国债期货分析报告：避险资产受到追捧 国债配置价值提升

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货在避险因素推动下继续走高，近期国际局势不稳，大类资产配置上避险资产受到追捧，通胀压力减轻对债市形成利好，一级市场国债在单期发行量创历史新高的情况下，认购情况积极，反映市场需求较好。短期国债配置价值已经得到市场认可，但隔夜叙利亚局势有所缓和，今日避险需求下降债市或有小幅调整，但继续看好国债期货长期上行空间。 货币市场： 周四（4月12日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，当日不开展公开市场操作。当日有200亿逆回购到期，净回笼200亿。近期货币市场资金面整体宽松，尤其是中长期品种利率水平下降较多，央行对于货币市场的把控能力已经大幅提升，市场预防动机下降，预计资金面将继续维持宽松状态。 债券市场： 一级市场，国开行3年期增发债中标收益率4.1951%，投标倍数2.66；5年期中标收益率4.3553%，投标倍数2.84；7年期中标利率4.6166%，投标倍数2.43。进出口行3年增发债中标收益率4.2503%，全场倍数3.16；5年增发债中标收益率4.4127%，全场倍数2.91；10年增发债中标收益率4.7009%，全场倍数3.73。整体中标收益率低于中债估值，反映市场需求较好。 宏观方面，昨日国家统计局公布3月份物价数据，其中2、 3月CPI同比上涨2.1%，连续两个月处于“2时代”，3月CPI环比由涨转降；PPI同比上涨3.1%，创近17个月新低。物价下行幅度超出市场预期，通胀压力减轻对债市形成利好。 避险资产受到追捧 国债配置价值提升 2018/4/13 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE96.960.15715519314130018.IB1.66620.40110.2010TF1809.CFE97.010.1137273160014.IB3.01700.0198-0.0568TF1812.CFE97.180.11011160014.IB3.3136-0.1645-0.2867 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE93.770.243633647265170018.IB2.50140.19100.0552T1809.CFE93.870.211731245170018.IB3.24540.1948-0.1533T1812.CFE94.01(0.10)015170018.IB2.50140.1518-0.3873 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-04-122018-04-11涨跌（bp）1D2.55702.5610-0.40001W2.80002.8040-0.40002W3.67403.6840-1.00001M4.19904.2090-1.0000 期限2018-04-122018-04-04涨跌（bp）1D2.55702.46908.80001W2.80002.8300-3.00002W3.67403.7810-10.70001M4.19904.3101-11.1100 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.752.502.752.752.752.752.852.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.002.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.252.502.602.702.802.903.003.103.203.302016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.8000-0.7000-0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-04-122017-06-082018-03-12 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-04-122018-04-11点差（bp）02.23162.16196.97000.252.71972.7432(2.3500)0.53.08943.1221(3.2700)0.753.19403.2237(2.9700)13.20923.2387(2.9500)23.29273.3223(2.9600)33.41053.4398(2.9300)43.493.5111(2.4600)53.55973.58(1.8200)63.663.6706(0.6400)73.71503.720.000083.71343.71340.0000103.71093.71090.0000153.96883.96880.0000204.00784.00780.0000304.11554.11550.0000504.17564.17560.0000 期限（年）2018-04-122018-04-04点差（bp）02.23162.5849(35.3300)0.252.71972.8580(13.8300)0.53.08943.08790.15000.753.19403.2402(4.6200)13.20923.2591(4.9900)23.29273.3751(8.2400)33.41053.5340(12.3500)43.493.5999(11.3400)53.55973.65(8.9600)63.663.7185(5.4300)73.71503.75(3.5100)83.71343.7416(2.8200)103.71093.7234(1.2500)153.96883.9981(2.9300)204.00784.0371(2.9300)304.11554.1605(4.5000)504.17564.2206(4.5000) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出