聚烯烃周报：宏观产业多空交织，下周或是震荡行情

东吴期货研究所 0512-62936002 www.dwfutures.com 宏观产业多空交织，下周或是震荡行情 一. 上周行情回顾 二. PE产业链概况 2.1 PE供给：进入检修季，开工大降；内外价差处于临界点 2.2 PE需求：整体已经恢复至正常水平，农膜开工持续下滑 2.3 PE库存：显性库存去化中，但仍偏高；上游转移至中下游 2.4 PE生产利润：油制利润降至近年低位 2.5 PE非标：LDPE弱势未改，继续压制LLDPE 三. PP产业链情况 3.1 PP供给：进入检修季，开工大降；内外价倒挂缩小 3.2 PP需求：下游开工稳定，未有实质改善 3.3 PP库存：显性库存去化中，但仍偏高；基差显示隐性库存未消化 3.4 PP生产利润：高利润，影响中性 3.5 PP非标、替代料价差：得到来自丙烯-粉料端的支撑 行情分析 当前聚烯烃基本面上的矛盾并不突出，主要变化有石化装置开始检修，日度供应量开始明显下滑；下游开工恢复后，有阶段性补库需求；进入5月后会降一个点的增值税，导致部分贸易商在4月有存货意愿。一系列原因导致上游显性库存开始加速去化，截止周五，石化库存已降至79万吨。成本端需要关注国内丙烯价格的止跌企稳，山东丙烯暂维持在8175元/吨附近，将通过丙烯-粉料-粒料链条对PP价格形成支撑。利空在在于社会库存仍处高位，后市仍需进一步去库存；且需求端因地产、基建拖累同比增速下滑，季节性因素也导致在二季度是边际减弱的，后市消化库存的能力或有所减弱。后市格局将变成供需两弱。 波段必读——聚烯烃周报 2018年04月16日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王庭富 wangtf@dwqh88.com 15162465336 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 另外需要关注的是PP近月的高升水，虽然已经临近交割月，PP1805仍升水现货80元/吨，相比已经平水的L，其价格回归压力较大。而从基差上也可以推断出，当前锁定在盘面上的PP货源较多，后市越临近交割，期现价差回归，这部分货源将集中流入市场，可能对市场价格形成不小的冲击。 市场情绪的关注点在于叙利亚地区的纠纷有可能带来原油价格的继续走强，还有焦点访谈报道陕西焦化企业后可能引发新一轮环保排查，也透露出对大宗商品价格政策上的一些引导，这些都可能改变短期市场情绪。而宏观上的利空从来都没停止过，地产、基建的下滑，以及中美贸易摩擦对出口的影响，市场上资金成本的提升，都给聚烯烃价格带来压力。 总结，基本面上多空交杂，但去库存的大趋势未改变。带来此次反弹的因素很难长久持续，表明3月底以来的价格走强，只是一次反弹而不是趋势，且临近交割月，现货压力将越来越大。市场情绪方面转化太快，叙利亚战争对商品价格的利空被油价大涨掩盖，周末对焦化厂新一轮环保排查的消息又进一步推升看涨情绪，所以目前宏观大环境是悲观，但短期情绪是略亢奋的。 未来走势预测，3月底以来的价格反弹难以持续，在上周原油大涨时其实已经体现出反弹乏力。但短期市场情绪偏多，由强转弱的拐点或许本周可以见到，更大概率是在四月下旬。总之越临近交割月，价格压力越大。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一. 上周行情回顾 项目L1805收盘价L总持仓5-9价差注册仓单布伦特原油WTI原油石脑油CFR日本LLDPE华东煤化料LLDPE华北煤化料LLDPE CFR中国/美元L进口完税价/人民币HDPE注塑华东煤化料LDPE华东煤化料石脑油路线西北CTO石化库存PE社会库存PE企业开工率下游农膜开工率下游包装膜开工率2018-04-14LLDPEPP本周上周项目本周上周85505-9价差-87-690#N/A注册仓单351,738276,536PP总持仓337,878上游72.6267.31动力煤556.4563.667.3061.93251,900期货市场92709145PP1805收盘价90088816乙烯CFR东北亚13601345240120608.25582.75丙烯CFR中国107010409398.19245.4PP进口完税价/人民币9554.99637.5870011801160PP均聚CFR远东/美元12001210生产利润20572208石脑油路线1707700100PDH312129721658现货市场94509260PP拉丝华东煤化料8850877593509190PP拉丝华北煤化料877597509550PP粉华北86851010010000PP共聚注塑煤化料95269360857519221596西北CTO15221246外购甲醇MTO5.8962%62%60%58%下游塑编开工率63%62%开工率96.64%96.28%PP企业开工率91.47%91.54%44%库存/万吨79.0090.00港口库存43.3043.0017.6417.37PP社会库存5.7948%下游BOPP开工率下游共聚注塑开工率49%49% 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二. PE产业链概况 2.1 PE供给——进入检修季，开工大降；内外价差处于临界点 石化名称生产装置产能/万t安排计划兰州石化老全密度装置62013年5月18日检修至今燕山石化新LDPE装置203月4日检修，开车时间待定神华榆林LDPE装置304月5日检修，预计检修25天神华宁煤全密度装置454月6日检修，开车时间待定四川石化HDPE装置304月7日检修，开车时间待定中天合创管式法LDPE装置254月8日检修，预计24日左右开车中天合创釜式法LDPE装置124月8日检修，预计24日左右开车福建联合全密度装置一线454月9日检修，预计14日开车四川石化全密度装置304月9日检修，开车时间待定独山子石化新HDPE装置304月12日停工做转产准备总计273PE装置停车情况 当前已进入石化装置的检修季，预计下周检修损失量在4.04万吨左右，环比减少0.27万吨。