请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_MainInfo] 万联晨会 2018年04月16日 星期一概览 [Table_ViewpointT itle] 核心观点 春节以来，驱动个股行情的力量主要来自于两个方面，一是公募基金的调仓换股；二是游资和散户的活跃。中美贸易摩擦引发了投资者对国内维稳的预期，这也使得游资炒作心理加强，以次新股为代表的部分妖股横行。上周后半段，随着监管的加强，妖股群体出现明显的杀跌，资金撤出迹象明显，维持个股活跃的游资因素不断的弱化。公募基金层面看，随着持仓结构的修复以及增量建仓的完成，对市场的推动力也会出现下降。这也是上周我们提示注意个股风险的原因所在。就未来一段时间看，市场扰动因素较多，热度存在继续下滑的可能，操作难度也会继续提升，稳健投资者以控制仓位为主。激进投资者可适度关注数字中国、具备业绩支撑的高送转相关个股等 [Table_CompanyT itle] [Table_NewsT itle] 财经要闻  新使命新标杆 海南勇立改革开放潮头  北上资金单周净买入创新高 创业板获持续加仓  美国空袭叙利亚  IPO“堰塞湖”基本消解：新增减少 终止审查数持续攀升 [Table_ InternalMarket] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3159.05 -0.66% 深证成指 10687.02 -0.37% 沪深300 3871.14 -0.71% 中小板指 7292.32 -0.39% 创业板指 1824.59 -0.13% 上证50 2726.40 -0.85% 上证180 8282.92 -0.80% 上证基金 6082.97 -0.32% 国债指数 163.38 0.01% [Table_ ExternalMarket] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅％ 道琼斯 24360.14 -0.50% S&P500 2656.30 -0.29% 纳斯达克 7106.65 -0.47% 日经225 21778.74 0.55% 恒生指数 30808.38 -0.07% 美元指数 89.81 0.02% [Table_ConnectionInfo] 地 址： 上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 主持人： 周春林 联系人： 常丹丹 电 话： 021-60883482 传 真： 021-60883484 Email: changdd@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 万千财富，与您相联 2 [Table_ViewpointDetail] 核心观点 市场回顾 周五，受到外围市场走强提振，沪深两市大幅高开。但受制于整体量能缩小以及妖股群体大幅杀跌的影响，市场情绪不断弱化，两市也呈现震荡走低的走势，并最终收跌。截至收盘，沪指报3159.05，跌0.66%；深成指报10687.02，下跌0.37%；创业板指报1824.59，微跌0.13%。成交量方面，两市共成交3964亿，较此前大幅缩量。行业方面，28个申万一级行业8个收涨，计算机、国防军工和钢铁板块涨幅居前；医药生物、食品饮料和非银金融板块跌幅居前。题材股方面，移动转售概念、政务信息化、云计算等计算机细分概念表现活跃。 今日观点 4月13日，海关总署公布数据显示，中国3月出口（以人民币计）同比降9.8%，预期增8.0%，前值增36.2%；进口增长5.9%，预期增7.5%，前值降0.2%。3月贸易逆差297.8亿元人民币，为2017年2月以来首次。对此我们点评如下：1）3月进出口数据低于预期主要源自于春节因素，一季度整体出口改善。今年春节较晚（2月16），按照中国通常习惯，元宵节之后才会进入到明显的开工季。以此推算，3月份经济各项数据都会受到一定的影响。除这种季节性规律外，今年受到政策变动影响，整体开工季晚于往年，导致对经济扰动明显。从整个一季度看，进出口贸易总额比去年同期（下同）增长9.4%。其中，出口3.54万亿元，增长7.4%；进口3.21万亿元，增长11.7%；贸易顺差3261.8亿元，收窄21.8%。除进口数据外，总额与出口较去年四季度增速均有明显的增长；2）世界经济温和复苏，国际贸易增速明显的背景下，我国进出口贸易大幅下滑的可能性并不高。世界贸易组织统计数据显示，今年1月份全球70个主要经济体货物贸易合计出口值同比增速超过2位数，为我国外贸进出口增长提供了有利的外部条件；3）中美贸易摩擦给我国进出口增速带来隐忧，但3月份进出口数据下滑并不是受到贸易战的影响。美国301调查公示期将在6月初结束，届时贸易摩擦的最终走向将明朗化；4）未来看，世界经济复苏尽管有隐忧，但还未有明显表现。中美贸易战影响也并没有具象化，随着季节性因素的消退，贸易数据大概率继续维持平稳，进口增速有加快的动力。 4月13日，央行发布金融运行相关数据，数据显示中国3月新增贷款11200亿元人民币，预期11909亿元，前值8393亿元；M2同比增长8.2%，预期增8.9%，前值增8.8%。社融方面，3月末社会融资规模存量为179.93万亿元，同比增长10.5%。对此我们点评如下：1）3月货币信贷数据全面低于市场预期。在3月份季节性走高的时期，新增居民中长期贷款为3770亿，较2月仅增加550亿，显示政策收紧背景下居民中长期贷款增势趋弱。居民短贷和长贷较去年同比少增2400亿，显示居民部门也开始去杠杆。3月企业中长贷增长近5000亿，同比少增约800亿。社融方面，3月新增社融总量1.33万亿，同比少增7863亿，增速降至10.5%，继续创出新低；2）M1、M2增速均明显回落，其中M1同比下降至7.1%，较2月回落1.4个百分点；M2同比下降至8.2%，较2月回落0.6个百分点。M1、M2剪刀差缩减至1.1%。M1是显示经济活跃程度的重要指标，M1同比的加速下滑折射出经济活动可能出现一定程度的放缓；3）非标融资受限是社融规模增速下滑的主因，政策的影响还在不断加深。