黑色建材策略周报（动力煤）：库存高企需求疲软 动力煤震荡弱势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（动力煤） 2018-04-16 库存高企需求疲软 动力煤震荡弱势 策略摘要 品种 周观点 中线展望 动力煤 观点： 库存高企需求疲软，维持弱势格局 （1）截至13日，秦皇岛Q5500价格565元/吨（-26），广州港Q5500价格685元/吨（-10），纽卡斯尔NEWC价格93.8美元/吨（+1.55）； （2）截至13日，秦皇岛港库存653万吨（-3）；沿海六大电厂库存1409万吨（-33）,日耗68.1万吨（-1.1），可用天数20.68天（-0.14）; （3）截至13日，05合约贴水现货6.2，09合约贴水现货11.2元。 逻辑： 现货方面，电厂库存高企，部分机组检修、日耗保持稳定，市场煤采购积极性低；大秦线检修影响有限，中转港口库存仍处高位运行；动力煤现货价格跌势未变，跌幅收窄。 期货方面，现货疲软加之周边产品不稳抑制期价反弹，郑煤合约走弱，预计远月合约短期震荡为主。 操作建议：区间操作结合逢高卖出。 风险因素：库存高企（下行风险）；宏观需求回暖（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略周报（动力煤） 2 / 10 一、市场概述 本周基本面变化不大。大秦线检修影响有限，同时港口天气较差导致封航时间增加，吞吐量偏低，中转港口库存仍处高位运行；电厂部分机组检修、日耗保持稳定，库存可用天数仍保持20天以上，市场煤采购积极性低；用煤淡季叠加南方雨季到来、水电替代作用增强，下游需求较弱，而上游煤矿生产稳定，供需格局依然偏宽松。 港口动力煤价格延续跌势，下游压价倒逼前期跌幅较小的产地补跌；国际三港动力煤价格有所上涨，但由于采购意愿较低，进口煤价格继续下跌；港口与坑口价差收窄、消费地与港口价差扩大，煤价下跌有望接近尾声。综合来看，动力煤价格弱势行情延续，跌幅逐渐收窄。 二、市场分析 1、现货价格 港口价格：截止4月13日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价565元/吨（-26)，广州港澳煤（Q5500）库提价685元/吨（-10)，广州港山西优混（Q5500）库提价（含税）690元/吨（-10）。 坑口价格：大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）420元/吨（-20)，内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价430元/吨（-6)，陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价430元/吨（-13）。 图 1： 港口动力煤价格 图 2： 坑口动力煤价格 5005506006507007508008502017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/032018/04元/吨秦皇岛港(Q5500)广州港(Q5500)澳煤广州港(Q5500)山西优混 3003504004505005502017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/032018/04元/吨大同南郊坑口价（Q5500）内蒙古东胜坑口价（Q5500）陕西榆林坑口价（Q5500） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（动力煤） 3 / 10 港口与坑口价差：截止4月13日，秦皇岛港（Q5500）与大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价、内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价、陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价价差分别为145元/吨（-6)、135元/吨（-20）、135元/吨（-13）。 消费地与中转港口价差：截止4月13日，广州港山西优混（Q5500）库提价（含税）-秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价价差为125元/吨（+16）。中转港口与坑口价差不断缩小，消费地与港口价差扩大。 图 3： 港口与坑口价差 图 4： 中转港口与消费地价差 1001502002503003502017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/032018/04元/吨秦皇岛-大同秦皇岛-内蒙古秦皇岛-榆林 305070901101301501702017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/032018/04元/吨广州港山西优混（Q5500）-秦皇岛港（Q5500） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 国外：欧洲ARA价格82.75美元/吨（+2.62)，理查德RB价格94.4美元/吨（+3.27)，纽卡斯尔NEWC价格93.81美元/吨（+1.55）。 图 5： 国外价格 607080901001101202017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/032018/04美元/吨欧洲ARA港动力煤现货价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（动力煤） 4 / 10 2、基差期差： 动力煤：截止4月13日，秦皇岛动力煤（Q5500）相对05合约升水6.2元（-19.6），相对09合约升水11.2（-16.6）；05-09合约期差5元，近期近月合约相对远月合约走强。 图 6： 基差 图 7： 期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、需求 截止4月13日，六大电厂日均耗煤量68.15万吨（-1.14)，电厂日均耗煤量继续保持稳定。 图 8： 六大电厂日均耗煤量 图 9： 六大电厂日均耗煤量季节性（农历） 30405060708090201 7/0 3201 7/0 4201 7/0 5201 7/0 5201 7/0 6201 7/0 7201 7/0 7201 7/0 8201 7/0 9201 7/1 0201 7/1 0201 7/1 1201 7/1 2201 7/1 2201 8/0 1201 8/0 2201 8/0 2201 8/0 3201 8/0 4万吨六大电厂日均耗煤量 2030405060708090D1D15D29D43D57D71D85D99D113D127D141D155D169D183D197D211D225D239D253D267D281D295D309D323D337D351D365万吨2016年2017年2018年 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 4、库存： 六大电厂：截止4月13日，六大电厂库存1409.56万吨（-33.13)，库存可用天数20.68天（-0.14）。库存高企，电厂采购意愿较弱。 -3020701201702017/042017/042017/052017/062017/062017/072017/082017/082017/092017/102017/112017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/03元 秦皇岛-01合约连续 秦皇岛-05合约连续 秦皇岛-09合约连续 -20-10010203040502017/092017/092017/102017/102017/112017/112017/122017/122018/012018/012018/022018/022018/032018/032018/032018/04元 1805-1809 中信期货研究|策略周报（动力煤） 5 / 10 图 10： 六大电厂库存季节性（农历） 图 11： 六大电厂库存可用天数季节性（农历） 8009001000110012001300140015001600D1D15D29D43D57D71D85D99D113D127D141D155D169D183D197D211D225D239D253D267D281D295D309D323D337D351D365万吨2014年2015年2016年2017年2018年 51015202530354045D1D15D29D43D57D71D85D99D113D127D141D155D169D183D197D211D225D239D253D267D281D295D309D323D337D351D365天2014年2015年2016年2017年2018年 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 港口：秦皇岛港口库存653万吨（-3)。受大秦线检修影响，铁路调入量有所下降，锚地船舶数量保持稳定，导致北方港口库存小幅回落。 图 12： 秦皇岛港口库存季节性（农历） 图 13： 主要港口库存季节性（农历） 100200300400500600700800900W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨2014年2015年2016年2017年2018年 300035004000450050005500W1W3W