黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：基本面仍差 双焦转弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-04-16 基本面仍差 双焦转弱 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：库存高企重新压制 焦炭震荡偏弱 （1）本周现货价格普跌50元左右。 （2）库存维持高位：本周钢企焦炭库存小幅下降，但和历史同期相比仍处于较高水平，港口库存小幅下降，库存高企继续压制现货价格。 （3）独立焦化厂开工率维持高位，厂内库存继续上升，行业利润继续下降。 逻辑：目前焦化厂开工率继续处于高位，产业链库存高企，行业供给仍然处于过剩格局，现货价格继续面临压力。前期焦炭受终端成材需求带动，但随着近期钢材供应的上升以及前期需求的释放，钢材价格能否持续反弹存疑，对焦炭的带动或将减弱，后期或将转入震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作和反弹卖出相结合 风险因素：终端钢材需求超预期爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；焦炭库存较高（下行风险） 震荡偏弱 焦煤 观点：现货普跌 焦煤转入震荡偏弱 （1）本周现货价格整体呈下跌态势； （2）下游焦化厂利润继续下降，继续打压原料价格。 （3）终端钢厂焦煤库存不高，对价格一定支撑，但短期内部分地域焦企和钢厂限产影响焦煤需求。 逻辑：焦化厂普遍处于盈亏边缘，使得焦化厂继续打压上游焦煤价格，焦煤本身供应也较为宽松。焦煤前期受到钢材终端需求的带动反弹，但终端需求能否持续爆发存疑，对焦煤带动减弱，预计多方因素驱动下，焦煤将转入震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作和反弹卖出相结合 风险因素：终端钢材需求爆发；钢厂补库（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 8 一、市场概述 本周焦炭基本面仍然较差，开工率和港口、钢厂库存继续处于高位，现货价格本周普降50元左右，焦炭期货弱势反弹后重新下跌。由于焦化行业利润大幅下降，焦企持续打压焦煤价格，本周焦煤现货价格普降，带动焦煤期价转弱。从成材端来看，本周钢材价格仍然处于反弹态势，但高位成交受阻，对双焦的支撑也下降，后期钢材价格的进一步走势对于双焦的走势仍然很关键。 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：本周焦煤价格普降，柳林低硫主焦1620元/吨（-20），柳林高硫主焦1090元/吨（-10），京唐港山西主焦煤价格1790元/吨（-），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价204美元/吨（+3）。 焦炭：山西吕梁准一级焦1650元/吨（-），长治准一级焦1700元/吨（-25）；山东日照准一级焦1850元/吨（-100），河北唐山准一级焦1785元/吨（-75），天津港准一级焦1775元/吨（-100）。 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 柳林高硫主焦 柳林低硫主焦 1201401601802002202402602803003202017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04美元/吨 澳洲峰景煤 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 8 图 3： 产地焦炭现货价格 图 4： 港口焦炭现货价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水312元（+39），05-09合约期差139元（+15），近期5-9期差显著走强。 焦炭：天津港准一级相对09合约升水33元（-43），05-09合约期差45元（-43），由于现货压力较大，5-9期差重新转弱。 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 15001600170018001900200021002200230024002017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/112017/122018/012018/022018/022018/032018/04元/吨 吕梁 长治 150016001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 天津港：焦炭 -10001002003004005002017/082017/082017/082017/092017/092017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/032018/04元/吨 现货-1连 现货-5连 现货-9连 -400-20002004006008002017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/04元/吨 天津港-1连 天津港-5连 天津港-9连 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 8 图 7： 焦煤05-09期差 图 8： 焦炭05-09期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、库存：钢厂焦炭库存高位运行 （1）焦炭库存 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本产能利用率79.53%（-0.19%），焦炭库存101.63万吨（+4.18），厂内库存继续增加。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭库存468.73万吨（-12），平均可用天数13.85天（-0.35），钢厂焦炭库存略有下降，但仍处于高位。 港口：本周主要港口焦炭库存357.54万吨（-7.99），其中天津港67万吨（-），连云港12.54万吨（-2.99），日照港138万吨（-5），青岛董家口港140万吨（-），港口库存小幅下降。 图 9： 110家钢厂焦炭库存（季节性） 图 10： 主要港口焦炭库存 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 -20020406080100120140160SepSepOctOctNovNovNovNovDecDecDecJanJanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMay元/吨 期差 020406080100120140160SepSepOctOctNovNovNovNovDecDecDecJanJanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMay期差 元/吨 200250300350400450500550600W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 钢厂焦炭库存 2014年 2015年 2016年 1501802102402703003303603902015...2015...2015...2015...2015...2015...2016...2016...2016...2016...2016...2016...2017...2017...2017...2017...2017...2017...2018...2018...万吨 主要港口库存 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 8 图 11： 100家独立焦化企业焦炭库存 图 12： 焦炭企业产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （2）焦煤库存 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存725.15万吨(-28.65)，平均可用天数14.29天(-0.53)。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂炼焦煤库存762.04万吨(-14.83)，平均可用天数15.18天(-0.30)。 港口：本周Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存238.6万吨（+22.6），其中京唐港132.5万吨（+31.5），日照港9.1万吨（+9.1），青岛港50万吨（-10），连云港8万吨（-），湛江港39万吨（-8）；煤矿库存175.16万吨（+1.01）。 图 13： 110家钢厂焦煤库存（季节性） 图 14： 100家独立焦化厂焦煤库存（季节性） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 0204060801001201402016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/03万吨 独立焦化厂库存-100家 60657075