黑色建材策略周报（动力煤）：库存高企需求疲软 动力煤底部震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（动力煤） 2018-04-02 库存高企需求疲软 动力煤底部震荡 策略摘要 品种 周观点 中线展望 动力煤 观点： 库存高企需求疲软 动力煤底部震荡 （1）本周港口、坑口现货价格继续走低，国外主要市场现货价持续走低；港口坑口价差、消费地港口价差收窄，下游压价明显。综合来看，动力煤基本面仍然较弱； （2）截止30日，六大电厂库存1459万吨（+2），库存可用天数22.3天（+0.1），库存仍然处于相对较高水平; （3）三月下旬以来六大电厂日均耗煤量逐渐稳定在66万吨左右，电厂增加采购的可能性较弱。 逻辑： 季节性规律显示，动力煤淡季即将到来，进入4月，随着水电替代增强，煤炭需求量预计会进一步下跌，预计现货将维持疲软。 期货方面，期货方面，近期宏观预期改善，相关品种均大幅反弹，预计将对动力煤期货一定提振，短期内弱势震荡为主。 操作建议：震荡区间操作 风险因素：需求增长不及预期 震荡 中信期货研究|策略周报（动力煤） 2 / 10 一、市场概述 本周动力煤港口和电厂库升势有所放缓，但仍在高位运行，且远高于往年同期水平，去库存压力较大；电厂日均耗煤量渐趋稳定，电厂采购积极性不高，市场需求持续低迷。另一方面，用电淡季中，动力煤供给充足，供需失衡状态短期难以改变。 港口、坑口现货价格继续走低；电厂高库存下对进口煤需求同样偏弱，外国主要市场现货价持续走低；港口坑口价差、消费地港口价差收窄，下游压价明显。综合来看，动力煤基本面仍然较弱。 二、市场分析 1、现货价格 港口价格：秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价609元/吨（-21），广州港澳煤（Q5500）库提价720元/吨（-10），广州港山西优混（Q5500）库提价（含税）725元/吨（-10），港口价格继续走低。 坑口价格：大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）460元/吨（-5），内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价438元/吨（-），陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价447元/吨（-12）。 图 1： 港口动力煤价格 图 2： 坑口动力煤价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 港口与坑口价差：截止30日，秦皇岛港（Q5500）与大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价、内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价、陕西榆5005506006507007508008502017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/03元/吨 秦皇岛港(Q5500) 广州港(Q5500)澳煤 广州港(Q5500)山西优混 3003504004505005502017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/03元/吨 大同南郊坑口价（Q5500） 中信期货研究|策略周报（动力煤） 3 / 10 林烟煤末（Q5500）坑口价价差分别为149元/吨（-13）、171元/吨（-18）、162元/吨（-6）。 消费地与港口价差：截止29日，广州港山西优混（Q5500）-秦皇岛港（Q5500）价差为116元/吨（+11）。 图 3： 港口与坑口价差 图 4： 港口与消费地价差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 国外：欧洲ARA价格76.8美元/吨（-1.8），理查德RB价格90.7美元/吨（-0.1），纽克斯尔NEWC价格90.7美元/吨（-1.8）。国内电厂招标减少、招标价一再下跌，需求惨淡。 图 5： 国外动力煤价格指数 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差： 1001502002503003502017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/03元/吨 秦皇岛-大同 秦皇岛-内蒙古 秦皇岛-榆林 305070901101301501702017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/03元/吨 广州港山西优混（Q5500）-秦皇岛港（Q5500） 607080901001101202017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/03美元/吨 欧洲ARA港动力煤现货价 理查德RB动力煤现货价 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 中信期货研究|策略周报（动力煤） 4 / 10 截止29日，秦皇岛动力煤（Q5500）相对05合约升水35元（-6）；05-09合约期差9元，近期近月合约相对远月合约走强。 图 6： 基差 图 7： 期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、需求 截止30日，六大电厂日均耗煤量65.6万吨（-），其中上电1.6万吨（-0.5）和华能20.6万吨（-2.2）较上周有所下降，三月下旬以来六大电厂日均耗煤量逐渐稳定在66万吨左右，电厂增加采购的可能性较弱。 图 8： 六大电厂日均耗煤量 图 9： 六大电厂日均耗煤量季节性（农历） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 4、库存 六大电厂：截止30日，六大电厂库存1459万吨（+2），库存可用天数22.3天（+0.1）。 -3020701201702202017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/102017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/03元 秦皇岛-01合约连续 秦皇岛-05合约连续 秦皇岛-09合约连续 051015202530354045SepSepOctOctNovNovNovNovDecDecDecJanJanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMay元 1805-1809304050607080902017/032017/042017/052017/052017/062017/072017/072017/082017/092017/092017/102017/112017/122017/122018/012018/022018/022018/03万吨 六大电厂日均耗煤量 2030405060708090D1D15D29D43D57D71D85D99D113D127D141D155D169D183D197D211D225D239D253D267D281D295D309D323D337D351D365万吨 2016年 2017年 2018年 中信期货研究|策略周报（动力煤） 5 / 10 图 10： 六大电厂库存季节性（农历） 图 11： 六大电厂库存可用天数季节性（农历） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 港口：秦皇岛港口库存635万吨（+37），全国主要港口库存合计4652万吨（-50）。春节后六大电厂和主要港口动力煤库存均迅速攀升，高于往年同期水平，本周仍未看到明显回落趋势，导致动力煤价格持续疲软。 图 12： 秦皇岛港口库存季节性（农历） 图 13： 主要港口库存季节性（农历） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 5、运费 海运费：截止30日，秦皇岛-广州(5-6万DWT)运费为33.1元/吨（-5），秦皇岛-张家港(5-6万DWT)运费为27.5元/吨（-5.1），秦皇岛-厦门(5-6万DWT)运费为30.7元/吨（-5）。 8009001000110012001300140015001600D1D15D29D43D57D71D85D99D113D127D141D155D169D183D197D211D225D239D253D267D281D295D309D323D337D351D365万吨 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 51015202530354045D1D15D29D43D57D71D85D99D113D127D141D155D169D183D197D211D225D239D253D267D281D295D309D323D337D351D365万吨 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 100200300400500600700800900W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨 2014年 2015年 2016年 300035004000450050005500W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W