投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询资格号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号F3014596 投资咨询资格号Z0013127 近期相关报告： 中信期货金融期货股指专题报告20180416——波动下移，指标暗含谨慎情绪 2018-04-16 中信期货研究|金融期货策略专题（股指） 2018-04-23 指标探底，向下空间预计有限 策略建议 趋势：4月20日上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于-1.09、-1.08、-1.52，指标下移的同时逼近底部区间。鉴于沪深300布林带下轨走势平坦化以及19日指标再度发出做多信号，指数向下空间预计有限。 风格：上周300情绪与500情绪价差缩小至0.44，动量维度驱动价差向下，但空间开始收窄。 策略跟踪 情绪指数择时套保策略 策略收益 组合累计收益率：5.1%（开始于2017年1月） 策略回撤 1.8% 净值曲线 策略跟踪 情绪指数风格套利策略 策略收益 组合累计收益率：-7.7%（开始于2017年1月） 策略回撤 19.6% 净值曲线 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/03策略ETF 中信期货研究|策略专题（股指） 2/9 一、 情绪指数上周回顾  上周表现 上周上证50情绪指数、沪深300情绪指数、中证500情绪指数分别收于-1.09、-1.08、-1.52，分别较4月13日变化-0.55、-0.42，-0.16，指标回落且逼近年内低点。 图1: 上证50情绪指数 图2: 沪深300情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 中证500情绪指数 图4: 主要指数上周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2200240026002800300032003400-2-1.5-1-0.500.511.52017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/03上证50情绪指数上证5055005700590061006300650067006900-3-2.5-2-1.5-1-0.500.52017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/03中证500情绪指数中证500-3-2.9-2.8-2.7-2.6-2.5-2.4-2.3-2.2-2.1000016.sh000300.sh399905.sz主要指数周涨跌 中信期货研究|策略专题（股指） 3/9 二、 情绪指数策略跟踪  择时套保跟踪 策略简介 策略操作 构建情绪指数布林带（10日均线;1倍标准差） 套保条件：情绪指数下穿布林带上界或下界时，IF主力合约进行择时套保 本周信号：2018年4月19日收盘出现多方信号 对应操作：4月20日开盘结束对冲 上周沪深300指标频繁在布林轨下线附近波动，4月16日沪深300情绪下穿布林带下轨，指标确认短线下行信号，而19日指标上穿布林带下轨，再度发出做多信号。策略于上周大部分时间进行对冲，但由于20日指数重回弱势，策略亏损0.98%，但跑赢ETF近2%，策略仍起到一定对冲效果。对于本周，鉴于布林轨下轨出现平坦化的特征，若无进一步利空，指数继续向下动力预计有限。 表1：趋势策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2018/04/16-2018/04/20 组合测试时间 2015/07/01-2018/04/20 组合上期收益率 -0.98% 组合累计收益率 9.08% 组合上期最大回撤 0.98% 组合累计最大回撤 8.1% 保证金 40% 冲击成本 1点 图5: 择时套保策略收益曲线(起始于2017年1月) 图6: 择时套保策略收益曲线(起始于2015年7月) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/03策略ETF-40%-30%-20%-10%0%10%20%2015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/302016/08/312016/10/312016/12/312017/02/282017/04/302017/06/302017/08/312017/10/312017/12/312018/02/28策略ETF 中信期货研究|策略专题（股指） 4/9 图7: 300情绪指数布林带 数据来源：Wind 中信期货研究部  风格套利跟踪 策略简介 策略操作 开仓条件1：沪深情绪指数300-中证500情绪指数>0.5，空5手IF主力合约多4手IC主力合约 平仓条件1：差值绝对值缩小0.5后平仓 开仓条件2：沪深情绪指数300-中证500情绪指数<-0.5，多5手IF主力合约空4手IC主力合约 平仓条件2：差值绝对值缩小0.5后平仓 入场时间： 入场点位： 平仓时间： 平仓点位： 上周情绪价差缩窄，周五收报0.44，价差开始回归零值附近，这与我们上周提到的动量维度价差缩窄的趋势可能仍未结束的结论相一致。本周，鉴于价差明显缩窄，后续风格走势可能更为均衡化，建议观望。 表2：风格策略指标 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2018/04/16-2018/04/20 组合测试时间 2015/04/09-2018/04/20 组合上期收益率 0% 组合累计收益率 33.5% 组合上期最大回撤 0% 组合累计最大回撤 29.68% 保证金 40% 冲击成本 1点 300032003400360038004000420044004600-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.02017/01/172017/02/172017/03/172017/04/172017/05/172017/06/172017/07/172017/08/172017/09/172017/10/172017/11/172017/12/172018/01/172018/02/172018/03/172018/04/17情绪指数上界下界000300.sh 中信期货研究|策略专题（股指） 5/9 图8: 风格策略收益率曲线(起始于2017年1月) 图9: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图10: 风格策略收益率曲线(起始于2015年4月) 图11: 300情绪指数-500情绪指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2017/01/032017/01/232017/02/172017/03/092017/03/292017/04/202017/05/112017/06/022017/06/222017/07/122017/08/012017/08/212017/09/082017/09/282017/10/252017/11/142017/12/042017/12/222018/01/122018/02/012018/02/282018/03/202018/04/11收益率-0.500.511.522.52017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/03300情绪指数-500情绪指数-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2015/04/172015/06/032015/07/202015/09/022015/10/272015/12/102016/01/262016/03/172016/05/042016/06/212016/08/042016/09/212016/11/112016/12/272017/02/172017/04/062017/05/232017/07/102017/08/232017/10/132017/11/282018/01/122018/03/06收益率-2-1.5-1-0.500.511.522.52015/04/172015/06/172015/08/172015/10/172015/12/172016/02/172016/04/172016/06/172016/08/172016/10/172016/12/172017/02/172017/04/172017/06/172017/08/172017/10/172017/12/172018/02/172018/04/17300情绪指数-500情绪指数 中信期货研究|策略专题（股指）