国债期货分析报告：全球避险情绪升温 避险资产料受追捧

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货承压走低，美债收益率飙升对全球债市形成压力。国内方面金融强监管对债市的冲击告一段落，在临时性准备金动用安排和定向降准政策生效的背景下，虽然央行公开市场连续净回笼，但资金面仍相对宽松。官方PMI与财新数据有分歧，基本面对债市压力减轻，隔夜美股暴跌，全球避险情绪急剧升温，防守资产受到追捧，今日国债期货料反弹走高。 货币市场： 周一，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，2月5日不开展公开市场操作。当日有400亿逆回购到期，自然净回笼400亿。本周公开市场有2200亿逆回购到期。央行公开市场连续维持净回笼状态，但资金面继续宽松，随着普惠金融定向降准释放资金规模在3000亿元以上，叠加“临时性准备金动用安排”，春节前资金面基本得以保证，货币市场资金资金面保持稳定，央行适时暂停公开市场资金投放凸显削峰填谷的操作思路。预计春节前资金面偏紧但料不会出现较为明显的钱荒现象。 债券市场： 一级市场，农发行两期债中标收益率低于中债估值。农发行3年期固息增发债中标收益率4.7057%，全场倍数3.36；5年期固息增发债中标收益率4.8873%，全场倍数2.78。中标收益率低于中债估值，市场需求尚可。 外围市场方面，美国1月非农就业人口增20万，预期18万，前值14.8万修正为16万；失业率维持在4.1%，符合预期；平均每小时工资同比增2.9%，创2009年以来最大增幅，预期增2.6%，前值增2.5%修正为增2.7%。随着美国加息预期升温，美债收益率飙涨，美国10年期国债收益率升至2.885%，刷新四年来新高，全球债市跟随承压。 全球避险情绪升温 避险资产料受追捧 2018/2/6 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1803.CFE95.85(0.10)1117520211150026.IB3.3343-0.0178-0.0458TF1806.CFE95.90(0.09)28318452150026.IB3.3204-0.0583-0.1537TF1809.CFE96.17(0.12)117160014.IB3.7791-0.3831-0.4958合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1803.CFE91.73(0.27)2843928757160017.IB1.02220.18150.1629T1806.CFE91.79(0.26)1214525676160017.IB2.81960.07680.0141T1809.CFE91.95(0.27)25188160017.IB1.0222-0.1213-0.2254 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-02-052018-02-02涨跌（bp）1D2.53052.51731.32001W2.77582.7880-1.22002W3.87203.86700.50001M4.72584.7278-0.2000 期限2018-02-052018-01-29涨跌（bp）1D2.53052.5660-3.55001W2.77582.8420-6.62002W3.87203.86300.90001M4.72584.7270-0.1200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.952.953.053.053.053.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-02-022017-04-012018-01-03 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-02-022018-02-01点差（bp）02.69212.69210.00000.253.27363.3682(9.4600)0.53.42153.4996(7.8100)0.753.43693.4805(4.3600)13.44043.43001.040023.51823.50241.580033.63713.62181.530043.743.72630.930053.83403.830.010063.893.8905(0.1500)73.90093.900.040083.90563.90380.1800103.90923.90660.2600154.18554.1866(0.1100)204.22424.2253(0.1100)304.35974.3647(0.5000)504.39074.3959(0.5200) 期限（年）2018-02-022018-01-26点差（bp）02.69212.7741(8.2000)0.253.27363.3163(4.2700)0.53.42153.5203(9.8800)0.753.43693.5013(6.4400)13.44043.5205(8.0100)23.51823.5843(6.6100)33.63713.63520.190043.743.72461.100053.83403.83(0.0800)63.893.9000(1.1000)73.90093.92(2.1900)83.90563.9314(2.5800)103.90923.9365(2.7300)154.18554.2025(1.7000)204.22424.2413(1.7100)304.35974.3670(0.7300)504.39074.4001(0.9400) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008