下周进口量将处于中等偏低水平，环比上周或继续下滑。经前期低压货源集中到港后，后市货物到港数量预期下滑，到港货物品类或由低压货物过度至线性及高压货源。贸易商进口成本小幅下滑，利润水平有所提升。 2.2 PE需求——整体已经恢复至正常水平，农膜开工持续下滑 上周PE下游工厂开工多数稳中小幅回暖，部分行业开工回落。其中农膜开工下降4个百分点，中空、薄膜行业开工相对稳定，伴随天气转暖，管材和拉丝行业开工分别小升3个百分点和1个百分点，包装行业开工受需求小幅回暖提振，开工上升2个百分点。清明节归来，下游工厂部分补仓行为带动市场交易活跃度提高，但伴随着原料价格大幅拉涨，下游工厂采购积极性减弱。 70%75%80%85%90%95%100%105%PE装置开工率-1500-1000-500050010002017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-03L进口内盘-外盘盘面进口利润 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2.3 PE库存：显性库存去化中，但仍偏高；上游转移至中下游 上周五石化库存79万吨，环比减11万吨；PE港口库43.3万吨，上周43万吨。显性库存继续减少，但同比去年仍偏高。 虽然石化库存持续去化，但仓库库存和贸易库存却持续高位。近期显性库存的下行或许是库存转移的过程，库存由上游转移至中下游。中下游阶段性补库难长期维持，是未来价格的一大隐忧。 0204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日农膜开工率20152016201720180204060801002016-01-012017-01-012018-01-01部分农膜企业开工率大型日光膜万吨功能膜大型地膜0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日包装膜开工率2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD单丝2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD薄膜开工率20152016201720180204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日管材开工率2015201620172018 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 2.4 PE利润情况——油制利润降至近年低位 上周PE综合生产利润恢复至1900-2000元/吨。油制路线因原油上涨，利润降至近年低位，煤化工因煤炭价格连续下行利润可观，总体成本端对PE价格无支撑。 2.5 PE非标：LDPE弱势未改，继续压制LLDPE 50.060.070.080.090.0100.0110.0石化库存020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002016-10-242016-11-242016-12-242017-01-242017-02-242017-03-242017-04-242017-05-242017-06-242017-07-242017-08-242017-09-242017-10-242017-11-242017-12-242018-01-242018-02-242018-03-24库存:PE:华东仓库库存:PE:华东贸易商库存:PE:华东下游05001000150020002500300035004000石脑油折算LLDPE利润西北煤制LLDPE利润 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 三. PP产业链情况 3.1 PP供给——进入检修季，开工大降；内外价倒挂缩小 石化名称生产装置产能/万t安排计划常州富德全线3017年7月1日停车检修，重启待定锦西化工全线1512月28日停车检修，春节后开车青海盐湖全线16停车检修神华榆林全线304月5日停车检修大庆炼化老线304月6日检修，预计4月20日开车中天合创环管354月8日检修，预计4月24日开车神华宁煤新装置604月8日检修四川石化全线454月9日检修60天合计261PP装置停车情况 石化企业及煤化工陆续开始检修，本周检修损失检修损失量约5.78万吨，较上周有所增