不断，情绪传导加快多空转换。受此影响，沪胶一度破位跌至11015元/吨，创近一年半新低；而后在利多刺激下，迅猛拉涨，以冲高回落收尾。 今日，主力1809合约收于11555元/吨，周涨幅50元/吨。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 2、影响因素及分析 现货方面，上海市场SCR5全乳胶报价10550元/吨（250）， 泰#3烟片胶报价13200元/吨（200）。因反倾销重燃抄底热情，多头资金推涨期价。现货虽跟涨期货，却非需求推动所致。 库存方面，截至4月16日，青岛保税区橡胶总库存20.5万吨（-2.15） ；其中，天胶、合成胶库存均有下降。当前，正值季节性去库存阶段，而终端需求未显著释放。另外，上期所橡胶总库存44.6万吨（0.13）；其中，注册仓单42.5万吨（0.04），逼近历史峰值。期货库存压力巨大。 价差方面，因市场情绪发酵，1809合约-全乳胶报价扩大至1005元/吨。但5月合约临近到期，期现价差将进一步回归。后市套利盘吸引有所减弱，抛盘压力缓解。因此，短期价格受到一定支撑。同时，9月合约将承接近月展期仓单。期货升水压力依旧，基差修复道阻且长。 供应方面，云南、海南产区已基本全面开割。新胶上市之初，便遭逢期价大跌，割胶进度放缓。目前，产区割胶工匮乏，供应端压力有所减轻。然而，宋干节后，东南亚主产国迎来割胶季，橡胶产量将再度步入上行轨道。加之，前期未出口的橡胶可能集中到港，国内现货库存或承压。 需求方面，本周，商务部公布卤化丁准基橡胶反倾销。因其用量少，对天胶需求不会产生较大影响。另外，我国3月重卡销量达13.2万辆，创同期新高。但下半年需求预期不佳，后市将转弱。同时，3月汽车经销商库存预警指数达52.1%，仍高于警戒线。可见，下游需求仍不乐观。 3、结论及策略 总体而言，此次大涨主要是资金推动的结果。当前，胶市正处于季节性开割、季节性去库存及季节性弱需求阶段，“三期叠加”使得沪胶不具备反转的条件。（张君陶 吉明） 塑料：短期或振荡下行至5月中旬 1、 市场表现 本周，受央行降准及工业品反弹的影响，塑料期货连续走强。部分石化调涨价格，但现货市场未有好转，成交延续疲软。今年二季度需求较弱，PE库存去化放缓，下行压力加大。 今日，主力L1809合约收于9130元/吨，周跌幅140元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，多数石化企业报价稳定，商家出货缓慢。当前，LLDPE主流价格在9350-9850元/吨，周跌幅50元/吨。 库存方面，国内石化库存81万吨，较上周三减少1.5万吨，去库放缓。当前，因中下游检修预期和发票需求，上游显性库存去化明显；但中游贸易商库存增加。可见，库存仅是从上游转移至中下游，而未被有效消化。 供应方面，目前，国内PE装置开工率为90.18%（0.71%）。本月，上游装置陆续开始检修，但因神华宁煤已开车，供应压力或稍有增加。另外，港口库存仍处于高位，下行压力显现。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 需求方面，本周央行降准，资金流动性短期有望宽松，刺激下游采购消费。然而，时值检修季，随着农膜旺季步入尾声，需求也将呈现季节性转弱。 上游方面，据EIA报告显示，美国原油库存下滑超预期。叠加供应中断风险影响，原油期货强势上行。后期，中东局势或将成为关注焦点，油价波动对下游塑料市场的支撑有限。 3、结论及策略 总体来看，近期石化库存虽有下降，但转移之后是否被消化，尚需观察。考虑到央行降准后工业品回暖，油价再破新高，预计塑料短线可能振荡下行至5月中旬。（张君陶 吉明） 白糖：旺季未到，弱势或将持续 1、 市场表现 本周ICE糖指小幅走弱，于12美分一线波动。郑糖SR1809追随外盘向下震荡，跌破5500元后小幅抬升。 本周SR1809收于5500元，周跌27元。 2、 影响因素及分析 本榨季，国际糖产的宽松预期不变。泰国、欧洲、印度等主产国的增产，都给市场带来压制。1 7/ 1 8年度全球白糖供应过剩预估约为1487万吨，18/19年度过剩595万吨，均创下新高。主要原因在于印度、泰国等国家的大幅度增产——印度在本榨季过剩预计将扩大至530万吨，或由进口国转变为出口国；泰国产量本年度将达到1300-1400万吨，纪录高位，将给糖市施加巨大压力。 巴西提供了难得的利多支撑。据USDA，巴 西1 8/1 9年甘蔗压榨量约为6.28亿吨，较去年下降1100万吨。其中，糖厂在目前糖供应过剩的局面下，将更多的转向生产乙醇。预计1 8/1 9年度榨糖的甘蔗比例在42.2%左右，较上年降低4.2%。 预计巴西1 8/1 9榨季出口糖降低至2360万吨，同比下滑14%。 但巴西糖产量状况还需观察国内乙醇需求，若乙醇需求显著转好，糖产量降低才可能转为现实。即便巴西真的减产，在其他地区增产的前提下，其支持左右影响也有限。 国内方面，目前白糖旺季尚未来临。截止至4月2日，广西主产区累计69家糖厂收榨，后期焦点将转向现货销售。3月以来，白糖现货价格继续下行。以南宁为例，4月18日白糖现货价格5740元/吨，较3月初跌了近300元。若需求若无显著拉动，行情或将延长低位整理的时间。预计直到夏季的白糖旺季来临前，郑糖均将以低位整理为主。 3、建议及策略 糖市基本面缺少显著指引，在夏季旺季来临前，预计仍以低位偏弱整理为主。后期可继续关注现货产销以及本榨季产量状况。（胡一帆） 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 棕榈油：增产周期下长期压力难
