有色金属策略日报：俄铝时间持续发酵，伦铝创下近期新高

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 市场传闻影响，有色大幅分化 2018-04-17 战争疑云引发避险情绪，有色承压回落 2018-04-12 美元指数回落，有色维持震荡偏强 2018-04-11 节前多空谨慎，板块持续震荡 2018-04-04 宏观波动再起，板块震荡为主 2018-04-03 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-04-17 俄铝时间持续发酵，伦铝创下近期新高 重点关注 铝观点：LME创出近期新高 沪铝跟随走强 逻辑：俄铝事件中长期利多铝价。前期电解铝投产及复产不及预期，消费需求表现不错，短周期供需错配将继续驱动铝价走强。 操作建议：逢低滚动偏多操作。 风险因素：电解铝复产投产加速；库存大幅累积；需求不及预期。 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元下跌，沪铜震荡回升 信息分析： （1）因美元下跌，伦铜上涨50美元，收于6883.5美元/吨。 （2）隔月价差在160~180元/吨区间波动，市场大部分持货商已对1805合约报价，早市价差在160元/吨附近时，平水铜报价在升水200~220元/吨，好铜在升水250元/吨左右，随着价差扩至170~180元/吨，好铜抬高至升水270元/吨，平水铜上抬至升水220~230元/吨，今日难觅湿法铜，报价几近低端平水铜，立足升水200元/吨。午间收盘前价差已扩至200元/吨，报价好铜升水上抬至270~280元/吨，但成交呈现逐渐下滑态势，换算成当月合约，升水难破100元/吨，以今日大多数举棋不定的观望态度来看，明日换月后，市场能否持续维稳高升水尚有疑问。下午时段，随着当月合约交割完成，持货商全部转为对1805合约报价，市场情势依旧不明，交易寥寥。下午时段平水铜对1805合约升水210元/吨-升水220元/吨，升水铜对1805合约报升水230元/吨-250元/吨。 （3）LME铜库存减少5025吨至352000吨，注销仓单占比下降至14.06%；上期所铜仓单增加1313吨至147982吨。 （4）comex期铜cftc总持仓255757手，较上周剧减33381手，跌至近两个月前的水平。持仓结构方面，非商业持仓多头减少7099手，空头亦减少9895手，使得投机基金持有的comex铜净多头增至23706手，周增2796手，为连续第76周维持净多状态。 （5）废铜价格下跌100元/吨，广东地区1#光亮铜报价44700元/吨~45000元/吨。 精废价差近日维持在800元/吨左右运行。铜价低位企稳回升，废铜杆与电铜杆价差逐渐拉开，废铜杆订单稍有好转。 逻辑：沪铜主力合约1806隔夜高开高走，窄幅震荡，最低到50530，沪铜总持仓量增加47手至81.4万手，沪铜持仓快速下滑；沪铜4月合约最终交割11580手即57900吨，受益于5月增值税下调；换月后，5、6月合约的基差收窄至100元，月底前的减税需求仍将推动短期市场价格继续反弹。 操作建议：沪铜主力轻仓逢低买入； 风险因素：美元走强 震荡 铝 观点：LME创出近期新高 沪铝跟随走强 信息分析： （1）隔夜沪铝主力合约报14915元/吨，上涨2.37%。LME铝3月电子盘收盘报2382.00美元/吨，上涨4.68%，盘中最高上涨至2403.00美元/吨，表现强势。 （2）上期所沪铝期货库存864402吨，增加10651吨。LME铝库存1360275吨，增加15100吨。中国主流消费地电解铝库存221.6万吨，相对4月12日减少1.5万吨。 （3）现货方面，SMM现货成交显示，上海成交集中14450-14460元/吨，对当月贴水70-60元/吨，对隔月贴水40-30元/吨。无锡成交集中14450-14460元/吨，杭州成交集中14440-14450元/吨。持货商出货积极，部分中间商接货积极，下游企业按需采购，采购量稳定，整体成交较周五回暖。 （4）消息方面，上周力拓称，由于美国对俄铝实施制裁，将宣布部分客户的合同遭遇不可抗力。市场仍担忧铝供应问题。 逻辑：俄铝事件中长期利多铝价。前期电解铝投产及复产不及预期，消费需求表现不错，短周期供需错配将继续驱动铝价走强。 操作建议：逢低滚动做多。 震荡回升 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 风险因素：电解铝复产投产加速；库存大幅累积；需求不及预期。 锌 锌观点：空头资金现止盈离场迹象 短期锌价或小幅震荡回稳 1、昨日日内有色板块逐渐企稳，内外锌价也小幅走高回稳。至日内收盘时，沪锌期货持仓明显减少2万余手至55.5万手，显示前期空头资金有部分止盈离场迹象。夜间，受美元指数回落提振，有色板块整体走高，内外锌价重心也小幅回升。 2、昨日LME锌库存继续下降1950吨至19.2725万吨，注销仓单量也进一步减少为2.6725万吨，占库存比例为13.87%。同时，昨日上期所锌仓单库存减少1021吨至4.064万吨。 3、至4月13日LME锌升贴水（0-3）为-11美元/吨，随着近日注销仓单占库存比例的回落，LME锌现货月再度转为贴水态势。 4、昨日国内锌现货价微幅调整。上海0#普通品牌对沪锌1805合约升水180-200元/吨左右，炼厂多惜售不出，临近交割市场流通货源偏紧，下游多维持刚需采购。天津市场对沪市升水提高至100元/吨附近，现货升水拉高，下游拿货意愿持稳。