3月委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票直接萎缩了2500多亿，同比少增1万亿以上，是社融增长最主要的拖累。贷款同比也少增百亿，仅有信用债净融资大幅提高，但对社融支撑有限。未来，强监管背景下，非标对社融的影响还将延 万千财富，与您相联 3 续；3）货币融资数据下行显示经济隐忧未消，尤其是房地产市场，承压较重。3月份居民中长期贷款和短期贷款增量均下滑，叠加消费贷严查和房贷利率上行，房产销售面临较重的压力。回款压力加大会限制企业拿地冲动，房产投资增速下行压力加大。综合来看，货币融资数据双双下降预示着经济下行压力加大，4-5月份是验证经济韧性的重要时间窗口，也是市场面临基本面不确定性的重要窗口期，市场面临的负面影响将会加强。 4月13日，据证券时报报道，4月12日市场利率定价自律机制机构成员召开会议，讨论关于放开商业银行存款利率自律上限事宜。这其实意味着我国利率市场化将再进一步。自2012年开始，利率市场化步伐加快，2013和2015年分别完全放开了贷款和存款利率的浮动。但实际上只有贷款利率实现了市场化，存款利率存在窗口指导，使得上浮程度不能超过50%。如果放开商业银行存款自律上限，则这一窗口指导将打破。在现阶段银行理财产品利率远超存款利率背景下，一旦放开意味着存款利率的抬升动力较强。从实际影响看，一方面会加重商业银行的成本压力，另一方面会缓解存款外流压力。当存款实际利率超过通胀率水平之后，资金回流银行体系的动力会加强，变相的意味着社会投资冲动的下降，房地产和金融资产价格都会受到显著的影响。后期，继续关注存款利率上浮的情况，如果开始出现明显的上浮趋势，房地产市场包括金融市场均将承受一定的压力。 14日，《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》正式对外发布。意见对海南作出了新的四大战略定位：全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区。《意见》的发布是海南作为战略重点发展的开始，是海南新一轮改革开放的重要方向。《意见》中关于自由贸易港和国际旅游消费中心建设的机制具有极高的含金量。意见明确，将按照先行先试、风险可控、分步推进、突出特色的原则，分两步在海南推动形成全面开放新格局：第一步是在海南全境建设自由贸易试验区，赋予其现行自由贸易试验区试点政策；第二步是探索实行符合海南发展定位的自由贸易港政策。在拓展旅游消费发展空间方面，意见提出海南实施更加开放便利的离岛免税购物政策，实现离岛旅客全覆盖，提高免税购物限额；支持海南开通跨国邮轮旅游航线；有序推进西沙旅游资源开发，稳步开放海岛游；制定支持境外患者到博鳌乐城国际医疗旅游先行区诊疗的便利化政策；探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票；大力推进海南旅游消费国际化等。对标资本市场，由于特殊的地理位置，自由贸易港定位将会极为突出，相关公司也将受益明显；旅游消费方面，竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票的探索也是首次提出，对相关个股也将刺激明显。 春节以来，驱动个股行情的力量主要来自于两个方面，一是公募基金的调仓换股；二是游资和散户的活跃。中美贸易摩擦引发了投资者对国内维稳的预期，这也使得游资炒作心理加强，以次新股为代表的部分妖股横行。上周后半段，随着监管的加强，妖股群体出现明显的杀跌，资金撤出迹象明显，维持个股活跃的游资因素不断的弱化。公募基金层面看，随着持仓结构的修复以及增量建仓的完成，对市场的推动力也会出现下降。这也是上周我们提示注意个股风险的原因所在。就未来一段时间看，市场扰动因素较多，热度存在继续下滑的可能，操作难度也会继续提升，稳健投资者以控制仓位为主。激进投资者可适度关注数字中国、具备业绩支撑的高送转相关个股等 万千财富，与您相联 4 （宏观策略部 胡红伟 执业证书编号：S0270516020001） [Table_NewsDetail] 财经要闻 新使命新标杆 海南勇立改革开放潮头 在海南建省和兴办经济特区30周年之际，《中共中央、国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》发布，海南将着力打造全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心、国家重大战略服务保障区。党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区，支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设。 北上资金单周净买入创新高 创业板获持续加仓 上周互联互通市场迎来最大利好，沪、深港通日均成交额度将扩大4倍，标志着A股国际化进一步提速。期间，借助互联互通机制北上的资金合计净买入约127亿元，创下近年来单周最高金额。另据e公司统计，北上资金对估值敏感度显著提升，低估值绩优股获大幅加仓，而高估值标的减持力度空前。 美国空袭叙利亚 美国总统特朗普13日晚宣布，美国已联合英国和法国对叙利亚军事设施实施精准打击。特朗普当地时间13日晚9时发表电视讲话，指责叙政府在东古塔地区发动了“化武袭击”，并称刚刚已下令美军对与叙政府化武储备相关的目标进行了精准打击。他表示，美军的行动旨在对生产和使用化武者产生“强力威慑”。美方已准备对叙利亚进行“持续打击”，直到叙政府停止使用“化武”。 IPO“堰塞湖”基本消解：新增减少 终止审查数持续攀升 首次公开发行(IPO)排队队列中终止审查的企业数持续增加，仅3月30日就创出单日38家“撤材料”的最高值，截至4月12日，今年以来已有113家企业离开了IPO通道。伴随在审企业撤回首发申请的增多和新增申报企业数量的减少，困扰A股市场的IPO“堰塞湖”正在快速消解，排队企业家数已降到333家。 万千财富，与您相联 5 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可