广东市场对沪市贴水持平于40-50元/吨附近，下游观望情绪较浓。 5、据我的有色网数据显示，至4月16日国内锌锭社会库存为20.4万吨，周环比大幅下降3.76万吨。周内主要地区的锌锭库存均呈现不同程度的下滑。上周由于锌价大幅下挫，导致炼厂惜售以及下游逢低补库增加，带动国内锌锭库存去化节奏加快。传统消费旺季下国内锌锭库存仍将延续下降趋势。 逻辑：短期来看锌供需面暂不至于悲观，国内锌锭社会库存继续季节性去化，及3月份LME锌库存大增后的利空因素暂时释放，这对锌价仍略有支撑。但国内抛储消息暂时成为目前市场主导，该消息仍有待进一步跟踪。不过市场对于中期锌供应端回升预期的担忧仍不减。宏观方面，短期仍需进一步关注美元指数的走势，地缘争端叠加贸易摩擦的影响。目前来看，短期锌价或小幅震荡回稳。 操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近月卖远月操作持有。 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：国内消费偏弱压力将进一步凸显 短期国内铅价或难改震荡调整态势 1、昨日国内铅现货价有所下调。上海地区现货对沪铅1805合约呈升水报价，持货商随行报价，下游蓄企按需少采，散单成交转淡。河南地区炼厂散单低价惜售，蓄企维持按需采购，市场成交仍以长单为主。 2、昨日LME铅库存微幅减少50吨至12.915万吨，注销仓单量为4.9675万吨，占库存比例为38.46%。同时，昨日上期所铅仓单库存增加3612吨至1.7347万吨。 3、至4月13日LME铅升贴水（0-3）为3美元/吨，近日维持于平水附近。 4、据SMM数据显示，至4月13日上海和广东铅锭社会库存为1.75万吨，较4月9日回升260吨；而江浙仓库总量下降约300吨，国内社会库存总量维持于2.9万吨左右。 逻辑：从国内供需来看，安徽地区再生铅企业停产整治态势有所缓解，加上河南地区原生铅企业生产的恢复。而4月下游蓄电池需求已进入季节性淡季，后期消费偏弱压力或进一步凸显。故尽管短期国内铅锭库存水平仍相对偏低，但已现缓慢回升迹象。预计短期铅价难改震荡调整态势。 操作建议：沪铅期货买近月卖远月操作持有。 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡 镍 观点：伦铝大涨带动氛围，期镍震荡走高 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报104350元/吨，下降0.05%。成交量55328手减19988手，持仓37.2万手减6676手。 （2）现货方面，昨日无锡主力合约价格103600元/吨，金川镍升水700到800元/吨，俄镍升水300到400元/吨。 （3）昨日上期所镍库存36984吨，环比减160吨；LME镍库存311988吨，环比减少966吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为14900元/吨，环比持平。 （5）据SMM调研了解，印尼矿商Antam第三批镍矿石配额为270万吨，目前已在报价排船。截至今日，Antam镍矿配额总计662万吨，印尼已批准总配额为3209万吨。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 逻辑：中长期镍板供应紧缺的逻辑犹在，但是需求端最重要的不锈钢表现持续不佳，4月上半旬的库存数据再次增加明显，这对整体的镍价高度形成较高的压力，钢厂在下游不振后将不得不减少生产影响对镍需求。沪镍走势多头排列，但走势强度明显弱于伦镍。收到俄铝事件影响情绪推动作用较大。 操作建议：观望或者短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 锡 观点：冶炼厂挺价依旧明显，期锡延续震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报144080元/吨，上涨0.16%。成交量890手减372，持仓14792手减120手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为143000-145000元/吨。 （3）昨日上期所锡库存3870吨，环比增128吨。LME锡库存2010吨，环比增30吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，冶炼厂因锡矿供应偏短缺而惜售，报价相对坚挺，市场期现价差减少，但市场下游畏高观望情绪较重。期锡短线维持震荡为主。 操作建议：观望或短线交易 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：叙利亚空袭对避险情绪提升不明显，贵金属震荡整理 信息分析： （1）期货方面，昨日沪金上涨0.24%，收于274.25元/克；沪银日盘上涨0.43%，收于3755元/千克。 （2）现货方面，昨日金交所黄金现货延期上涨0.1%,收272.68元/克。白银现货延期上涨0.06%，收3630元/千克。白银贸易商报价在3625元/千克附近。 （3）库存方面，COME黄金库存281.76吨，白银库存8186吨。ETF持仓方面，SPDR黄金持有量860吨，SLV白银持有量9959吨。 （4）法国总统马克龙表示希望和美国合作，寻求政治途径解决叙利亚问题。 （5）俄